财务讲义
2021-11-16 15:14:58 55 举报AI智能生成
财务讲义非常好的书
作者其他创作
大纲/内容
债务融资（银行借款）
破产时比股东有更高的优先清算权
债权人
股权投资（外部投资人）
所有者权益
股东
用公司钱购买私人飞机
监管制约管理层的行为
董事会
因为投资本身就做好了什么都收不回的预估，如果能赚就更愿意冒险
股东更激进
债权人更在乎能保本
观点
限定钱款的用途
在借款合同中加对债权人的保护
将债务转变为公司的普通股
可转债
方法
平衡
关系
时间短，银行风险小，利率会相对较低
短期贷款
可能会引发流动性危机
短贷长投
期限
风险低，盈利有保障
债务融资
风险高
成功的收益会是其他失败项目收益的总和
不在于长期拥有和经营企业，投资后（上市两年内）变现退出
制造短期业绩压力给企业，即使损失长期利益
风投机构
股权融资
风险
配比
原则
市场的竞争，不再是单一企业之间的竞争，而是供应链之间的竞争
供应商因为资信没有龙头企业好，所以贷款难
产品出问题，平台要担责，因此有周期
龙头企业都会占用供应商的款
龙头企业背书，可以获得较低利率给供应商贷款
供应链贷款
背景
仅考虑自己的利益
局部优化
对所有人的方案最优解
整体优化
整体优化落实到个人，就变成了局部优化未能达成，进而陷入矛盾
问题
优化
生态
融资
外部有融资时，创始人股权比例减少
未来的现金收益减少
投票权和决策权减少
股权稀释
外部投资人持有
A 类股票，一股一票
创业团队拥有
B 类股票，一股多票
分类
可能会损害小股东利益
因此该股权在港股和 A股未得到大家的认可
AB股（双层股权架构）
结构
将钱转移到大股东关联方
关联交易
控股公司拿走财产物资，产生大量应收账款
直接占用
贷款担保
间接占用
占用资金
风险（大股东侵占公司利益）
多个大股东的相互制衡
专业，可监督上市公司的管理层运作
引入机构投资者
方案
一股独大
股权
税后利润 / 所有者权益
权益乘数是杠杆
销售利润率 X 资产周转率 X 权益乘数
净资产收益率
随不同方案而发生变化的信息
相关信息
不随方案而发生变化的信息
不相关信息
要素分类
有助于预测未来，但对未来决策不起直接作用
历史数据
信息
决策
两种算法都是为了计算成本，核心都是按比例算成本，计算标的不同，可以共同叠加使用
解释
直接人工工时占总人工工时的比例
成本算法
驱动成本的原因是发生了某项活动
其他服务占总服务的时长
作业成本法
成本识别
经营
选择不同方案，会决定未来每年的摊销费用，从而降低了当期利润
研发费用，折旧
提高当期利润，增加优惠，要求供货商提前购货
填塞分销渠道
影响的点
财务决策
一开始增加的人，会带来帮助。但比例过高就会反噬
倒 U 型关系
人力资源
融资以前 D 轮上市，现在可能到 G 还没上市
早期投资者想出去，便抬高每轮估值退出
上市后，实际估值过高，可能会破发
企业估值
资源管理与反噬
面对市场，通过对外销售获得收入
利润中心
不直接面对市场，生产、财务部门
成本中心
销售有订单，但生产部门说排期满了
销售的提成不跟成本中心挂钩
部门目标不一致
“产品导向” 转为“用户导向”
需要让所有部门都倾听用户和市场的声音
对市场变化的灵敏度降低
部门划分
不同部门的工作都是有成本的
以外部市场价作参考，进行内部的销售和记账
若服务或产品无外部市场价，则可用成本加价法
流程
各部门追求利益最大化，会看淡长期目标，追求短期目标
转移定价
管理变革（阿米巴）
找钱
没法算出一家公司的价值，但可以发现别人的定价错误
价值投资
净现值 = 投资所产生的未来现金流的折现值 - 项目投资成本
收益比较
新项目对企业其他项目产生的影响
对出新产品会影响老产品的销量
负向
小吃一条街的“协同效应”
正向
溢出效应
自己不投，会被竞争对手抢占
非财务因素
项目 PK
保证不亏损
超过前一年的盈利水平
超过证券分析师预期
保本点
部分项目财务是亏的，但战略上仍然要投资
实际和预期出现偏离，不管好坏都是风险
风险不仅是损失的可能性，也包含结果的波动性
点分析
找到最影响投资决策的核心指标
一般情况、最坏情况和最好情况的三种表现
最坏和最好结果的差异
步骤
仅仅只考虑单个因素的最好最坏
线分析
将多个核心指标带入一起做线分析
面分析
风险量化
一个项目，投或者永远不投
过去
推迟投资、追加投资、放弃投资
灵活投资可中途调整
爱尔眼科
现在
实物期权
确保原材料的价格持续稳定，不因涨价亏损
但若未来原材料下降，则必然会亏损
签订长期合同
若未来上涨则可以当时买涨的价格购买
若下跌则损失购买时的权益金
买涨期权锁定价格
期权
购买保险
风险转移
看收入和利润的集中度是否还在早期的那几家店
并购扩张的成功
小企业出 10-20%的钱，剩余像外界贷款
小企业并购大企业（吉利沃尔沃）
管理层出很小部分，其他以公司资产做抵押回购
私有化公司
杠杆收购
策略
发生概率低，不可预测的事件
黑天鹅
经常发生没有充分重视的大概率风险事件
溢价收购一家公司的差额
收购时会有业绩对赌，达不到就要进行现金和股份赔偿
被并购企业往往会想法撑过承诺期，然后业绩大变脸
减值
商誉
灰犀牛
隐患
并购
业绩极差时，把未来的亏损也都计提
管理层变更也会洗大澡，把当期利润留底归咎前任，留作以后腾挪
洗大澡（巨额注销）
业绩不佳时，会做盈余管理，把利润坐高
减值时机
有现金
未分配利润大于 0
前提条件
较少分红，有更好投资机会
成长期
成熟期
与企业发展阶段关系
大股东间接套现，卖股份可有钱，但会丧失控制权
其他动机
分红
花钱
部分资产（技术、人员、专利）无法量化，因此就没有体现在报表内
担保也不会
真实不等于全部
财务报表
客户如果不再使用，则不能再计算为资产
定制模具
拥有的不一定是资产，拥有且能赚钱的才是
费用处理，而非资产。因为研发的失败率太高了，带来的收益不确定性很高
费用会降低当期的利润，甚至会从盈余变亏损。所以企业不愿意研发
研究阶段为费用
“发”这个阶段，比较确定能带来收益时，就可认定为资产
新的会计准则
研发支出
界定
80%的精力用在 20%最核心的事情上
固定资产和存货的比例降到最低
产品质量失控
企业失去对外部环境变化（生产技术、原材料变动）敏感度和灵活性
轻资产
厂房、设备等
风险等级不同，需要在同风险等级进行比较
租赁公司租
银行贷款购买
租还是借（划算对比）
融资性租赁
不会增加企业的负债率
租期短，租金低，所有权不同
经营性租赁
盘活固定资产，将资产抵押给银行等金融机构
与抵押贷的区别在于，部分资产无法估价（奶牛）
融资性售后回租
购买还是租
固定资产
原材料和库存
存货
重资产
可口可乐过去一直是自建加工厂的，为了增加利润，变剥离了灌装业务
由重资产转为轻资产
业务上涨时，周期性买入卖出灌装厂
应对轻资产的问题
案例
配置
准备持有不超过一年的资产（现金、存货等）
流动资产
一年内要还的债务
流动负债
回款周期长，而未考虑利息时，企业实际到账金额是减少的
回款周期越长，坏账的可能性就越高
应收账款
流动资产 - 流动负债
小于 1，就可能存在资金断裂的风险
流动比率
期限结构
资产
梅西和姚明放在一起谁更厉害？
房地产行业的负债和互联网负债对比
负债率不能跨行业进行比较
对价：一方获得利益，必须给另一方相应代价
企业已收或应收对价，而应向客户转让商品的义务
这个越多，意味着收入是更高的
合同负债
高负债不代表高风险
房地产、健身房、发廊充值卡
用客户的钱
电商延长给供应商的货款
用供应商的钱
OPM（无息债务融资方式）
潜在的企业债务，因为不符合会计准则的要求，因此未被记录在负债中
对外提供的担保、未决诉讼
对财务造成的影响，以及获得补偿的可能性
安然公司收购锅炉公司，导致危害客户身体，进而陷入了赔偿
零售企业若发生质量问题，都需要提供修理或赔偿
什么时候发生，有多大的影响力都无法预估
或有负债
将债务算在关联公司的头上
刻意隐瞒
学校扩建
资产未来能不断带来现金，且能预测金额和频率。进而和金融机构合作，发行证券
这个是未被要求列入资产负债表中
资产证券化
ABS
隐藏
负债
把 “0”作为基准线，只要收益大于 0，就认为是赚钱的
正确的是在同风险等级的情况下，去选择收益更好的那个。否则就是亏的
会计利润
投了麦当劳后，经济利润是 -500
投资麦当劳赚 1000，投肯德基赚 1500
资金的机会成本，是同风险下收益最高的那个
会计利润 - 资金的机会成本
经济利润
对比
需求在未来是增加，持平还是下降
市场需求
以销售商品为主，还是运营服务持续收入为主
商业模式
可持续
分析框架
质量
利润
这就是盈利的公司也会破产的原因
有利润无现金，大量应收账款
配比原则
国内 A 股平均是 30.6%
其他债务长期的，现金多用于偿还短期债务
货币资金 / 流动负债
企业没有好的投资机会
企业融资困难或者成本高，导致需要有更高的现金比率
过多钱导致企业会乱花钱
高的问题
现金比率
情况
有利润，但无现金流。客户是头部企业，赊销的周期会更长
行业限制，会导致有更加多的存货，增加了资产但现金比例降低
一些现金为负的公司为什么还能上市
应收账款周转天数 + 存货周转天数 - 应付账款周转天数
越短越好
现金转化周期
经营活动现金流
筹资活动现金流
现金
基础
记录的家产（资产）和这些家产是怎么来的（负债 + 所有者权益）
应收款
一年内可变现的钱
流动
设备
长期的证券投资
周期长的变现
非流动
一年内偿还的债务
长期借款
股东权益
资产负债表
主营业务取得的收入
营业收入
销售产品或提供服务的直接成本（原材料、能源）
营业成本
毛利率 = 毛利 /收入
营业毛利 = 收入 - 成本
管理费、研发费、财务费
其他费用
损益表（利润表）
现金的增减变动情形
主营业务产生的现金
经营活动的现金
长期资产的购置，对外投资现金流入和流出
投资活动的现金
企业接受投资和借入的现金
筹资活动的现金
现金流量表
有没有创新力（看研发的投入）
了解企业过去的经营历史
历史优秀，但破产的也很多，所以要看当前的健康程度
衡量企业现在的财务状况
预测企业未来的发展趋势
如何读
仅关注定量而未关注到定性分析（企业所处的经营环境和战略定位）
政治、社会文化给企业带来的影响
宏观环境
所在行业前景和变革
任何阶段都高于经济整体水平（高科技行业）
增长型行业
任何阶段都稳定增长（公共事业、食品）
防御型行业
跟随周期变化（原材料、化工）
周期性行业
行业环境
经营环境
沃尔玛
成本领先
星巴克
差异化
企业战略
战略分析
当前企业的会计政策是什么
哪些会计政策发生了变化
对标企业的会计政策不同
会计分析
哈佛框架分析法
缺陷
延长折旧年限，降低折旧费
可以增加利润
允许变更的原因是为了让企业抵抗经营过程中遭遇的变化，最大化反应真实结果
法律规定要求更改的
宏观环境发生大变化（通货膨胀、贸易危机）
因为可以调整业绩，会计准则规定，要保持一致
会计政策
财务讲义
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