以长期或永恒的视角看待投资
all cash is equal
投资只是在不停的比较，只要选择投资收益率明显较高的那种持有就可以。只是在“遇到”市场明显高估时，换入其他资产罢了
投资是一件持续终身的事情，应该建立目标：以当前社会的财富水平而言，在自己从股市赚到8位乃至9位数以前，主要还是扮演一个放置财富进股市的净买家身份，顶多是期间有过短暂的、不得已的离场
市值：是资产盈利能力的资本化，是资产盈利能力的市场交易价格
长期视角和长期持股不是一码事，价值投资也不等同于长期持股
价值投资的本质是寻找由于市场先生的癫狂而产生的市价与内在价值之间的差异
格雷厄姆：市场就像一个钟摆，永远在短命的乐观（它使股票过于昂贵）和不合理的悲观（它使股票过于廉价）之间摆动。聪明的投资者则是现实主义者，他们向乐观主义卖出股票，并从悲观者手中买入股票
长期甚至是永恒的视角，需要我们忘记将资产变成现金的需求。至少要保证这笔资金不会再短期内被迫因某种原因必须变成现金——经验上，这期限至少要有3~5年
估值：简单说就是比较
估值是个区间，而且可能会错，所以若没有一倍以上的空间，就保持原样
做一件有价值的事，一直做，然后等待时间的回报
其实不涉及股票，类现金类资产都是投资品。投资者只是永远在自己能够理解的候选投资品范围内，选择投资回报率明显较高的那个。估值就是这么简单，只是一个比较，比较不同资产间的盈利能力
老唐的实战经验
总纲：三年后以15~25倍市盈率卖出能够赚100%的位置就可以买入，高杠杆企业打7折
（1）高杠杆企业指有息负债率超过总资产70%的企业
（2）打7折，指对于高杠杆企业，要求三年后以10.5倍（15*0.7=10.5，简化为10倍）卖出就能赚取100%时，才考虑买入
估值方法
三大前提
（1）利润是否为真——答案必须为：是
（2）利润是否可持续——答案必须为：是
（3）维持当前盈利是否需要大量资本投入——答案必须为：否
第一步：估算最近三年企业所能产生的自由现金流
可以使用净利润简单替代，但必须满足三大前提，因为已经确定了，该企业利润为真，可持续，维持当前盈利不需要投入大量资本（利润可以被股东分掉，而不影响当前盈利水平，即假设，企业每年计提的折旧和摊销，足以支持企业的资本支出）
对应当前无风险收益率4%~5%，则对应合理的市盈率为20~25倍。但对于某些确定性稍微差点，或者净利润可能并非企业全部自由现金流的企业，粗略折扣调整，按照15~20倍市盈率计算（实际时模拟了市盈率不变，但自由现金流数额降低的情况），所以综合就是三年后合理估值为15~25倍市盈率区间。当然对于极少的案例，企业自由现金流可以预期长期略高于报表净利润，三年后市盈率倍数的合理估值会上线会从25调至25~30之间，目前只有茅台和腾讯实施过。
第二步：保守的将三年后该企业视为等同于债券的资产
对应25倍的合理估值。只需拿三年后的盈利*25左右，可以得到三年后公司的总资产，然后再贴现即可。
注意：合理估值的市盈率倍数（15~25），不区分行业特性或企业历史市盈率数据，它只受无风险收益率变动影响。因为“all cah is equal”,没有哪个行业赚到的金钱比其他行业低贱或高贵
估值举例
假设，某企业符合三大前提条件，rf=4%,折现率时2倍rf,本期净利润时100，未来三年净利润分别为120、140、180.
第一段估值：120/1.04 + 140/1.04**2 + 180/1.04**3=404.8
第二段估值：180/（8%-4%）/1.04**3=4000,或者180*（1/0.04）/1.04**3=4000
口算法，直接用三年后未折现过的资产打5折：180*（1/0.04）=180*25=4500
老唐估值法和自由现金流贴现法比较
（1）都需要考虑三大前提条件，也就是说大部分企业是无法估值的
（2）与其说是“估值公式”，不如说是一种选股规则，将大部分企业排除在股票池外
（3）都使用了，约8%~10%的要求回报（折现率），和约4%~5%的永续增长率假设
（4）都坚持长期的思考方式，忽略受到各种短期因素影响的股价波动，以至少三年的时间长度和资金占用时间，去看待企业内在价值的变化
（5）都认定自己会有估算错位u，坚持安全边际要求，留下容错空间
买入后怎么办？
每年（或有重大事件发生时）继续按照简化估值法对持有企业估值，然后与手边潜在的各种投资品种——不仅包括已持有的企业、新涉及的企业，也包括指数基金及债券、货基、理财等类现金资产——进行收益率比较，如果无法看出某品种收益率明显更高，则持有不动，反之调换。任何持股，只有一个结局，被其他更高收益的投资对象替代
