《穿透财报》读书笔记

税前利润

所得税

所得税率=所得税/税前利润

营业外收支净额

账面货币资金余额占期末总资产百分比

利润及其构成分析

主要产品及其销售占比

销售及其构成分析

A:经营活动净流入

B:净利润

利润现金保障倍数：=A/B

净利润的现金含量

穿透式分析三步曲

销售收入增长趋势

近5年复合增长率

成长性：销售及其增长分析

同行业销售毛利润对比

市场定位：销售毛利率分析

品牌影响：销售地域分布分析

销售收入增长率

销售费用投入增长率

研发投入增长率

经营理念：营销VS研发

经营层面分析

=营业收入/资产合计

总资产周转率

=营业成本/存货

存货周转率

=营业收入/应收款合计

应收账款项（含应收票据）周转率

看效率看什么

核心看资产布局和资产质量

存货管理

账龄构成

应收款项管理

经营过程被迫因素

租赁资产

轻资产

购买资产

重资产

资产变现难度

资产布局

看风险看什么

管理层面分析

资产负债率分析

有息负债的比重

资产成本分析

流动比率=流动资产/流动负债

短期支付能力

财务层面分析

净资产收益率

股东回报率ROE

业绩层面分析

四维分析法

现金资产超过50％

一家资产很轻的公司

公司经营风险随着资产结构的变化还在进一步下降

在过去几年，随着规模和品牌影响力的扩大，公司在上下游谈判能力的增强

资产负债率在没有任何借款的前提下，连续升高

财务层面

老板电器

业绩优良，但关联关系占比和业务垄断性较高的公司

产品在市场上具有压倒性的竞争优势

平高电气

公司2016年度末的资产规模为188.86亿元。其中，173.28亿元为变现能力较强的流动资产，非流动资产仅为15.58亿元，仅占总资产的8.25％。所以，这是一家典型的轻资产公司。而且，随着非流动资产的折旧和摊销，其净值还有进一步降低的趋势。

小天鹅

销售收入23亿元

投资广发证券

广发证券的业绩直接决定了该公司的业绩

税后净利润却有26亿元

吉林敖东

有很强的信托责任。上市20余年，仅有一次增发募资，近50％税后利润通过现金分红，回馈股东。

是一家很有信托责任，不轻易向股东伸手要钱的公司。但反过来看，公司的财技水平还有较大的提升空间。

公司完全依靠内生性增长，自我发展，既不购并，也不投资，专注主业，

经营层面

这是一家对合作伙伴（包括供应商、经销商、客户）比较厚道的公司，没有因公司规模扩张店大欺客，更多地占用上下游资金；

管理层面

福耀玻璃

基本依靠行业景气度的回升和产品价格的上涨

基本依靠股东和金融市场的资金推动公司规模扩张

中泰化学

快速增长但含金量不高

扩张很快但效率低下

擅长募资但却不擅长赚钱

大手笔花钱但股东回报率却低下

业绩层面

科大讯飞

光鲜的增长背后，其实隐含了巨大的风险

应该被定义为股权投资机构

2016年权益类投资占比55%

资产构成

国内收入占比95%

海外收入占比5%

销售构成分析

典型的本土企业

早期更注重研发投入

目前：重营销、轻研发的倾向

经营分析

腾讯控股

结果：销售毛利率逐年下降

案例企业

基本上是一家“靠天吃饭”的公司

与销售收入增长率比较

1：利润没有经营活动净现金支持的话，可能是纸面富贵；

2：一家公司负债的比重越大，就意味着它使用了越多便宜的资本；

3：自己挣出来的销售与购并买来的销售，其含金量自是不同；

作者观点总结

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