2023创新成长投资
2023-01-16 11:57:16 0 举报AI智能生成
一图看穿投资互联网的赚钱模式。
作者其他创作
大纲/内容
备注
以下为本图要点，部分敏感内容已作隐藏处理，如有疑问请联系@Key洁莹。
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本图目的
把握政策改善、疫后复苏及创新成长3大维度，研究2023的投资策略
1、游戏
国内市场
供给端影响显现
产品周期致行业规模下滑
供给端受限，影响较2018-2019年更为显著
游戏出海
出海渗透率稳步上行
收入受市场影响下滑
疫情宅家红利消退，但仍高于疫情前水平
边际显现，关注板块估值业绩双修复
标的
吉比特
长线运营能力出色
《问道手游》（2016年上线）、《一念逍遥》（2021年上线）自上线以来，持续出色表现，2022H1《问道手游》iOS游
戏畅销榜平均排名17名，最高至第6名（2021H1平均排名19名，最高至第7名）。同时公司在大DAU、年轻化品类的宣发运营方面也有所突破，其
2022年7月代理发行《奥比岛：梦想国度》，长线运营效果优于同品类的《摩尔庄园》。
业绩确定性较强
恺英网络
品类优势持续验证
2022Q1-3公司营收同比增长71.23%，主要系新游《天使之战》、老游《原始传奇》《热血合击》《王者传奇》等多
款产品表现良好，根据伽马数据，《天使之战》上线当月流水超1亿元，表现亮眼。我们看好公司积极整顿传奇市场，未来将保持每年1-2个爆款游
戏的上线节奏，构筑流水基石，同时不断探索多元化年轻品类，积蓄增长动能。
关注VR新游上线催化
名臣健康
关注喀什并表进度
新游戏储备丰富
公司储备有《我的战盟》、《锚点降临》等新游，有望陆续上线贡献业绩增量。此外，公司
拟收购喀什奥术100%股权，喀什奥术新游储备有《镇魂街：天生为王》、《境·界刀鸣》，其中《镇魂街：天生为王》于2022年12月22日由中
手游发行，上线表现亮眼，2022年12月23-29日iOS游戏畅销榜排名稳定在TOP6，最高至第4名。
三七互娱
出海策略持续获验
新游戏储备丰富
公司储备有8款自研新游，约20款代理产品，涵盖MMO、SLG、卡牌、模拟经营4个赛道，其中自研SLG
《霸业》已获版号。我们看好公司聚焦赛道，海内外研运能力持续提升，新游陆续接档上线，释放业绩增量。
完美世界
全球化研发能力获验
公司持续推进精品化战略，《梦幻新诛仙》于2022年6月开启周年庆，于9月上线《宝莲
灯》联动版本，其iOS游戏畅销榜排名稳步提升，2022Q1-3平均排名分别为48/46/39名。此外，《诛仙》于2022年8月开启六周年庆活动，
2022Q1-3iOS游戏畅销榜平均排名分别为50/50/50名。
关注新游上线进度
后续新游戏值得期待
公司产品储备丰富，包括手游《天龙八部2》《一拳超人》《百万亚瑟王》《神魔大陆2》等产品，以及端游《诛仙世界》
《PerfectNewWorld》《HaveaNiceDeath》，有望陆续测试上线，其中《一拳超人》《百万亚瑟王》等为全球化产品，有望先于海外地区上线，
或将开启公司新一轮产品周期。
其他
腾讯控股
哔哩哔哩-W
金山软件
宝通科技
心动公司
创梦天地
2、广告
2022年广告市场表现惨淡，多数行业广告花费同比负增长
线上广告市场对线下的挤压已经结束，未来有望一同受益于经济复苏
广告市场及时反映宏观经济变动，科学防疫带动广告市场恢复
3、互联网
情管控放开将改善履约时效和体验，电商行业基础设施将回归正常
疫情后
物理层面
美团-W（本地生活龙头）
携程集团-S （出行旅游）
阿里巴巴-SW（电商）
京东集团-SW（电商）
新东方在线（直播电商）
拼多多（电商）
心理层面
阿里巴巴-SW（电商）
京东集团-SW（电商）
新东方在线（直播电商）
腾讯控股 （游戏）
泡泡玛特（潮玩）
生理层面
平安好医生
阿里健康
京东健康
赛道
1、直播电商
增速超行业
持续抢占线上份额
短视频平台直播电商收入拆解
如图
抖音全域兴趣电商示意图
如图
@Key洁莹：直播电商（本质）=高效渠道替代低效渠道
2、即时零售
大众级别消费，空间看向万亿元
电商VS即时零售供需匹配范围
短期玩家共享红利
长期看供给与效率
竞争格局
流量阶段
看谁能解决流量问题，考验平台引流能力与用户心智
留量阶段
看谁能更高效解决供给问题，考验平台供给延展性和盈利效率
3、电商出海
对于国内电商平台而言，当前海外市场，尤其是北美地区，存在较大的发展机遇
2022年以来政策支持力度加大，2023年为恢复经济，政策红利有望延续
国内出海电商玩家
如图
4、互联网医疗
处方外流趋势下，线上零售药店行业有望受益
从医院流向零售渠道
处方药线上零售限制放开：2022年12月，《药品网络销售监督管理办法》（以下简称“新政”）正式实施，医疗电商售卖处方药将更具合规性，药品网售业态进一步完善，处方药市场线上化渗透率还将持续提升
互联网属性赋予医疗产品“多、省”的属性，我们预计在线零售药房的渗透率将持续提升
预计医药电商市场规模将从2021年的2234亿元增长至2025年的3945亿元
医药电商市场的拆分
处方药Rx
考虑到处方外流趋势，根据弗若斯特沙利文对中国医药市场2019-2024年7.5%的CAGR预测，我们预计中国零售药店处方药市场2021-2025年CAGR约10%
基于网售处方药规范化趋势，预计处方药在线上渠道的渗透率将进一步提升，预计线上渗透率2025 年将达到16%
非处方药OTC
考虑到人口老龄化趋势，根据弗若斯特沙利文对中国医药市场2019-2024年7.5%的CAGR预测，我们预计中国零售药店非处方药市场2021-2025年CAGR约5%
我们预计非处方药线上化渗透率2025年将达13.5%
非药品
医药电商切入保健品及医药器械市场较早，具有更高的线上化渗透率，我们预计药店非药品市场2021-2025年CAGR约为10%，2025年线上化渗透率将达64%
在线诊疗
预计在线诊疗市场规模将从2021年的280亿元增长至2025年的1164亿元
公司
平安好医生
核心竞争力：背靠平安集团，I端和B端资源客户，可通过集团连带销售在线医疗服务
业务简介：医疗服务（ 2021年收入23亿元，占比31%）+健康服务（2021年收入50亿元，占比69%）
阿里健康
核心竞争力
背靠阿里，有多个流量入口（阿里零售8.1亿VS京东5.7亿）和丰富商家资源，也因此总体偏轻资产运营。截至 FY21 末，天猫医药平台已为超
过 2.3 万家商户提供服务，同比增长 8000家。
在追溯业务、智慧医疗、医保电子凭证等辅助性业务上市场地位领先，有利于赋能主业。
业务简介：包括医药电商自营（阿里健康大药房、阿里健康海外旗舰店，2022财年收入179亿元，占比87%）+医药电商平台（ 2022财年收入20亿
元，占比10%） +医疗健康和数字化服务（ 2022财年收入6.7亿元，占比3%）
京东健康
核心竞争力：背靠京东集团，物流基础设施上优势明显，在电商模式上也呈现于京东集团相似特征，自营GMV占比高于平台型业务
主要业务：医药电商自营（京东大药房，2021年收入262 亿元，占比85% ）+平台、广告和其他服务收入（2021年收入45亿元，占比15% ）
5、元宇宙
核心构成5大猜想
1、政策
各地政府加大元宇宙领域支持力度
2、发展
虚拟资产有望重新得到关注，中国香港迎来发展机遇
对DEFI业务开放
许可发行代币及NFT，政府也在探索更多Web3的应用场景
香港将开设专门的人才对接部门，吸引全球金融科技人才
更多虚拟资产及代币将向公众开放
3、交互
XR交互：苹果产品值得期待，B端AR应用或优先落地
4、内容
AIGC
模型开源化和中文化推高C端图文创作热度
文本生成已较为成熟，关注虚拟人和游戏领域商业化进展
预计GPT-4效果更优、成本更低，催化更多应用场景落地
中国相比美国仍有差距，AIGC产业变现模式有待挖掘
国内已有多家公司布局AIGC，覆盖文/音/图/视频等领域
文字
音频
图像
视频
5、通信
通信及算力成为最确定的边际提升
中国电信
推出“云改数转”工程，旨在以5G+XR为技术底座，打造元宇宙能力生态平台，推动云网融合3.0持续落地
推出“盘古计划2.0”,连接用户+场景+终端+网络，打造融媒体云新型基础设施平台
落实东数西算战略，形成“2+4+31+X+O”的云和大数据中心布局，建设梯次分布、云边协同的算力基础设施
打造5G SA共建共享网络，覆盖城市300+，建设5G基站50万+
中国移动
2021年发布了元宇宙MIGU演进路线图，以5G算力网络为引擎，借助VR、AR等设备，推出5G+4K+XR等技术手段实现元宇宙应用
目前已累计开通5G基站超110万站，加上与广电的5G 700MHz共建共享，在5G覆盖方面更有优势
中国联通
以虚拟偶像的孵化和轻量化元宇宙社区平台为起点，落地5G·AI未来影像创作中心，AI数字孪生虚拟人创作平台还提供虚拟角色定制和数字驱动引擎
标的
风语筑
罗曼股份
浙数文化
宝通科技
创维数字
阜博集团
昆仑万维
@Key洁莹
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互联网
直播电商
即时零售
电商出海
互联网医疗
元宇宙
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