高瓴医疗领域投资图谱（投资布局、案例分析、投后管理）

高瓴通过“前沿技术押注+消费场景卡位+产业链控盘”三线并进，正在构建一个兼具科技壁垒与消费黏性的医疗超级生态。

医疗器械

布局健友股份、普利制药，强化供应链话语权。

微创机器人、精锋医疗。

具体的赋能方向与实施路径

底层数据基建：打破医疗数据孤岛

（1）医疗+AI：技术重构研发与诊疗

团队能力建设：投后数字化的“铁三角”模型

2. 隐私计算与数据确权机会点：利用联邦学习、区块链技术，在合规前提下实现跨机构数据协作。落地场景：帮助生物医药企业（如百济神州）与医院合作，在不转移数据的前提下训练肿瘤疗效预测模型。为保险科技公司（如水滴）设计患者数据授权分账系统，激励数据共享。

研发

第三方服务

1. 科学家网络：与西湖大学、上海科技大学共建实验室，锁定源头创新（如投资西湖大学孵化的丹序生物）。

敏捷迭代

（3）控股型投资：强化产业链话语权

投资布局：从“点状突破”到“生态闭环”

1. 交叉领域突破：医疗+AI：通过AI重构效率（研发、诊断），赚技术溢价的钱。医疗+消费：抓住支付意愿强的细分市场（宠物、医美），赚品牌与服务的钱。2. 控股型投资核心目的：技术控制：私有化获取专利（如柏盛国际的支架涂层技术）。产业链定价权：通过控股整合上下游（如新瑞鹏从医院到供应链），降低中间成本。规避风险：控股后主导战略调整（如爱康医疗从仿制转向3D打印创新），减少资本市场短期波动干扰。

3. 患者全周期管理私域流量运营：为专科医院（如爱尔眼科）开发眼健康管理小程序，集成AI眼底筛查、复诊提醒、保险直赔功能，提升患者LTV（生命周期价值）20%+。协助互联网医疗平台（如京东健康）搭建医生IP孵化体系，通过短视频+直播转化线上问诊订单。智能硬件联动：推动血糖仪企业（三诺生物）与保险公司合作，基于动态血糖数据设计差异化保费产品。

八、投资类型与代表案例分析

4.ESG导向：投资罕见病药物（北海康成）、疫苗研发（三叶草生物），平衡商业回报与社会责任。

1. 英矽智能（Insilico Medicine）投资动作：2021年领投2.55亿美元C轮融资，创AI制药领域融资纪录。战略意图：利用生成式AI缩短药物研发周期（传统10年→AI模式2-3年），靶点发现成功率提升3倍。与高瓴已投药企（如药明康德）形成协同，提供AI+CRO一体化服务。成果：全球首个完全由AI设计的抗纤维化药物（ISM001-055）进入临床II期。与复星医药、赛诺菲达成AI药物开发合作，验证技术商业化能力。

押注靶向治疗、细胞基因治疗（CGT）、ADC（抗体偶联药物）等前沿领域。代表案例：百济神州、君实生物、传奇生物。

眼科（爱尔眼科）、口腔（瑞尔齿科）、辅助生殖（锦欣生殖）。

2. 技术颠覆性变革

（2）医疗+消费：刚需与体验升级结合

将优质数字化能力（如AI辅助诊断）反向导入高瓴新投资项目，增强整体估值。

通过自动化、智能化工具降低被投企业运营成本（目标：研发费用率下降15%+）。

流通

1. 脑机接口临床转化联合脑虎科技（NeuralX）与康复医院，开发卒中患者运动意图解码算法，推动侵入式BCI设备纳入医保。

专科连锁

对内提效

3. 合成生物学数字底座为蓝晶微生物搭建DNA合成自动化平台，AI预测基因编辑路径，将菌株改造效率提升5倍。

2. 全球化布局：协助百济神州与诺华达成PD-1海外授权（22亿美元首付款），推动微创医疗拆分子公司赴港上市。

通过“早期孵化+中后期并购”结合，既投初创企业（如CGT公司驯鹿医疗），也参与成熟公司私有化（如收购新加坡医疗器械公司柏盛国际）。阶段覆盖：早期：孵化实验室阶段项目（如高瓴创投）。成长期：参与B轮到Pre-IPO融资。二级市场：通过定增或大宗交易增持龙头。退出路径：IPO退出：百济神州、药明康德等。战略并购：部分Biotech被MNC（跨国药企）收购。

十、投后管理——高瓴医疗生态圈的投后数字化转型服务

九、典型投资清单

医学检验（金域医学）、影像中心（一脉阳光）。

AI药物研发

帮助构建数据驱动的增值服务（如精准保险、健康管理订阅），开辟第二增长曲线。

基因测序（华大智造）、病理AI（DeepBio）。

四、策略特点：超越财务投资的“深度运营”

创新药

对外增收

数字化赋能的三大价值锚点

生产

生态增值

横向协同：CXO企业（药明康德）为创新药企（百济神州）降本增效，形成“中国Biotech生态圈”。纵向整合：控股宠物医疗平台新瑞鹏集团，打通宠物药品（瑞普生物）-诊断（爱德士）-连锁医院全链条。

服务

双重赋能

风险点

3. 落地PMO：设立专职项目经理，针对不同企业制定“轻咨询（诊断报告）+重交付（系统上线）”组合策略。

2. 联合技术攻关案例：组织被投AI制药公司（英矽智能）、诊断设备商（华大智造）、医院（一脉阳光）共同开发“肿瘤早筛-精准用药”闭环方案：华大提供基因测序数据 → 英矽智能生成个性化用药建议 → 一脉阳光落地影像疗效评估。

生态协同：构建医疗数字化“超级接口

五、高瓴的医疗投资哲学

高瓴医疗生态圈的投后数字化转型服务需围绕“数据贯通、效率提升、生态协同”三大核心目标展开，通过技术赋能与资源整合实现被投企业价值倍增。

生物科技革命：基因编辑（CRISPR）、mRNA技术、AI制药重塑研发范式，投资标的需具备“平台型技术”（如百济神州的泽布替尼全球三期临床数据优于伊布替尼）。数字化转型：通过投资智云健康、推想科技，推动医疗流程从“经验驱动”转向“数据驱动”。

2. 行业顾问：引入前药企数字化负责人、医院信息科主任，确保方案贴合业务痛点。

CXO（医药外包）

创新药“内卷化”（PD-1扎堆研发），需向First-in-Class转型。医疗反腐、集采扩围可能冲击短期利润。

强化被投企业间协同网络，使高瓴医疗生态圈整体估值高于单体企业之和。

脑机接口（Neuralink模式）、合成生物学（蓝晶微生物）、核药（先通医药）。出海2.0阶段：从License-out转向自主海外临床（如传奇生物CAR-T美国上市）。

老龄化与消费升级：中国60岁以上人口超2.8亿，慢性病、肿瘤等诊疗需求激增，中高端医疗服务渗透率提升。政策倒逼创新：集采推动行业从“仿制”转向“原创”，创新药械审批加速（如FDA突破性疗法认定），高瓴提前卡位“国产替代”与“国际化”双重机会。

二、投资理念与策略

资源

数据资产变现

2. 完美日记母公司逸仙电商（跨界医美）投资延伸：通过控股逸仙电商（持股超10%），布局“美妆+医美”生态。战略意图：收购DR.WU达尔肤（台湾医美品牌）、Eve Lom（高端护肤），切入轻医美赛道。与高瓴投资的整形医院（如伊美尔）联动，探索“彩妆导流-医美变现”模式。成果：2023年医美业务营收占比提升至15%，客单价超传统美妆3倍。在上海试点“彩妆体验店+皮肤诊所”融合业态，复购率提升40%。

1. 需求刚性+政策红利

数字医疗

互联网医疗

2. 推想医疗（Infervision）投资动作：2018年参投，2021年D轮跟投，布局AI医学影像。战略意图：切入肺结节、骨折、脑卒中等高发疾病AI辅助诊断，补全“诊断-治疗-随访”链条。与高瓴投资的医疗器械公司（如澳华内镜）结合，打造“硬件+AI”解决方案。成果：产品获FDA、CE、NMPA三重认证，落地全球20国超1000家医院。与西门子医疗合作开发乳腺AI筛查系统，拓展消费级健康管理场景。

2. 爱康医疗私有化与3D打印骨科控股动作：2021年联合管理层以98亿港元私有化港股爱康医疗（国内骨科关节龙头）。战略意图：整合3D打印技术：控股后引入比利时Materialise的3D骨科打印解决方案。构建“设备（天智航机器人）+耗材（爱康关节）”手术闭环，抢占骨科机器人百亿市场。成果：3D打印髋关节获批上市，手术精度提升30%，翻修率下降至1%以下。与高瓴投资的微创机器人合作开发骨科手术导航系统，2023年装机量超200台。

1. 新瑞鹏集团（宠物医疗）控股动作：2019年主导多轮融资，累计注资超50亿元，控股整合瑞鹏宠物医院、美联众合等品牌。战略意图：打造“医疗+消费”超级平台：覆盖宠物医院（超2000家门店）、电商（阿闻商城）、保险（平安合作）、供应链（参股瑞普生物）。瞄准中国宠物市场2000亿规模，抓住“拟人化养宠”消费升级趋势。成果：市场份额超30%，估值超300亿元，计划赴美IPO。引入AI诊断系统（投资爱德士中国），推出宠物CT、基因检测等高附加值服务。

医疗大数据

3. 产业并购整合：主导私有化港股上市公司爱康医疗，引入3D打印骨科技术；整合蓝帆医疗与柏盛国际，打造心脏介入龙头。

业务场景赋能：全链条数字化改造

公司

投资时间

投资规模

收益

投资逻辑

百济神州（BeiGene）

2014年A轮领投，后续多轮加注（美股：BGNE；港股：06160）

累计超 10亿美元（2021年定增中独家认购10亿美元）

账面回报：截至2023年，百济神州市值约 200亿美元，高瓴为最大机构股东之一。商业化里程碑：PD-1替雷利珠单抗（百泽安®）年销售额突破 40亿元（2023年）。

中国首个“中美双报”创新药企，自主研发+全球化能力稀缺。押注肿瘤免疫治疗赛道，覆盖小分子、大分子、细胞治疗全管线。

药明康德（WuXi AppTec）

2015年私有化回归时参与，2018年A股上市（603259.SH）

早期投资约 数千万美元，上市后持续增持

市值增长：药明康德A股市值从上市初 约1000亿元 升至2023年 超2000亿元。分红回报：年均股息率约1.5%，叠加资本增值。

CXO全球龙头，受益于医药研发外包渗透率提升。“一体化、端到端”平台模式，绑定全球药企客户。

爱尔眼科（Aier Eye Hospital Group）

2018年通过二级市场买入（300015.SZ）

累计持股比例超 2%，市值约 20亿元（2023年）

股价涨幅：2018年至今累计回报超 150%（未计分红）。

眼科医疗服务龙头，受益于老龄化+消费升级。“分级连锁”模式复制性强，护城河深厚。

沛嘉医疗（Peijia Medical）

2020年港股IPO前投资（09996.HK）

基石轮认购约 2000万美元

股价表现：上市后一度破发，2023年随TAVR（经导管主动脉瓣置换）国产替代回暖。

结构性心脏病介入器械国产替代空间大。核心产品TAVR与神经介入导管技术领先。

高济医疗（高瓴控股的医药零售平台）

高瓴于 2017-2018年 通过控股整合全国连锁药店（如重庆万和、河北唐人医药等），打造中国最大的 医药零售平台，覆盖超万家药店。

累计投入超 200亿元人民币（控股多家区域龙头）

现金流收益：整合后年营收超 300亿元（2022年），毛利率约25%-30%。资本化预期：原计划港股或A股IPO，但因市场环境暂缓，未来或通过并购退出

行业整合：中国药店市场高度分散（CR10不足20%），通过资本整合提升规模效应与议价能力。处方外流红利：承接医院处方药外流需求，布局“DTP药房（专业药房）+O2O”模式。数字化赋能：推动药店数字化转型，对接互联网医疗与慢病管理。通过数字化、供应链管理提升被投企业效率（如高济药店系统升级）。

京东健康（JD Health）

2020年港股IPO前作为 基石投资者 参与（06618.HK）

基石轮认购约 1.5亿美元（发行价70.58港元），持股比例约 4.5%。

股价波动：上市首日涨幅超50%，市值一度突破 6000亿港元（2021年），2023年回落至约 1000亿港元。业务增长：2023年营收超 400亿元，净利润转正（Non-IFRS口径）。退出策略：长期持有，等待行业复苏与政策进一步放开。

生态协同：京东集团电商流量+供应链能力，赋能在线问诊、医药电商、健康管理。政策红利：疫情催化互联网医疗加速渗透，2020年后政策明确支持“互联网+医疗健康”。高频需求：药品零售为高频入口，可延伸至慢病管理、消费医疗等高附加值服务。

George Clinical（Emerald Clinical）

高瓴资本于2022年12月9日与乔治临床（George Clinical）签订了收购协议

交易的具体价格未公开披露。同类亚太CRO企业融资额（如ICON收购PRA的亚太业务、IQVIA区域合作），推测单笔投资规模在 5000万-1.5亿美元 区间。

增长潜力：乔治临床在亚太地区和全球市场具有显著的增长潜力。亚太地区临床CRO市场2015-2019年年复合增速为19.1%，远高于全球、美国地区的8.9%和8%。预计2019-2024年将以15.2%的年复合增速继续增长。市场扩张：高瓴资本的收购将助力乔治临床在全球持续快速扩张，特别是在亚太临床研究服务中处于领先地位。协同效应：高瓴资本在医疗保健行业拥有丰富的经验，其投资组合中的公司可以与乔治临床产生协同效应，推动业务增长。收益来源：内生增长：受益于亚太临床试验市场规模年复合增长 12%（Frost & Sullivan预测2021-2025），营收及利润提升。外延并购：通过收购区域性CRO扩大市场份额（如东南亚市场），提升估值。

1. 行业趋势红利CRO全球化分工：跨国药企为降低成本，将临床试验向亚太新兴市场转移（成本较欧美低30%-50%）。本土创新药崛起：中国药企临床管线激增（2023年占全球肿瘤临床试验30%），催生本地化CRO需求。2. 公司核心竞争力区域壁垒：在亚太主要国家拥有伦理审查、患者招募的本地化网络。差异化服务：聚焦高难度领域（如肿瘤免疫、罕见病），提供“一站式”临床解决方案。数字化能力：远程监查（Remote Monitoring）、电子知情同意（eConsent）提升效率。3. 高瓴战略协同CXO全链条覆盖：与已投企业药明康德（临床前）、泰格医药（临床CRO）形成业务协同。国际化导流：助力中国Biotech通过Emerald Clinical开展国际多中心临床试验（MRCT），推动出海。

三、投资底层逻辑：基于三大核心判断

3.国际化视野：投资全球顶尖生物科技公司（如美股、港股标的），推动中国创新药出海。

【未来延伸方向】医疗+AI：脑机接口（投资NeuroXess脑虎科技）、AI辅助手术（参股元化智能）。医疗+消费：功能性食品（押注华熙生物玻尿酸食品）、睡眠经济（参股慕思健康睡眠）。控股新标的：可能瞄准基因检测（华大系公司）、民营医院（和睦家）等重资产赛道。

零氪科技、医渡科技。

Insilico Medicine、英矽智能。

1. 技术中台：招募医疗AI科学家、数据工程师，提供算法与工具支持。

医疗服务

分析框架：公司+投资动作+战略意图+成果

1.长期主义：聚焦“未被满足的临床需求”，押注创新药、基因治疗、精准医疗等前沿领域。

诊断设备

全链条布局

资本

采用“90天MVP（最小可行产品）→快速验证→规模化推广”模式，避免长期定制开发陷阱。

七、高瓴医疗投资底层逻辑总结

介入瓣膜（启明医疗）、骨科机器人（天智航）、内窥镜（澳华内镜）。代表案例：沛嘉医疗、微创机器人。

长期主义：容忍研发长周期（如百济神州10年亏损期），看重“雪道”而非短期“雪花”。生态思维：通过500+家被投企业构建“医疗超级节点”，实现信息与资源复用。社会价值优先：在肿瘤、罕见病等未满足需求领域重仓，与政策导向深度契合。

2.全产业链布局：覆盖CXO（医药外包）、创新药、医疗器械、医疗服务、数字医疗等全链条。

关键成功要素

1. 私有化柏盛国际 + 蓝帆医疗整合操作路径：2017年联合中信产业基金以60亿元私有化新加坡柏盛国际（全球心脏支架第四）。将柏盛注入A股上市公司蓝帆医疗（高瓴为第二大股东），完成“低值耗材（手套）+高值器械（支架）”转型。控制力强化：通过董事会席位主导技术引进：引入柏盛的BioFreedom™无聚合物药物支架技术。打通全球销售网络：柏盛欧洲渠道+蓝帆国内渠道，市占率从3%提升至12%。成果：蓝帆医疗市值3年增长5倍，心脏介入业务毛利超80%。2022年研发全球首款可降解涂层药物支架，打破雅培、美敦力垄断。

投资药明康德、泰格医药、凯莱英，抢占全球产业链转移红利。代表案例：药明康德、泰格医药、凯莱英。

高值耗材

4.投后赋能：通过资源整合助力被投企业研发、商业化及国际化。

投后团队需定位为“医疗产业数字化合伙人”，既懂CT（医疗技术）又懂IT（信息技术），最终将高瓴的医疗生态圈升级为“数据飞轮驱动的智能医疗共同体”

通过数据增值服务（如药企真实世界研究RWS报告）创造收入，而非仅靠降本。

2. 智能制造与供应链优化工业物联网（IIoT）升级：为医疗器械企业（如爱康医疗）部署3D打印设备联网监控，实时优化打印精度与耗材利用率。在药企（如凯莱英）原料药车间应用数字孪生技术，模拟生产波动对FDA合规性的影响。供应链金融：基于区块链构建医药流通溯源平台，链接瑞鹏宠物医院与瑞普生物，实现疫苗库存动态质押融资。

血糖仪（三诺生物）、呼吸机（怡和嘉业）。

3. 标准化输出能力产品化服务：将给头部企业定制的数字化方案（如新瑞鹏的宠物医疗ERP）改造成标准化产品，向中小被投企业订阅收费。开发医疗合规AI助手，自动监测被投企业数据安全（GDPR/HIPAA）、广告法风险，降低违规处罚概率。

新兴机会：抢占下一代医疗数字化高地

京东健康、微医（早期投资）。

高瓴医疗领域投资图谱（投资布局、案例分析、投后管理）

手术机器人

原料药与制剂

家用医疗

新机会

生物医药

3. 产业链协同效应

六、挑战与未来方向

生态反哺

1. 跨企业资源撮合场景：将药企的研发需求（如患者招募）与CRO企业（泰格医药）的空闲产能匹配，通过算法生成最优报价。工具：搭建医疗生态SaaS平台“高瓴医联”，对内开放API接口，支持被投企业一键调用AI审方、供应链物流等服务。

1. AI驱动研发提效工具包植入：为Biotech企业部署AI靶点发现平台（如英矽智能的Chemistry42），将先导化合物筛选周期从12个月压缩至1个月。引入临床试验智能招募系统（类似Trials.ai），通过NLP分析病历数据匹配入组患者，降低30%招募成本。案例参考：高瓴推动被投企业传奇生物使用AI优化CAR-T细胞培养参数，将生产成功率从65%提升至89%。

1. 医疗数据中台建设痛点：被投企业（药企、医院、器械商）数据分散在HIS、LIS、ERP等系统中，难以打通。服务方案：搭建统一数据中台，兼容DICOM（影像）、HL7（检验）、FHIR（电子病历）等医疗数据标准。为CXO企业（如药明康德）构建药物研发数据湖，整合临床试验、化合物库、患者随访数据。案例参考：高瓴协助微医搭建“微医云”，年处理超10亿条诊疗数据，反哺AI辅助诊断模型。

一、医疗领域四大投资板块

2. 医疗元宇宙应用为手术机器人公司（微创机器人）构建混合现实（MR）手术培训平台，医生可在虚拟场景中练习复杂术式。