朱格拉周期

朱格拉周期

什么是朱格拉周期？

朱格拉周期，是1862年由法国经济学家朱格拉提出的，资本主义市场经济中存在着7-10年左右的周期波动。朱格拉周期主要是基于设备投资维度进行分析，所以也被称为“投资周期”。朱格拉认为生产力水平反映了制造业企业的核心竞争力，而生产力的提升是一个持续的过程，需要企业不断对设备进行更新和再投资。因此这种周期波动，是以设备更替和资本投资为主要驱动因素。

固定资产投资在朱格拉周期中起到了推动经济波动的作用

说白了就是，机器设备由于存在磨损折旧、技术替代等因素，往往会存在一定的更新周期。当机器设备开始大量更新换代时，固定资产投资将大幅增加，从而推动经济快速增长，进入繁荣期。随着机器设备更新完成时，固定资产投资回落，那么经济周期将转为衰落。设备的周期性更新换代，带动了固定资产投资的周期性变化，最终产生了7-10年的朱格拉周期。

世界经济波动可分为5个完整的朱格拉周期

从历史角度来看，进入20世纪70年代后，世界经济波动可分为5个完整的朱格拉周期，每个周期长度均在7-10年左右。因为经济全球化发展使得越来越多的国家相互联系，而这种联系则越来越多的，通过经济周期的协同性表现出来，各国之间经济周期波动的同步性也显著增加。

第一轮朱格拉周期，1975-1982年

布雷顿森林体系解体，黄金时代落幕，各国纷纷刺激消费，实施投资扩张性政策，资本投资大幅增加，朱格拉周期开启。1979年石油危机爆发，通胀高起，政府采取高利率，投资下滑，全球进入了朱格拉衰退期。

第二轮朱格拉周期，1982-1991年

随着各国经济结构调整，通胀率降低，企业投资意愿自1982年后再次步入复苏，以美国、欧洲为主的贸易自由化蓬勃发展，将朱格拉周期再次推向繁荣。1990年，虚拟经济衰退带动实体经济下行，全球再次进入朱格拉衰退期。

第三轮朱格拉周期，1991-2001年

以IT技术为代表的科技进步，催生了新经济在全球的扩张。技术更迭、产业升级，推动行业迅速成长，新兴行业投资热潮，推升朱格拉周期又一次进入繁荣。1997年亚洲金融危机爆发，2000年美国互联网泡沫破裂，本轮朱格拉周期宣告结束。

第四轮朱格拉周期，2001-2009年

进入21世纪，美国经济强劲复苏，中国也加入了WTO，融入全球化。全球产业链迎来新一轮变革，出口规模增加，制造业投资扩张，设备加速更新换代，带动了新一轮朱格拉周期扩张。直到2007年，次贷危机席卷全球，世界随后也进入了朱格拉衰退期。

第五轮朱格拉周期，2009-2019年

金融危机过后，各国政府开始采取政策刺激，美联储大放水，我们也搞了四万亿刺激经济计划，使得基建、地产率先发力，带动制造业投资明显增加。不过每一轮朱格拉周期，并不一定都有产业升级，或新产业崛起，所以本轮企业盈利能力修复有限，之后全球企业设备投资，也没有显著增长，直到2019年本轮周期进入尾声，疫情的出现，更是加速了全球出清。

朱格拉周期中，设备投资情况的变化趋势

朱格拉周期中，设备投资情况的明显变化趋势

从上面这张图中，我们就能清楚的看到，美国在过去四轮朱格拉周期中，设备投资情况的明显变化趋势。这里我们其实可以发现一个规律，上面我们也刚提到了，那就是新一轮朱格拉周期开启时，如果是产业升级，或者技术变革引发的，那么经济上升周期延续的时间，就会相对较长一些。而如果没有产业升级，上升期则会比较短暂。比如1991年和2001开启的第三轮和第四轮朱格拉周期，就是由技术变革，产业链升级带动的，所以上升周期分别持续了大概34个季度和16个季度。而82年和09年启动的朱格拉周期，则没有出现产业升级，因此上升持续期相对短暂，分别是6个季度和5个季度。