《生活中的投资学》读书笔记
2021-07-04 10:46:52 0 举报AI智能生成
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普通投资者的股市盈利之道
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大纲/内容
《生活中的投资学》读书笔记
第一章 一个家庭的兴衰：投资与投资者的战略
1 困难与进步
生存之困
无论多么艰难困苦，都不要失去追求更好生活的心，就像一株草，生在石缝中，依然顽强坚定。生存下来——这是这个家庭开始走向兴盛的第一步。
跃出农门
化蛹为蝶
2 父亲的战略
蜕变原动力
父亲的奉献
在家庭蜕变的过程中，父亲都做了哪些正确的事情呢？
忽视细节，重视战略
立足自身，选择战略
克服困难，坚守战略
要算大账，不要算小账。
坚持不懈，实现战略
3 投资的策略
投资是生活的一部分
投资原本就是生活的一部分，它具有生活所具有的一切特质。
在普通的生活中，我们也常常可以寻找到投资的规律、体悟到投资的真谛。
战略是一种方向的选择，战术只是一种技巧的框定。
当方向选择正确的时候，技巧的作用只是加速或延缓目标的实现。
也就是说，针对目的地，只要我们选择的方向没有错，行走的速度只能改变到达的时间，而无法改变或迟或早最终到达的结果。
所以确定投资的战略，是我们投资者在投资领域为攻城略地而需要面对的头等大事。
股市三观
投资的战略需要解决哪些问题呢？
投资者进行理财投资，首先要解决的，当然也是自己的“投资三观”——再明确一下，对于股市投资者而言，就是“股市三观”：
第一，我们如何正确地认识和看待股市？
第二，我们如何正确地认识和看待投资？
第三，我们如何正确地认识和看待自己？
4 如何正确认识和看待股市
股市的本质
股市本质上就是一个市场，一个可以让交易双方互通有无的地方。
记住，股权是股市交易的最终标的，也是股市交易的本质所在。
获利的途径
如果把股票投资者作为一个整体看待，其从股票投资行为中获利的根本途径，有且只有以下两条：企业的分红和企业的成长。
当普通投资者化身为个体的时候，盈利的途径的确又格外生发了新的一条：市场波动的钱。
支撑股票价格的因素在大的方面有两条：
一是股票所代表的那家企业的基本面；
二是市场交易者的总体预期。
从长远看，股票的价格就是企业基本面的反映。
波动与骗子
我愿意再强调一遍投资者股市获利的两大最重要最靠谱的手段：企业的分红和企业的成长。
股市不是赌场
投资者的悲剧
所以作为普通投资者，我们需要做的，就是寻找到一个合理的价格介入市场，然后耐心地等待市场的回馈——投资者最大的悲剧就是：市场需要资本的时候，你来了；而市场捧来利润的时候，你走了。西方股市有句谚语：“当闪电来临的时候，你要确保自己在场。只有在场，你才能享受到甘霖的滋润。”
5 如何正确认识和看待投资
投资的威胁
投资三段论
股市投资有三个阶段：低估阶段、平衡阶段和高估阶段。
在大众极度悲观时，买入股票，然后在大众极度乐观时，卖出股票。
投资三件事
归纳起来，股市投资者只有三件事可做：寻找一个好的价值，然后再寻找一个好的价格，最后就是买入并耐心等待。
说白点就是，找一个有发展潜力的企业，以合理的价格买入，然后沉下心情，等待时间的玫瑰静静地开放。
这就又回到了老话题：陪企业一块成长，然后挣企业分红与企业成长的钱。
投资的属性
确定性
平衡性
平衡性从小到大，有这么几个层次：一是同类投资品种间的平衡；二是不同类品种间的平衡；三是不同市场间的平衡。
耐力性
买，需要时间准备；卖，需要时间端详；持有，更需要时间的酝酿，甚至有时候可以说是煎熬。
要投资，不要投机
综合来看，确定性是对方向的选择，平衡性是对路径的选择，耐力性则是对信仰的选择。
股市交易，要投资，不要投机！
6 如何正确认识和看待自己
投资者分类
所谓神人，是指天赋异禀、无师自通的人。
所谓贵人，是指出生于大贵之家，从小就受到父辈高人的精心指导，财智开发早，财技训练好，并且很早即在实战中积累了丰富的投资经验。
所谓高人，是指久经沙场、身经百战、已在穿越多轮牛熊间建立和健全了自己独特的投资交易体系，并寻找到了稳定的赚钱盈利之道的老手。
剩下的，就是所谓的普通人。
普通投资者
放弃暴富思想
股市投资的确能够致富造富，但这至少需要两个基本的前提条件：一是你有正确的方法；二是还有时间的浸润。
结论
1.我们中的绝大多数人，只是普通投资者而已；
2.这意味着我们应该放弃暴富思想。
7 投资者的策略
生在中国很幸运
一组数据
三点结论
第一，坚信国运，未来三十年是股市投资者的春天；
第二，每一次牛市行情，对中国人而言，都是一次财智大启发的过程；
第三，当前和今后一段时期，每一次股市大回调，都是后来者不可错失的上车良机。
第二章 我曾经的财务窘境分析：理财投资要趁早
1 单身贵族与财务窘境
月光族
万元户
财务困境
2 我为什么陷入了财务困境
完全没有理财意识
毫无财富目标
资产配置混乱
对金钱和理财有很多错误认识
3 我的理财投资之路及其经验教训
第一桶金
投身股市
实践出真知
理财是一门学问
理财应趁早
投资是理财的必然归宿
投资渠道虽多，股市最妙
4 理财投资的步骤及原则
理财投资须分步
建立属于自己的财富目标
积攒和分配好现有收入
做好财富的“开源”工作
投资，让钱生钱
理财投资的四项基本原则
安全性
把钱放在安全的地方
收益性
学会让钱生钱
复制性
简单实用
持续性
持之以恒
所以持之以恒，尽量延长你的投资期限，才是你达至投资理想的终极之途。而延长投资期限的方法主要有两个：一是尽量活长一点；二是早投资一点。
第三章 一条船的投资学分析：投资的第一要义是安全
1 关于一条船的分析
前景分析
你为什么要造船？
造船之后怎么经营？
运费怎么算，也就是每年的利润怎么样？
还有其他成本吗？
一条船能用多少年？
投资的要义
投资的第一要义就是安全
投资的前提是安全，安全的前提是冷静。
实际效果
结果评判
2 安全投资的四个特征
高度的支配性
畅通的流动性
稳定的收益性
边际的稳定性
四美兼具
投资只干三件事：寻找价值，寻找价格，耐心等待。投资的艺术很大一部分就是等和守的艺术。
3 投资安全观
安全意识
安全第一
新手策略
风险意识
敬畏市场
认识风险
牛市悲剧
正确看待市场
特殊市场
公平市场
亏损不要怪市场
心理素质
归纳与关联
安全是投资的前提，风险是安全的前提，而正确地看待市场又是我们认识和甄别风险的前提，最后，良好的心理素质，则是我们保持客观冷静的前提。
4 操作层面的投资安全
分散
巴氏鸡蛋论
老巴有一个著名的鸡蛋和篮子理论：找到一个篮子，把所有鸡蛋都放在这个篮子里，然后看好这个篮子。
巴氏说这番话，是在伯克希尔某年的股东大会上，背景是强调股东以经营企业的理念来寻找和持有投资标的的重要性。巴氏认为，频繁地更换股东，尤其是握有一定话语权的大股东，会对企业的管理造成很多不利的影响。只有股东和管理层在经营理念上达成一致，才能同仇敌忾地形成一种合力。因此，为了管理经营的稳定，巴菲特认为拥有一批长期稳定的股东是公司经营的最理想状态。所以，很明显，巴氏的这番理论，根本的出发点，是在谈企业经营，而未必就是单纯地指向股票投资。
格氏分散论
集中分散之辩
分散的首要目的不是超额利润，而是资产的安全。
分散的维度
一是在不同的市场间进行分散。
二是在不同的资产类别上进行分散。
三是在同一组合中的不同标的间进行分散。
组合
组合的精义是分散。
避免同质化
进可攻，退可守
动态管理
熊市建仓期，应该分散度大一些。牛市守仓期，应当适当集中。
量化指标
三五个板块，六七只个股
个股仓位不要超过25％——我再看好一只股票，单股的持仓位通常就是25％，最多不会超过40％。
不熟不做
仓位
风控核心
风控之中最核心的要素是什么？就是仓位管理。
我们的仓位，必须是一种进可攻，退可守的状态。
我们的承受能力是可以计算出来的。
我们的仓位管理应该是一个动态的过程。
最困难因素
仓位管理最困难的因素是我们总是试图赚尽市场所有的钱。
行情高涨时不舍得降低仓位，行情不好的时候不敢保持仓位。进而追涨杀跌，反复挨市场的耳光。
计划
综合性
具体化
分层次
容错体系
纪律
仓位的管理、组合的构建、计划的执行，都有赖于操作纪律的保证。
5 仓位管理的三套解决方案
第一套方案
三要三不原则”
小白必备
理性的建议
第二套方案
乘九法则
第一个层次是针对不同年龄段投资者，对股票与现金的仓位比例做了界定和标准。
第二个层次是针对不同的沪市大盘点位，对投资者股票与现金的仓位比例做了界定和标准。
适用对象
换言之，对股市什么都不懂的人，应该按照“三要三不原则”进行操作，而经历过“三要三不原则”洗礼的人，在股市中有一定经验和能力的人，应该按照乘九法则操作。
第三套方案
心安原则
以睡得着觉为最高标准，也即心安原则。
进阶之道
6 关于杠杆的认识和思考
杠杆再认识
由此可见，杠杆这种工具，本身并无好坏，好像股市本身并无好坏、其实质只是一种交易平台一样，关于杠杆所谓的好与坏，决定于使用者及其使用的方法，与杠杆本身并无关系。
使用条件分析
一是什么样的钱可以使用？二是什么样的环境可以使用？三是什么样的人可以使用？
对于杠杆动用的资金，我认为要求至少有两个：
一是使用的资金成本必须足够低。
二是杠杆下动用的资金使用期限应该足够长。
对于杠杆使用的环境，我认为要求至少也有两个：
一是在市场底部。
二是在市场开始向好的时候。
对于使用杠杆的人来说，要求也应该严格一些：
一是必须有至少十年以上的股市投资经历。
二是必须有一套适合自己的成熟的投资交易体系。
三是必须在过去的投资经历中实证自己可以稳定地盈利。
研究结论
7 投资与投机的相互转化
原理分析
策略运用
第四章 寻找好企业：学会让钱生钱
1 姜家鸡汤
2 好企业的标准
什么是好的企业？什么样的企业股票才值得我们拥有？一家小小的鸡汤油饼店，给我们提供了很多珍贵的启示。
护城河三要素
那么，什么是护城河呢？我的理解很简单：你能做的，我也能做；我能做的，你却不能做。这样的企业才是好企业。这样的对象才值得投资。
品牌
技术
垄断
国计民生与永续发展
好的企业，必然关系着国计民生，能够永续发展。
民以食为天
简单经营
好的企业，经营模式不必过于复杂，而盈利模式一定得能无限循环往复。
平民路线
轻资产大回报
好的企业，必然利润丰厚，轻资产大回报。
稳定与成长
隐性与显性
所以，企业最大的未来，绝对不是那种显性的利润增长，而是更为重要的隐性增长：稳定的经营模式、稳定的盈利模式、宽广的护城河，以及永续发展的不死鸟身份，这才是最大的未来，真正的未来！
3 好企业最重要的标准：稳定盈利
更重要的未来
一句话总结：成长是未来，稳定经营、永续存在也是未来——在类似腾腾爸这样保守的投资者看来，可能后者是一种更加重要的未来。
稳定第一
腾腾爸既重视成长，也重视稳定。如果二者只能选其一，我只好忍痛割爱，先选择稳定。别忘了，我的自我身份定位是普通投资者，在判断稳定与预测成长间，我更擅长前者，而非后者。这是我忍痛割爱的前提和基础。
成长之困
4 怎样寻找好企业
投资的层次
在《投资大白话》一书中，我介绍过我的三个层次的“投资交易体系”，第一层“投资投的是国运”，第二层“投资投的是行业”，第三层“投资投的是企业”。从标题上就能看出来，这是一套自上而下的选股思路。
行业的选择
形势比人强
企业家固然重要，但行业更为重要——只有在选择对的行业之后，企业家的作用才会充分发挥出来。因此，我们投资，要投行业。
行业标准
那么，哪些行业值得我们投资呢？
一是这个行业必须是能长期发展，甚至得能永续存在的行业。
二是这个行业必须得有一定护城河的行业。
三是必须得和人民生活息息相关的行业。
四是必须经过充分竞争的行业。
五是必须是利润收入较为稳定的行业。
六是在满足以上五点的基础上，如果还能看到稳定的成长，那就更好了。
七是在当前社保基金刚开始入市、国际资金还没有完全放开端口的大背景下，我再加一条，行业的盘子一定要足够大。
企业的选择
我选择股票的标准，非常简单，低市盈、低市净、轻资产、高股息（分红），外加一条，适当的净资产收益率。
低市盈率与低市净率
对于市盈率，投资大师彼得·林奇有过很多精彩的论述，我摘抄如下，供朋友们思考：
（1）既然周围有这么多低市盈率的股票，为什么还会有人买高市盈率的股票呢？这是因为他们想在伐木场的工人中间找到未来的著名影星哈里森·福特。
（2）一些专门寻找便宜货的投资者认为不管什么股票只要它的市盈率低就应该买下来，但是这种投资策略对我来说没有什么意义。我们不应该拿苹果与橘子相比。
（3）拘泥于市盈率固然很傻，但是完全不理不睬市盈率也不应该。
（4）即使关于市盈率你什么都记不住的话，你也一定要牢记一点：千万不要买入市盈率特别高的股票。只要坚决不购买市盈率特别高的股票，就会让你避免巨大的痛苦与巨大的投资亏损。
（5）除了极少数例外情况，特别高的市盈率是股价上涨的障碍，正如特别重的马鞍是赛马奔跑的障碍一样。
（6）股票市场整体的市盈率水平对于判断市场整体上是被高估或是低估是一个很好的风向标。
（7）利率水平对市盈率水平有着很大的影响，这是由于在利率较低时，债券的投资吸引力降低，投资者愿意在购买股票时支付更高的价格。
（8）除了利率之外，在牛市市场中形成的令人难以置信的乐观情绪能够把市盈率哄抬到一个令人匪夷所思的水平。
如果是想判断个股值不值得买的话，一定一定要记住彼得·林奇的第（4）、第（5）句话；如果是想判断市场接下来会走牛或走熊的话，一定一定要记住彼得·林奇说的第（6）句话。
高股息率与高分红率
轻资产
适当的净资产收益率（ROE）
实际ROE＝名义ROE/PB
实际ROE=名义ROE/PB=（每股利润/每股净资产）/（每股股价/每股净资产）=1/PE
选择的系统性
5 拥抱好企业
第一，找到好企业；
第二，找到好的价格适时买入；
第三，长期持有。
大多数的成功投资，都不可避免地遵守这三点规则。
第五章 病房里的财富故事：简单实用与持之以恒
1 病房里的故事
2 简单的赚钱方法
简单投资
通过她的叙述，我们可以看到，她的投资过程主要有如下几个特点：
第一，她的投资标的非常简单。
第二，她的操作方法非常简单。
第三，她衡量买卖的标尺也不复杂。
第四，她投资的目的也很简单。
第五，她有乐观向上与保守谨慎并重的心态管理。
第六，她能长期坚持自己简单的投资方法。
投资最简单的本质是：在便宜的时候买的东西，在贵的时候卖掉。
理财投资到底是简单还是复杂？答案是：只要你能准确地把握住投资的本质，投资就不复杂。否则，它就会非常复杂。
两个层次
第一个层次，成功的投资需要遵守的基本规则：
1.低买高卖；
2.不贪不惧；
3.坚持不懈。
第二个层次，对投资活动本身，我们还可以得出以下几点结论：
1.简单的投资方法是可以赚到钱的；
2.基于普通投资者的身份定位，我们应该努力寻找到这种适合自己的投资方法；
3.找到它，坚持它，即持之以恒。
3 一种简单均衡的股市投资方法
最佳选择
绝大多数普通投资者常犯的错误是不把自己当成普通投资者。总认为自己比别人更聪明。
那么普通投资者应该怎样选择和确定自己的投资策略呢？
考虑与策略
基于中国股市的种种现实，我们认为投资者在做策略选择时，应考虑以下几点：
1.不必离开股市
2.最重要的是能够长期生存
3.强调保守不是否定进攻
4.既要看到中国股市现有的事实，又要看到其未来的走向
基于上述四点考虑，我给出的选股策略是：低估值+高股息；
我给出的组合策略是：半仓蓝筹半仓成长；
我给出的操作路径是：在熊市期间大半仓低估值、高分红的蓝筹股，作为“压箱底”老货留存在手，然后精心挑选同样符合估值和分红要求的两三只小票，在此后的漫长持股岁月里，利用每年高股息带来的流动性，不断加仓高弹性成长小票，把组合渐渐调理成进可攻，退可守的状态，待到牛市行情时，逐步沽出。一轮行情过后，轮回重新进行。
我给出的股市进阶之道是：参照上一章谈到的三套仓位解决方案。从初出茅庐到个中老手，普通投资者应遵循一条在整体上逐步加仓的路径——若经历两轮牛熊自己还能保证盈利且盈利水平符合个人要求，则应当在投资这条路上坚持走下去，若做不到这一点，则应考虑改弦更张、另作他选。
优势特点
咬定低估值、高分红个股，半仓蓝筹，半仓成长，这条看似简单的策略建议，实则包含着三个优势特点：
1.兼顾安全；
2.兼顾成长；
3.动态平衡。
第六章 理发师的烦恼：能力圈与护城河的秘密
1 一位优秀的理发师
2 理发师的烦恼
3 理发师的成功与失败
成功的经验
从事自己最熟悉的行业
有技术，有服务，形成了客户黏性
坚持长期生存
失败的教训
抛弃主业，进入陌生领域
在新领域，没有定性，也无法实现定性
一错再错，不能止损
没有分清自身优劣势
4 能力圈与护城河
普通投资者的能力圈
第一，普通投资者的能力圈实际上是非常小的，不应过分高估和夸大自己。
第二，越过能力圈和扩展能力圈是两个不同的概念。
第三，能力圈的扩展应遵循递延推进的原则，而不是漫天撒网。
普通投资者的护城河
“所谓主动权优势，是指普通投资者经营的是自己的钱，对资产的处置方面具有完全的自由裁量度。
所谓机动性优势，是指相比于机构投资者，普通投资者资金量小，在买进卖出时更具灵活性。
所谓时间成本优势，是指机构的运营资本多是加杠杆操作的，而普通投资者多是自有资金
护城河的来源
判断力
执行力
忍耐力
想象力
到底什么是护城河呢？一句话，做别人做不了的事，这就是护城河。
5 做自己力所能及的投资
能力圈和护城河理论给我们的启示是：只做自己力所能及的投资。
重要的有两点：1.只做业务简单的、看得懂的投资；2.绝不贸然向自己不熟悉的领域进军。
第七章 司机开店：投资的进入与退出机制
1 开店分析
开店的疑问
第一个问题：“你想在哪儿开？开什么样的饭店？”
第二个问题：“需要多少本金？”
第三个问题：“买菜购物、置办其他消耗品，这个环节你是怎么打算的？”
第四个问题：“你们股份五五开，开业经营谁说了算？”
第五个问题：“预期利润怎么样？”
六点分析
第一，在业余时间开创新的事业，增加收入，从投资理财的大战略上讲，是没错的，但选择饭店这个行业，让我担心。
第二，你对这个行业完全陌生，所有的经营事务全部有赖于干哥，而且你和他股份平开，将来很容易造成管理方面的矛盾和冲突。
第三，明面上可以像你说的，有分歧，商量着办。但要想实现这一点，你在饭店的经营上，必须卡住自己的位置。
第四，饭店的定位有问题。要么开拉面馆，走快餐店的形式；要么开正经的饭店，走雅间的形式。现在好像是扩大了潜在的服务对象，实际上是战略定位不清晰。
第五，成本控制有问题。正因为既做拉面又做炒菜，所以你的厨房里有两套班子、两个主厨，光工人工资，每月就得支出13600元，这还不包括你干哥和收银员的工资。
第六，分红制度也有问题。既然股份五五开，分红应当平均。要么你们都不领工资，光拿分红，要么都拿工资，然后再分红。现在他拿工资领分红，你只拿分红，没有工资。这是显失公平的。
三个标本
前景展望
2 开店经过
矛盾初显
好生意不赚钱
谋划退出
退出后的分析
3 开店的启示
温故而知新
进入一个完全陌生的领域，违背了“能力圈”原则
定位错谬，违背了简单性原则
没有抓住核心控制权，违背了投资的安全性原则
感情用事，违背了理性投资的原则
总结新知
及时认错、纠错
抓住关键，应对得当
决策机制
4 估值
盈利端估值
名义与实际收益率
为了区分，我们把站在经营者角度计算出的资本收益率称为名义收益率，把站在股票投资者角度计算出的资本收益率称为实际收益率。
市盈率及其优缺点
注意事项
用盈利的方式为企业估值，人们需要注意两方面问题：
一是盈利方要注意去掉非经常性损益。
二是在谈到资本收益率这个概念时，一定要注意区分名义与实际的区别。
资产端估值
第三种方法
一是企业的基本面。
二是市场的基本面。
现实值与预估值
第四种方法
5 定位
投资须趁势
五项指标
证券化率
简单地说，证券化率就是股票总市值和国家GDP的比率。
总体市盈率
历史前值
国家大政
股民心理
指标综评
6 标尺
化繁为简
三个前提
长期，是指分红和股息是持续多年的，不是偶然心血来潮的。我认为至少得持续五年以上才有参考意义。
稳定，是指分红率和股息不能忽高忽低。稳定即意味着管理层做事有规则，企业经营稳健。
可持续，是指对未来的预期。这要剔除那些基本面明显恶化、行业也处衰落期的夕阳企业。这是对未来的保证。
标尺的逻辑
一个案例
第八章 骗人的印象：投资需要理性的计算
1 一次半途而废的买房经历
2 刻板印象
3 失衡形态
4 失衡与牛熊的联系与区别
5 寻找失衡
6 两个关于失衡的话题
7 成功投资不能缺少理性的计算
第九章 两个朋友的投资故事：穿越牛熊的秘密
第十章 楼顶菜园：风物长宜放眼量
第十一章 孩子的压岁钱：定投策略，散户投资的制胜之道
第十二章 一桩婚恋引发的话题：什么才是人生最大的秘密
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