价值投资的四种盈利模式

价值投资的四种盈利模式

第一种盈利模式：困境反转

概要

注意点

要符合“好行业好公司”的标准，非“好行业好公司”就不要考虑困境反转了。

好行业好公司的标准

自身的管理经营能力突出或有坚实的护城河

不要是夕阳产业；

要符合 公司遭遇了业绩滑坡后，股价经过一年以上时间的下跌，跌幅超过50%以上 的表象；

通常有三种

第一种是行业或下游客户景气度向下时，好公司也会成为“遇难公子”；

第二种是产品转型“硬着陆”中用力过猛时，财务数据会非常难看；

第三种是出现经营失误、产品质量事件、股权之争、丢失大客户、违规经营被处罚，等等意外事件。

低价陷阱

第一，与周期性行业的普通公司区分开来

周期性行业的普通公司业绩的上升或下降都完全取决于行业盈利状况，很多腰斩的股票之前都会有一年几倍的涨幅。这些往往是因为行业大趋势，也就是遇上了风口的猪。而企业本身的经营管理能力并不见得有多么的突出。

“困境反转”类公司之前业绩长期优秀，是因为自身的管理经营能力突出或有坚实的护城河。

第二，困境反转是“落难公子”，而不是“破产的暴发户”。

第一看行业。消费行业多“落难公子”，夕阳行业多“破产的暴发户”；靠某个技术发家的科技股、其个产品火起来的医药股，如果技术被淘汰，那也是“破产的暴发户”的命运；因为下游行业不景气而陷入困境的高端制造类公司多“落难公子”。

第二看在行业中的地位。龙大龙二多“落难公子”，其他跟随者或者缺乏壁垒的细分行业龙头则更可能成为“破产的暴发户”。

第三是行业竞争格局。一家独大或差异化竞争为主的行业多“落难公子”，群雄逐鹿的行业，多“破产的暴发户”。

第三，“困境反转”必须跌出安全边际。

首先，只有好公司才有合理估值，烂公司和你看不懂的公司没有合理估值，也就不存在安全边际。

其次，不能够只看跌幅，因为跌幅跟之前的涨幅有关，2015年股灾时，高点跌下来几个跌停后才是半山腰。

最后，也不能看市盈率，因为PE估值的前提是盈利稳定。而这一类公司刚刚反转时，特别容易被当成垃圾股炒作，被价值投资者嗤之以鼻。

重要的操作建议

因为困境反转类公司特点是确定性低，根据“确定性决定仓位”的原则，应该是轻仓。

必须设立一个指标和一个期限去判断他是否真的反转。

困境反转机会的择时很重要，你介入过早，投资回报率也划不来。

一家公司的发展是一个连续的过程，困境反转是研究一家公司的起点，无论是成长股还是价值股。从另外一个方面说，只有经历过困境反转的公司，才是值得投资的好公司

只有好行业好公司遇上了“坏运气”才有可能“困境反转”

要找到安全边际高的公司，判断公司业绩反转的时机，还要警惕好公司因为人心涣散，最后真的变成“垃圾股”。

“困境反转”更适合机构投资者进行组合投资。

【第二种盈利模式：成长加仓】

成长加仓是成长股在业绩提升期最好的投资方式

成长加仓依据的是“确定性决定仓位”的理念，当我们发现一家公司有“预期差”时，我们先买入一部分仓位，在企业经营状况往我们预期的方向上变好的过程中，不停加仓到设定的最大仓位；

成长加仓：随着不确定性的消除，在股价上升的同时增加仓位，边涨边买，让仓位始终与确定性匹配。

第三种盈利模式：价值中枢

这是针对稳定成长型公司的投资方法，特别是一些大白马。

收益分两部分

一部分是业绩持续上涨的收益

另一部分是市场风格偏好带来的估值由低估向高估变化造成的收益，或相反的运动造成的亏损

注意两个问题

第一、成长性白马股的价值中枢是不断上移的，不能轻易丢掉第一部分仓位；

第二，白马股也有业绩波动，股价跌破价值中枢，一定要搞清楚是杀估值（可增持），还是杀业绩（下调价值中枢），或者是杀逻辑（应清仓）。

第四种盈利模式：产业趋势

什么是产业趋势

所谓产业趋势是指，受到经济周期、产业政策，宏观大事件，以及一些新技术的影响，某一个行业发生爆发式增长的未来趋势。

两类产业趋势

第一类趋势是“从1到2”

他们都是现已存在的技术或者产品，只是因为5g规模和下游应用都被放大了，比如通信设备，云计算，等等。

这类趋势往往对原有的优势企业友好，所以可以用传统的价值投资的理念。

第二类趋势是“从0到1”

有一些是产业趋势确定性很强，但业绩爆发的时间不确定，比如工业互联网；有一些是具体受益公司都无法确定的，比如车联网；还有一些产业趋势是否出现都不知道，比如5G应用。

产业趋势投资的三个阶段

第一个阶段是题材朦胧期

价值投资者最好的方法是放弃这个阶段的投资，因为相关的题材的大部分个股并不具有价值，最终从哪里来回哪里去，即使是少数最终走出来的赢家，这个阶段的涨幅与之后产业趋势导致的数倍涨幅相比，放弃也无妨。

以5G的产业趋势为例，第一阶段是2018年5G方案成形之前的题材炒作，很多涨幅大的都是4G时代炒作过的过气公司，日后的大牛股反而表现平平。

第二阶段是行业趋势和受益公司明确期

这个阶段需要投资者对未来的行业大趋势有深刻的认知，而且对趋势的受益公司看得准。

5G的产业趋势的第二阶段是2018~2019年5G设备股行情，像华为产业链、中兴的供应链上的个股基本涨上去后，就一直在高位，而前期的游资题材股相反是趁利好出货，走出了一浪比一浪低的走势。

第三个阶段是业绩兑现期

这个阶段涨的是“业绩兑现能力”。大家开始关注实实在在的订单、收入、利润、现金流等财务数据，又回到了传统的公司价值分析的路子上。

5G产业链中通信设备股和5G手机产业链公司目前正处于第三阶段，而5G应用实际上还处于产业趋势的第一、第二阶段。