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财务讲义

2021-11-16 15:14:58   58  举报

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大纲/内容

找钱

融资

关系

债权人

债务融资（银行借款）

破产时比股东有更高的优先清算权

股东

股权投资（外部投资人）

所有者权益

平衡

董事会

监管制约管理层的行为

用公司钱购买私人飞机

观点

股东更激进

因为投资本身就做好了什么都收不回的预估，如果能赚就更愿意冒险

债权人更在乎能保本

方法

在借款合同中加对债权人的保护

限定钱款的用途

可转债

将债务转变为公司的普通股

原则

配比

期限

短期贷款

时间短，银行风险小，利率会相对较低

短贷长投

可能会引发流动性危机

风险

债务融资

风险低，盈利有保障

股权融资

风险高

风投机构

成功的收益会是其他失败项目收益的总和

不在于长期拥有和经营企业，投资后（上市两年内）变现退出

制造短期业绩压力给企业，即使损失长期利益

生态

背景

市场的竞争，不再是单一企业之间的竞争，而是供应链之间的竞争

供应链贷款

供应商因为资信没有龙头企业好，所以贷款难

龙头企业都会占用供应商的款

产品出问题，平台要担责，因此有周期

龙头企业背书，可以获得较低利率给供应商贷款

优化

局部优化

仅考虑自己的利益

整体优化

对所有人的方案最优解

问题

整体优化落实到个人，就变成了局部优化未能达成，进而陷入矛盾

股权

结构

股权稀释

外部有融资时，创始人股权比例减少

未来的现金收益减少

投票权和决策权减少

AB股（双层股权架构）

分类

A 类股票，一股一票

外部投资人持有

B 类股票，一股多票

创业团队拥有

问题

可能会损害小股东利益

因此该股权在港股和 A股未得到大家的认可

一股独大

风险（大股东侵占公司利益）

关联交易

将钱转移到大股东关联方

占用资金

直接占用

控股公司拿走财产物资，产生大量应收账款

间接占用

贷款担保

方案

多个大股东的相互制衡

引入机构投资者

专业，可监督上市公司的管理层运作

经营

净资产收益率

税后利润  / 所有者权益 

销售利润率 X 资产周转率 X 权益乘数

权益乘数是杠杆

决策

要素分类

相关信息

随不同方案而发生变化的信息

不相关信息

不随方案而发生变化的信息

信息

历史数据

有助于预测未来，但对未来决策不起直接作用

成本识别

解释

两种算法都是为了计算成本，核心都是按比例算成本，计算标的不同，可以共同叠加使用

成本算法

直接人工工时占总人工工时的比例

作业成本法

驱动成本的原因是发生了某项活动

其他服务占总服务的时长

资源管理与反噬

财务决策

选择不同方案，会决定未来每年的摊销费用，从而降低了当期利润

影响的点

研发费用，折旧

填塞分销渠道

提高当期利润，增加优惠，要求供货商提前购货

人力资源

倒 U 型关系

一开始增加的人，会带来帮助。但比例过高就会反噬

企业估值

融资以前 D 轮上市，现在可能到 G 还没上市

早期投资者想出去，便抬高每轮估值退出

上市后，实际估值过高，可能会破发

管理变革（阿米巴）

部门划分

利润中心

面对市场，通过对外销售获得收入

成本中心

不直接面对市场，生产、财务部门

问题

部门目标不一致

销售有订单，但生产部门说排期满了

销售的提成不跟成本中心挂钩

对市场变化的灵敏度降低

“产品导向” 转为“用户导向”

需要让所有部门都倾听用户和市场的声音

转移定价

流程

不同部门的工作都是有成本的

以外部市场价作参考，进行内部的销售和记账

若服务或产品无外部市场价，则可用成本加价法

问题

各部门追求利益最大化，会看淡长期目标，追求短期目标

花钱

价值投资

没法算出一家公司的价值，但可以发现别人的定价错误

项目 PK 

收益比较

净现值 = 投资所产生的未来现金流的折现值 - 项目投资成本

溢出效应

新项目对企业其他项目产生的影响

负向

对出新产品会影响老产品的销量

正向

小吃一条街的“协同效应”

非财务因素

自己不投，会被竞争对手抢占

风险量化

点分析

保本点

保证不亏损

超过前一年的盈利水平

超过证券分析师预期

问题

部分项目财务是亏的，但战略上仍然要投资

风险不仅是损失的可能性，也包含结果的波动性

实际和预期出现偏离，不管好坏都是风险

线分析

步骤

找到最影响投资决策的核心指标

一般情况、最坏情况和最好情况的三种表现

最坏和最好结果的差异

问题

仅仅只考虑单个因素的最好最坏

面分析

将多个核心指标带入一起做线分析

实物期权

过去

一个项目，投或者永远不投

现在

灵活投资可中途调整

推迟投资、追加投资、放弃投资

爱尔眼科

风险转移

签订长期合同

确保原材料的价格持续稳定，不因涨价亏损

但若未来原材料下降，则必然会亏损

期权

买涨期权锁定价格

若未来上涨则可以当时买涨的价格购买

若下跌则损失购买时的权益金

购买保险

并购

策略

并购扩张的成功

看收入和利润的集中度是否还在早期的那几家店

杠杆收购

小企业并购大企业（吉利沃尔沃）

小企业出 10-20%的钱，剩余像外界贷款

私有化公司

管理层出很小部分，其他以公司资产做抵押回购

隐患

黑天鹅

发生概率低，不可预测的事件

灰犀牛

经常发生没有充分重视的大概率风险事件

商誉

溢价收购一家公司的差额

减值

收购时会有业绩对赌，达不到就要进行现金和股份赔偿

被并购企业往往会想法撑过承诺期，然后业绩大变脸

减值时机

洗大澡（巨额注销）

业绩极差时，把未来的亏损也都计提

管理层变更也会洗大澡，把当期利润留底归咎前任，留作以后腾挪

业绩不佳时，会做盈余管理，把利润坐高

分红

前提条件

有现金

未分配利润大于 0 

与企业发展阶段关系

成长期

较少分红，有更好投资机会

成熟期

其他动机

大股东间接套现，卖股份可有钱，但会丧失控制权

基础

财务报表

真实不等于全部

部分资产（技术、人员、专利）无法量化，因此就没有体现在报表内

担保也不会

资产

界定

拥有的不一定是资产，拥有且能赚钱的才是

定制模具

客户如果不再使用，则不能再计算为资产

研发支出

费用处理，而非资产。因为研发的失败率太高了，带来的收益不确定性很高

费用会降低当期的利润，甚至会从盈余变亏损。所以企业不愿意研发

新的会计准则

研究阶段为费用

“发”这个阶段，比较确定能带来收益时，就可认定为资产

配置

轻资产

固定资产和存货的比例降到最低

80%的精力用在 20%最核心的事情上

问题

产品质量失控

企业失去对外部环境变化（生产技术、原材料变动）敏感度和灵活性

重资产

固定资产

厂房、设备等

购买还是租

风险等级不同，需要在同风险等级进行比较

融资性租赁

租还是借（划算对比）

租赁公司租

银行贷款购买

经营性租赁

不会增加企业的负债率

租期短，租金低，所有权不同

融资性售后回租

盘活固定资产，将资产抵押给银行等金融机构

与抵押贷的区别在于，部分资产无法估价（奶牛）

存货

原材料和库存

案例

由重资产转为轻资产

可口可乐过去一直是自建加工厂的，为了增加利润，变剥离了灌装业务

应对轻资产的问题

业务上涨时，周期性买入卖出灌装厂

期限结构

流动资产

准备持有不超过一年的资产（现金、存货等）

流动负债

一年内要还的债务

应收账款

回款周期长，而未考虑利息时，企业实际到账金额是减少的

回款周期越长，坏账的可能性就越高

流动比率

流动资产 - 流动负债

小于 1，就可能存在资金断裂的风险

负债

经营

负债率不能跨行业进行比较

梅西和姚明放在一起谁更厉害？

房地产行业的负债和互联网负债对比

高负债不代表高风险

合同负债

企业已收或应收对价，而应向客户转让商品的义务

对价：一方获得利益，必须给另一方相应代价

这个越多，意味着收入是更高的

OPM（无息债务融资方式）

用客户的钱

房地产、健身房、发廊充值卡

用供应商的钱

电商延长给供应商的货款

隐藏

潜在的企业债务，因为不符合会计准则的要求，因此未被记录在负债中

或有负债

对外提供的担保、未决诉讼

对财务造成的影响，以及获得补偿的可能性

什么时候发生，有多大的影响力都无法预估

安然公司收购锅炉公司，导致危害客户身体，进而陷入了赔偿

零售企业若发生质量问题，都需要提供修理或赔偿

刻意隐瞒

将债务算在关联公司的头上

ABS

资产证券化

资产未来能不断带来现金，且能预测金额和频率。进而和金融机构合作，发行证券

学校扩建

这个是未被要求列入资产负债表中

利润

对比

会计利润

把 “0”作为基准线，只要收益大于 0，就认为是赚钱的

正确的是在同风险等级的情况下，去选择收益更好的那个。否则就是亏的

经济利润

会计利润 - 资金的机会成本

投资麦当劳赚 1000，投肯德基赚 1500

投了麦当劳后，经济利润是 -500

资金的机会成本，是同风险下收益最高的那个

质量

可持续

市场需求

需求在未来是增加，持平还是下降

商业模式

以销售商品为主，还是运营服务持续收入为主

分析框架

现金

情况

配比原则

有利润无现金，大量应收账款

这就是盈利的公司也会破产的原因

现金比率

货币资金 / 流动负债

国内 A 股平均是 30.6%

其他债务长期的，现金多用于偿还短期债务

高的问题

企业没有好的投资机会

企业融资困难或者成本高，导致需要有更高的现金比率

过多钱导致企业会乱花钱

结构

经营活动现金流

一些现金为负的公司为什么还能上市

有利润，但无现金流。客户是头部企业，赊销的周期会更长

行业限制，会导致有更加多的存货，增加了资产但现金比例降低

现金转化周期

应收账款周转天数 + 存货周转天数 - 应付账款周转天数

越短越好

筹资活动现金流

融资

财务报表

资产负债表

记录的家产（资产）和这些家产是怎么来的（负债 + 所有者权益）

资产

流动

一年内可变现的钱

存货

应收款

非流动

周期长的变现

设备

长期的证券投资

负债

流动

一年内偿还的债务

非流动

长期借款

所有者权益

股东权益

损益表（利润表）

营业收入

主营业务取得的收入

营业成本

销售产品或提供服务的直接成本（原材料、能源）

营业毛利 = 收入 - 成本

毛利率 = 毛利 /收入

其他费用

管理费、研发费、财务费

现金流量表

现金的增减变动情形

经营活动的现金

主营业务产生的现金

投资活动的现金

长期资产的购置，对外投资现金流入和流出

筹资活动的现金

企业接受投资和借入的现金

如何读

了解企业过去的经营历史

有没有创新力（看研发的投入）

衡量企业现在的财务状况

历史优秀，但破产的也很多，所以要看当前的健康程度

预测企业未来的发展趋势

缺陷

仅关注定量而未关注到定性分析（企业所处的经营环境和战略定位）

哈佛框架分析法

战略分析

经营环境

宏观环境

政治、社会文化给企业带来的影响

行业环境

所在行业前景和变革

增长型行业

任何阶段都高于经济整体水平（高科技行业）

防御型行业

任何阶段都稳定增长（公共事业、食品）

周期性行业

跟随周期变化（原材料、化工）

企业战略

成本领先

沃尔玛

差异化

星巴克

会计分析

当前企业的会计政策是什么

哪些会计政策发生了变化

对标企业的会计政策不同

会计政策

可以增加利润

延长折旧年限，降低折旧费

允许变更的原因是为了让企业抵抗经营过程中遭遇的变化，最大化反应真实结果

因为可以调整业绩，会计准则规定，要保持一致

法律规定要求更改的

宏观环境发生大变化（通货膨胀、贸易危机）

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