第十章 另类投资

是指传统公开市场交易的权益资产，固定收益类资产和货币类资产之外的投资类型。没有统一的定义，通常包括私募股权，房产与商铺，矿业与能源，大宗商品，基础设施，对冲基金，收藏市场等领域。另类是一个中性的表述，仅仅说明其有别于股票，债券等传统资产。

优点：1、提高收益。2、分散风险。                                                                                                             局限性：1、缺乏监管和信息透明度；2、流动性较差，杠杆率偏高；3、估值难度大，难以对资产价值进行准确评估。

(Private Equity)，是指对未上市公司的投资。起源和盛行于美国已经有100多年历史。通常采用非公开募集的形式，筹集资金，不能在公开市场上进行交易，流动性较差。

风险投资。一般采用股权形式将资金投入提供具有创新性的专门产品或服务的初创型企业。从事风险投资的人员或机构，被称为”天使“投资者。风险资本的主要目的并不是为了取得对企业的长久控制权，以及获得企业的利润分配，而在于通过资本的退出，从股权增值当中获取高回报。

成长权益。成长权益战略投资于已经具备成型的商业模型和较好的顾客群，同时具备正现金流的企业。这些企业通常通过增加新的生产设备，或者采用兼并收购方式来扩大规模，但自身的经营无法提供足够的资金来支持。成长权益投资者通过提供资金，帮助对象企业发展业务和巩固市场地位。

并购投资，是指专门进行企业并购的基金，即投资者为了满足已设立的企业达到重组或所有权转变目的而存在的资金需求的投资。并购投资的主要对象是成熟且具有稳定现金流，并且呈现出稳定增长趋势的企业，通过控股来确立市场地位，提升企业的内在价值，最后通过各种渠道退出并取得收益。并购投资包含多种不同类型，如杠杆收购（LBO(Leveraged Buyout)），管理层收购（MBO(Management Buyout)）等形式。

危机投资。当企业遭遇财务困境时，企业可能面临无法偿还债务的风险，进而面临破产危机，即违约风险。危机投资者擅长于购买那些面临违约风险的企业的债务。

私募股权二级市场投资。通常以合伙人形式进行组织，其流程通常包含筹资，购买资产，资产出售后将资金回报返给投资者等整个投资过程。私募股权二级市场投资战略是具有周期长，风险大，流动性差特性的战略投资。

有限合伙制。最早产生于美国硅谷，目前成为私募股权投资基金最主要的运作方式。其合伙人由有限合伙人和普通合伙人构成。在有限合伙制当中，普通合伙人主要代表整个私募股权投资基金对外行使各种权利，对私募股权投资基金承担无限连带责任，收入来源是基金管理费和盈利分红。有限合伙人则负责出资，并以其出资为限承担连带责任。

公司制。是指私募股权投资基金股份有限公司或有限责任公司形式设立。公司制私募股权投资基金通常具有较为完整的公司结构运作方式规范和正式。投资于公司制私募股权投资基金的投资者一般享有作为股东的一切权利，并且和其他公司的股东一样，以及出资额为限承担有限责任。有限合伙制不同公司制的基金管理人，会受到股东的严格监督管理。

信托制。甚至有基金管理机构与信托公司合作设立，通过发起设立信托收益份额募集资金，进行投资运作的集合投资基金。基金由信托公司和基金管理机构形成决策委员会共同进行决策。

首次公开发行（IPO(Initial Public Offerings)）。是在证券市场上首次发行对象企业普通股票的行为。一般来说，首次公开发行伴随着巨大的资本，利得被认为是退出的最佳渠道。

买壳上市或借壳上市。是资本运作的一种方式，属于间接上市方法为不能直接进行IPO的私募股权投资项目提供退出途径。

管理层回购。是指私募股权投资基金将其所持有的创业企业股权出售给企业的管理层，从而退出的方式。优点在于将外部股权全部内部化，使得对象企业保持充分的独立性。

二次出售。是指私募股权投资基金将其持有的项目在私募股权二级市场出售的行为。

破产清算。是指私募股权投资基金投资的企业运营失败项目以破产而告终，被迫退出的一种形式。PE进行清算，主要在以下三种情况下出现：1、由于企业所属的行业前景不好，或是企业不具备技术优势，或利润增长率没有达到预期的目标，PE决定放弃该投资企业;2、所投资企业有大量债务，无力偿还，又无法得到新的融资，债权人起诉该企业要求其破产；3、所投资企业运营太差，达不到IPO的条件，且没有买家愿意接受PE所以有的企业的权益，而且继续经营，只能使企业的价值变小，只得进行破产清算。

1、不动产是指土地以及建筑物等土地定着物。房地产是不动产中的主要类别。 

特点：1、异质性。每一项不动产在地理位置，产权类型用途和使用率等方面而言都是独特的，守法律法规，政策，宏观环境和货币环境等因素影响较多。这个房地产估值带来了困难。2、不可分性。直接的不动产投资金额大且不容易，拆分已卖给多个投资者。这意味着一项投资就可能占据投资组合的很大比例。3、低流动性。由于前两项特性，直接的不动产投资流动性较差，产权交易时间长，费用高。若要快速转售，往往要承担较大的折价损失。

地产投资。地产亦指土地，是指未被开发的，可作为未来开发房地产基础的商业地产之一。基于未被开发这一特征，土地本身的不确定性非常高，因此土地投资可能具有较高的投机性。

商业房地产投资。以出租赚取收益为目的，其投资对象主要包括写字楼，零售房地产等设施。

工业用地投资。是指包括生产用设备，研究和开发用工地和仓库等各种工业用资产的所在地。

酒店投资。主要是指包含品牌的短期性居住设施，以及给职工提供的长期居住设施等房地产。

养老地产等其他形式的投资。最近，越来越多的商业地产投资趋向于专门针对老人的老人居住地区和类似于多家庭居住区等接近教育设施的城市区域。

房地产有限合伙。在功能上类似于私募股权合伙，由有限合伙人和普通合伙人组成。房地产有限合伙人将资金提供给普通合伙人与有限合伙人经营出资份额为限，对投资项目承担有限责任，并不直接参与管理和经营项目；普通合伙人通常是房地产开发公司依赖其具备的专业能力和丰富的经验，将资金投资于房地产项目当中，之后管理并经营这些项目。

房地产权益基金。是指从事房地产项目收购，开发，管理，经营和销售的集合投资制度，可能会与股份公司有限，合伙公司或契约型基金的形式存在。房地产权益基金可能持有几十到几百个商业地产的投资项目，通过其具备的专业能力对资金进行有效投资，这是房地产权益基金的主要运作方式。通常以开放基金形式发行，定期开放申购和赎回。

房地产投资信托。房地产投资信托基金是指通过发行受益凭证或者股票来进行募资，并将这些资金投资到房地产或者房地产抵押贷款的专门投资机构。是一种资产证券化产品，可以采用上市的方式在证券交易所挂牌上市，主要收益来自稳定的股息和股权证券价格增值。                                                                                                                 特点：1、流动性强；2、抵补通货膨胀效应；3、风险较低；4、信息不对称程度较低。

是指具有实体可进入流通领域，但并非在零售环节进行销售，具有商品属性用于工农业生产与消费使用的大批量买卖的物质商品。典型的例子有谷物，小麦，铜，黄金和石油等。

能源类。主要包括原油，汽油，天然气，动力煤甲醇等。受到国际能源价格以及世界经济形势和国家宏观经济政策的影响。

基础原材料类。主要包括钢铁，铜，铝，铅，锌，钨，橡胶，铁矿石等。通常基础原材料大宗商品已大批量进行交易。

贵金属类。通常具备相对较好的物理属性，高度的发展性和稀少等特点，其中黄金是典型代表。目前国际上可交易的，主要包括黄金、白银，铂金等。

农产品类。目前国际上可交易的，主要包括玉米，大豆，小麦，稻谷，咖啡，棉花，鸡蛋，中旅游，菜油，白砂糖等。其中，大豆，玉米，小麦的期货被称为三大农产品期货。容易受到天气，自然灾害等自然条件的影响。

购买大宗商品实物。是最直接也是最简明的大宗商品投资方式。直接购买进行投资，会产生很大的运输成本和储存成本，投资者很少采用这样的方式。

购买资源或者购买大宗商品相关股票。投资者可以通过购买主营资源勘探，开发或大宗商品生产加工的企业的股票来进行大宗商品投资。相关企业为减少商品价格波动对公司运营的影响，会对所运商品进行风险对冲，这样购买此类企业股票无法获得对相关商品的风险敞口。

投资大宗商品衍生工具。对单一商品或商品价格指数采用衍生产品合约形式进行投资，是大多数大宗商品投资者常用的投资方式。大宗商品衍生工具包括远期合约、期货合约、期权合约和互换合约等。

投资大宗商品的结构化产品。某些投资者由于投资范围的限制，无法直接投资于大宗商品及其衍生工具。这些投资者可以通过投资银行或其他金融机构发行的结构化产品，间接投资于大宗商品市场。结构化产品主要用金融工程的方法创造新的证券，并将其收益挂钩与其他资产，如果票，商品，指数等，以满足投资者需求。