经济学知识框架学习笔记

E是一个国家的盈利，GDP是产出，E/GDP相当于一个国家的利润率，认为一个国家的利润率长期趋于稳定，所以△为0。

P/E国家的市盈率应该也没有增长率，所以第三项也是0。<br>

所以股票价格的增长率主要来自GDP。（Potential GDP，又叫做Total Factor GDP，TFP，把国家的全部生产力全部用上，能产生的GDP）

分支主题

Sustainable Growth Rate

一个国家的Potential GDP增长率越高，那么：国家的真实利率越高，且资产回报率也越高。

一个国家的GDP增长率越高，信用质量就越高<br>

一个国家的货币政策受预计产出和实际产出之差的影响

信用评级机构给的主权评级和国家的GDP增长率有关。

经济衰退阶段，政府的赤字增加。

Labor force participation=labor force / working age population，分母是有工作的人+正在找工作的人。

Growth in Labor Productivity = Growth in TFP + Capital deepening

杂知识点

1. Y代表总体产出，A代表效率和技术，K代表Captial，L代表Labor，α代表K对Y的贡献程度<br> 2. Constant returns to scale，规模报酬恒定：资本翻倍或者劳动力翻倍，也会导致Y翻倍。<br> 3. 如果α越接近0，那么边际递减的效果越明显；α越接近1，边际递减的效果越不明显。<br> 4. K增加导致Y增加，叫Capital Deepening（是边际效应递减的）。<br> 5. A增加导致Y增加，叫Techonological progress。<br>

利润最大化：MPk=MCk，左边等于△Y/△k，右边等于利率r

一些推导

Cobb-Douglas Production Function

技术进步（偶发）→投资增加→……→人口爆炸，饥饿和战争，资源不够→GDP下降<br>现在已经不太看了

Classical growth theory

技术进步→投资增加→人均资本增加（资本深化）→y增加→稳定状态<br>（y/k为稳定值→人均GDP增长率=人均资本增长率）

g是y的可持续增长率，G就是Y的变化率百分比

Capital accumulation，K增长可以带来Y增长，但是无法导致增长率增长

资本深化和技术，都会导致gdp上升

Convergence：都会趋同

高的储蓄率会带来短暂的经济增长

结论

Neoclassical growth theory

技术进步→加大资本投入→加大R&D→技术在进步→再循环→一直进步，没有均衡状态<br>（是最乐观的理论）

会有permanently increase

Endogenous growth theory

Economic Growth Theories

发展中国家，不管有什么特征，最后各方面都会趋于一致

Abosolute convergence hypothesis

只有部分条件相同的国家，才会趋同

Conditional convergence hypothesis

俱乐部趋同，把国家分成不同的club，每个club里的国家会趋同，国家会在club之间转换

Club convergence hypothesis

Convergence Hypotheses

Statues：立法机构颁布的，比如congress

Administrative regulations or administrative law

Judicial law：法院

监管分为三类

<br>

第一类是政府机构，比如证监会<br>

第二类是独立监管人（由政府授权），SRO是自律性组织（无须政府资助）<br>Non-SROs是非自律性组织，需要政府资助。<br>

Outside bodies：外部监管者，可制订监管规则，比如IASB和FASB制定了会计准则。

监管机构的类型

Informational frictions：信息不对称<br>

Externalities：外部性，有些部门是私人无法进入的，所以需要政府部门监管。

为什么需要监管

Regulatory capture theory：监管者蛊惑（被专家蛊惑），使得监管者不自知。

Regulatory competition：监管竞争

Regulatory arbitrage：监管套利，比如公司都会找监管有利于自己的地方上市。

Regulatory interdependencies<br>监管者之间的相互影响

Price mechanism：价格机制，比如出口退税

直接禁止某些行为

强制性行为

Providing public goods，提供公共物资

Financing private project：给私人项目提供资金

Tools of Regulatory Intervention，监管工具

Cost Benefit analysis of regulation：Regulatory burden监管负担，监管的成本需要做性价比分析<br>

监管可能是促进行业，也可能是收紧一个行业

其它知识点

Economics of Regulation

经济增长和投资决策

银行间市场的影响

交易的Size：规模越大，spread越大，因为要控制手里的外汇规模

Dealer和Client之间的关系

Dealer市场Spread的影响因素

两个货币交易越活跃，spread越小

Time of the day，如果两个货币都处于开市时间，spread较小

Market voaltility，波动率越大，spread越大

Maturity越大，spread越大

银行间市场Spread的影响因素

汇率Spread的影响因素

普通的，很简单

1. 先判断是乘还是除

2. 相乘同边，相除对角，乘小除大

涉及Bid-ask spread

交叉汇率

方法一：先算交叉汇率，然后跟第二个市场进行对比，看看谁更便宜，然后决定三角往哪边走

方法二：两个方向都算出来，都换一圈看谁更多，然后选多的方法

三角套汇

Libor是单利去年化，所以按天算

Market-to-Market Value

不满一年的话化，要给利率去年化，用360天单利计算实际的利率

如果不等，存在套利空间（移项，然后看哪个货币比较小，就借它）

Covered Interest Rate Parity

认为投资期限内即期汇率的变化，应该等于两种货币利率的差。<div>所以如果uncovered parity成立，uncovered外币的投资应该和本币的投资一样。</div><div>如果一个国家的利率更高，那么货币会贬值（这个比较反常识）</div>

Uncovered Interest Rate Parity

那么远期汇率就是an unbiased forecast of the future spot rate

如果covered 和 uncovered都成立<br>

Interest Rate Parity

讲汇率和通胀之间的关系，两个国家的汇率应该和两国的物价完全匹配起来<br>（现实中很难完全成立，所以不太重要）<br>

Absolute PPP

Relative PPP

PPP：Purchase power parity

没有套利机会

如果uncovered interest rate parity一直成立

Return的分布是尖峰（more peaked）肥尾且负偏的。

Volatility filter，如果波动率大，代表风险高，不建议套期交易。

Valuation builder：如果高利率国家货币被高估的话（将来就会贬值），就不要套期交易。

风险管理

外汇套息交易

bp：百分之一

pips：万分之一

真实汇率：剔除各国通胀之后的汇率（各自除以各自的CPI之后再比）

International Fisher Relation：真实利率是stable的（长期来看），两个国家之间的真实利率应该相同

Macroeconomic balance Approach：和current account相关（经常账户，看进口和出口的关系）<br>看这个账户是否处于均衡状态，如果是，汇率就应该是长期均衡汇率

External sustainability approach：看外债和GDP的关系debt / GDP（20%-40%比较好，超过60%比较危险）<br>如果外债比较高，大家会担心你还不起，可能会撤资引发汇率下降

Reduced-form econometric model（计量经济模型）<br>只要涉及到宏观经济变量，都是用计量经济模型来计算汇率的。

三个决定长期均衡汇率的因素：

短期汇率是围绕长期汇率波动的，mean revert

汇率

The flow supply/demand channel：出口企业赚美元，换回人民币，人民币需求上升，人民币升值

The portfolio balance channel：资本会从deficit nations 转向surplus nation，也会影响汇率。

The debt sustainability channel：看debt和GDP的比例，如果过高，外资就会撤资，本币贬值。

大量资本流入新兴市场，有可能会埋下经济危机和货币危机的种子。

影响因素

Current account<br>经常性账户，不一定马上把外币换成人民币，对汇率基本上没有影响。

Financial account<br>资本账户，代表资本的流入和流出，是马上换的，所以对汇率的影响比经常账户更明显。

账户类型

假设：物价和通胀水平相对稳定

扩张的货币政策会导致利率下降，资本流出，本币贬值（Financial Account），<br>且消费增加，进口增加，产生逆差，本币贬值（Current Account）；

货币政策

扩张的财政政策，政府支出上升，本币demand上升，利率上升，资本inflow，本币升值（Financial Account）；<br>促进消费，进口上升，逆差，本币贬值（Current Account）。看似矛盾，但是F.A的影响大于C.A，所以结论是本币升值。

财政政策

如果是浮动汇率制，且资本有High mobility（可以自由流通）

扩张的货币政策，利率下降，本币流出，本币贬值幅度小（因为比较难自由流动）；<br>另外Financial account的角度也会导致本币贬值，综合结论本币贬值

财政政策：扩张型财政政策，F.A导致升值（但幅度小，因为受限），C.A导致贬值，所以最后综合导致贬值

如果是浮动汇率制度+Low capital mobility，<b>这时就主要分析Current Account</b>。

没有讨论的必要

固定汇率制度+low mobility：

紧缩的货币政策，导致利率上升，资本流入，本币应该升值（但是固定汇率无法升值），<br>应该卖出本币使其汇率降下来，所以紧缩的货币政策无效。

扩张的财政政策，需要抛出本币使其贬值，最后也无效。

固定汇率制度+high mobility

Mundell-Fleming model（M-F model）

扩张型的货币政策，导致货币供应上升，导致通胀，导致贬值

Pure Monetary model

短期考虑M-F模型的影响，长期考虑pure monerytarymodel

Dornbusch overshooting model

The monetary apporach

长期的扩张财政政策：政府支出增加，税收减少，政府deficit，投资者失去信心（risk-premium会上升），撤资，本币贬值

The asset market ( portfolio balance) apporach

Exchange rate determination models<br>（外汇定价模型）

资本大量流入可以是blessing（刺激经济），也可以是curse（导致泡沫）

如果没有通胀威胁，当局直接unsterilized intervention，直接印前就行

如果有通胀威胁，就sterilizewd intervention，卖出本币

Intervention，货币干预

干预对于发展中国家更加有效<div>因为发展中国家的外汇储备相对较低</div>

有效性

汇率管理

本币大幅升值（未来会大量贬值）

外汇储备下降

贸易条件恶化

M2/存款准备金上升，可能会导致通胀（印前太多）<br>

货币危机

BOP

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