膨胀的金融
金融成就一切
金融密集度显著上升
扩大实体经济的借贷和储蓄
金融体系日趋复杂
危机前对金融的好评
市场完善、效率和稳定性
扩大信贷以促进经济增长
现代宏观经济学和金融体系倾向于假设、上一辈经济学观点被忽略
无效率的金融市场
危机前正统观点建立在观察到的经验分析上
有效市场假说
情绪影响与基本面波动影响
人类决策非完全理性
非理性影响并非独立和随机
市场总体偏差后恢复无力
非理性行为的反射性
内在不确定性和数学上不可建模的风险
金融活动的扩张和市场完善可能带来负面效应：不必要的成本与市场波动加剧
更多交易可以完善市场，也负面影响市场稳定
结论：金融市场不同于其他市场，大幅增加或减少金融活动都有问题
危险的债务
债务、银行及货币创造
金融深化（债务/GDP等）在经济发展早期有积极效应
债务合约潜在危险
债务收益与项目逐渐分割，易误导忽视风险
新增信贷供给可能面临突然终止
债务合约不可持续时无平滑过渡
信贷供给减少会削弱市场信心，加剧供给减少
资产价格下跌造成债务积压和通缩风险
银行创造信贷和货币，进而创造购买力
太多的错误负债
多数信贷未用于资本投资，而是购买现存资产
消费信贷可以“福利改善”，也会促进过度举债
信贷体系由“对冲型”向“投机型”转变
实体经济资源配置失灵
债务积压
失重经济（软件更加重要）反而导致房地产等在经济中重要性增强
资产价格周期会推动信贷向房地产集中
陷入债务积压困局
辜朝明：私人部门杠杆率飙升，债务积压危害经济更深重
《房债》：债务积压影响单个家庭行为决策
脆弱银行看似阻碍信贷供给，修复银行体系未解决信贷需求不足问题
债务由私人部门转向公共部门，由经常账户顺差国转向逆差国
自由化、创新与变本加厉的信贷周期
布雷顿森林体系崩溃，资本自由流动，金融机构资产负债表扩张
国内金融市场自由化
信贷证券、衍生品等造就影子银行与银行间市场的繁荣
金融新技术未能完善市场、未能增强风险管理、产生更多错误债务
信贷风险未转向真正投资者，而由银行交易账户持有
期限转化风险未从银行体系中消除
会挫伤信贷分析积极性，只关心情绪与价格
产生新的风险
风险价值模型可能过于重视价格，可能错误假设了历史数据的延展性，可能在逆周期中放大问题
追逐收益本质是零和博弈，提高金融体系内部密集度带来负社会价值
投机、不平等与多余信贷
名义经济增长的来源
增加金属货币、政府的法定货币创造、私人的信贷及货币创造
信贷扩张与（投机（房地产）、贫富差距扩大、经常账户失衡（资产价格周期循环））的交互交织
自由的信贷创造不能实现资本优化配置，也不能维持需求增长--合益储蓄与合益投资失衡--实际利率过低--导致危机
债务、经济发展与资本流动
债务和发展：金融抑制的功与过
后发国家的赶超不易：土地改革、世界级制造业的产业政策、金融体系的政策指导（问题在于例证从现在来看对成功的定义有疑）
经验：信贷投放向企业部门确保经济增长
最优是要确保信贷创造的购买力真正支持具有生产效率的投资项目：政府或自由市场都有困难
中国存在的双重问题
太多的错误资本流动：全球和欧洲的幻觉
净资本流动未用于有效资本投资
国际资本流动总额远超净额，金融密集度提高，整体稳定性减弱
欧元区危机
私人信贷创造与资本流动并未促进持续经济增长
政治设计缺陷叠加市场失灵
知识点
美政治学家社会学家李普塞特
只懂得一个国家的人，实际上什么国家都不懂
女王问题“为什么没有人发现危机来临”
个人及市场并非完全理性和效率、现代宏观经济学忽略了金融体系的实践
