企业生命周期中的资产评估实务
2018-07-23 15:25:44 0 举报AI智能生成
企业生命周期中的资产评估实务
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大纲/内容
Pre-A轮融资
B轮融资
种子轮
天使轮
C轮融资
D轮融资
E轮融资...
IPO上市（A股为例）
破产清算
A轮融资
融资方式：创业者自有资金或小范围筹资，高风险，成功率低
评估方法：投融资较少采用估值技术，收益预期难以估计
融资方式：天使投资人进行早期投资，创业者贩卖概念提交BP
评估方法：该阶段投资人多基于团队、技术、市场的三要素进行投资，较少采用估值技术
投资额度：几十万到上百万不等
投资额度：百万级别
融资方式：风投机构或职业投资人，作为A轮的缓冲期
投资额度：千万级别
评估方法：该阶段企业自身业务资金周转仍存在一定困难，尚未达到A轮条件，但市场或技术前景向好，基于投资人自身判断
融资方式：专业VC进入（孵化器、VC机构等），企业已有相对成型的商业模式和产品
投资额度：几千万至上亿
评估方法：企业也许仍为未现盈利，但已可以采用收益法、市场法（P/S,P/E,GMV等）等估值技术进行初步匡算
融资方式：PE私募股权基金进入作为战略投资者，企业建立具备竞争力的盈利模式，根据行业情况、资金需求进行多轮融资，直到满足上市条件的准备工作，投资额度一般为亿级
这一阶段将发生多种目的的资产评估行为，主要有：
股份制改造
股权转让
股份支付
部分资产收购/转让/出资
资产收购/出售
不构成重大资产重组
构成重大资产重组
破产重整
以财务报告为目的的评估
PPA合并对价分摊
商誉减值测试
借壳上市
卖壳重组
公允价值计量/单项资产减值测试
交易性金融资产
其他金融资产
固定资产
投资性房地产
无形资产
专利技术、商标、客户关系等
土地使用权
目的：股东的变更，投资者进入/退出等
评估方法：成本法/收益法/市场法均可，结合标的实际情况判断
目的：多用于向核心员工行使股权激励
评估目的：确认公允价值以确认管理费用，评估方法：通常采用收益法确定公允价值，如近期一年内存在PE入股，参考PE入股价确定公允价值
目的：资产的收购/剥离，避免关联交易/同业竞争，完善主营架构；新设子公司出资等
评估方法：结合标的资产估值，如设备采用重置成本法；无形资产采用超额收益法等
目的，准备IPO，将有限责任公司改制为股份有限公司
评估目的：核实净资产，评估方法：资产基础法一种，确保基准日净资产公允价值不低于账面值，进行净资产折股，一般要求：现金不宜过高，无形资产（除土地）比例<20%。（若以评估值折股，将无法连续计算业绩）
Pre-IPO轮
与已上市公司进行资产重组，最终实现控制权变更，达到控股上市公司目的
企业进入生命周期末期，与非上市公司进行资产重组，出售公司股权
评估方法：资产基础法。此时企业大多已亏损，经营不善，采用资产基础法估值
收购方合并报表，对可辨认净资产进行公允价值计量，并确认商誉金额
可辨认净资产
流动资产及负债
非流动资产
无形资产
专利技术、专有技术、软件著作权
商标
客户关系、人力资源、营销网络、特许经营权等
多采用收益法确认资产组可回收金额， 通常需每年末进行测试，及在出现减值迹象时进行测试（审计师重点关注并披露收入增长率，毛利率，折现率）
总资产/收入/净资产达到50%（净资产>5000万）
评估方法：重组定价多以收益法为主，成本法及市场法为辅
投资者分类
创业者
天使投资人
高净值个人
天使基金/孵化器
风险投资基金Venture Capital
股权投资基金Private Equity
私募股权基金
公募股权基金
并购基金
国有企业
中央直属
地方国资委
国资一级单位
国资二级单位
国资n级单位
国营投资基金/机构
军工企业
集体企业
资产评估的职能
鉴证性
咨询性
中国特色的资产评估：法定评估业务
资产评估的本质意义，为交易者提供价值咨询意见
思维模式互为逆反，有时互相并存
服务对象：委托人。买方/买方
严苛的程序性要求：供应商/客户走访、管理层访谈、估值模型各参数的合理依据支撑，期后事项、经营数据的跟踪...
企业已严重亏损资不抵债，通常适用资产基础法，采用清算价值，对于各类设备物资考虑快速变现的需要；若存在仍有盈利的子公司或资产组，可以采用收益法
对外公告/不公告，提供上市公司评估报告/估值报告
资产评估的方法
绝对估值法
收益法
FCFF企业自由现金流
FCFE股权自由现金流
股利贴现模型
IRR/EVA...
相对估值法
市场法
P/E市盈率
EV/EBITDA
P/B市净率
P/S市销率
PEG/用户数/流量/点击量/GMV...
资产基础法
各单项资产混合了上述两类方法的运用
分析框架
宏观经济数据
行业研究报告
行业数据统计
企业所处行业地位/市场占比
企业历史各期经营数据
股权架构可透露的信息
公司生命周期阶段
行业地位
后台背景
交易/操作难度
审批级次...
财务顾问团队
证券保荐机构
律师
会计师
评估师
美国/香港上市
VIE架构/红筹架构
具体过程参考重大资产重组，目前国内并购业务中要求最为繁琐细致的业务类型之一
真实服务对象：工商部门/税务部门、商务部、外汇管理部门、证监会、国资委...
分析/数据工具
互联网搜索引擎/官方统计局
Wind数据库/同花顺iFind数据库/Capital IQ数据库/CV Source数据库...
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国家知识产权局/地方土地招拍挂信息网站/阿里巴巴采购网...
Excel/SAS/SPSS等统计学软件工具
时间序列
线性回归模型等
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