价值投资的四种经典盈利模式
2024-01-24 20:56:46 9 举报AI智能生成
登录查看完整内容
价值投资的四种经典盈利模式
作者其他创作
大纲/内容
只有好行业好公司遇上了“坏运气”才有可能“困境反转”
要找到安全边际高的公司，判断公司业绩反转的时机，还要警惕好公司因为人心涣散，最后真的变成“垃圾股”。
“困境反转”更适合机构投资者进行组合投资。
第一种盈利模式：困境反转
自身的管理经营能力突出或有坚实的护城河
不要是夕阳产业；
好行业好公司的标准
要符合“好行业好公司”的标准，非“好行业好公司”就不要考虑困境反转了。
要符合 公司遭遇了业绩滑坡后，股价经过一年以上时间的下跌，跌幅超过50%以上 的表象；
第一种是行业或下游客户景气度向下时，好公司也会成为“遇难公子”；
第二种是产品转型“硬着陆”中用力过猛时，财务数据会非常难看；
第三种是出现经营失误、产品质量事件、股权之争、丢失大客户、违规经营被处罚，等等意外事件。
通常有三种
注意点
周期性行业的普通公司业绩的上升或下降都完全取决于行业盈利状况，很多腰斩的股票之前都会有一年几倍的涨幅。这些往往是因为行业大趋势，也就是遇上了风口的猪。而企业本身的经营管理能力并不见得有多么的突出。
“困境反转”类公司之前业绩长期优秀，是因为自身的管理经营能力突出或有坚实的护城河。
第一，与周期性行业的普通公司区分开来
第一看行业。消费行业多“落难公子”，夕阳行业多“破产的暴发户”；靠某个技术发家的科技股、其个产品火起来的医药股，如果技术被淘汰，那也是“破产的暴发户”的命运；因为下游行业不景气而陷入困境的高端制造类公司多“落难公子”。
第二看在行业中的地位。龙大龙二多“落难公子”，其他跟随者或者缺乏壁垒的细分行业龙头则更可能成为“破产的暴发户”。
第三是行业竞争格局。一家独大或差异化竞争为主的行业多“落难公子”，群雄逐鹿的行业，多“破产的暴发户”。
第二，困境反转是“落难公子”，而不是“破产的暴发户”。
首先，只有好公司才有合理估值，烂公司和你看不懂的公司没有合理估值，也就不存在安全边际。
其次，不能够只看跌幅，因为跌幅跟之前的涨幅有关，2015年股灾时，高点跌下来几个跌停后才是半山腰。
最后，也不能看市盈率，因为PE估值的前提是盈利稳定。而这一类公司刚刚反转时，特别容易被当成垃圾股炒作，被价值投资者嗤之以鼻。
第三，“困境反转”必须跌出安全边际。
低价陷阱
因为困境反转类公司特点是确定性低，根据“确定性决定仓位”的原则，应该是轻仓。
必须设立一个指标和一个期限去判断他是否真的反转。
困境反转机会的择时很重要，你介入过早，投资回报率也划不来。
重要的操作建议
一家公司的发展是一个连续的过程，困境反转是研究一家公司的起点，无论是成长股还是价值股。从另外一个方面说，只有经历过困境反转的公司，才是值得投资的好公司
概要
成长加仓是成长股在业绩提升期最好的投资方式
成长加仓依据的是“确定性决定仓位”的理念，当我们发现一家公司有“预期差”时，我们先买入一部分仓位，在企业经营状况往我们预期的方向上变好的过程中，不停加仓到设定的最大仓位；
成长加仓：随着不确定性的消除，在股价上升的同时增加仓位，边涨边买，让仓位始终与确定性匹配。
【第二种盈利模式：成长加仓】
渡过“从零到一”开始迈向“从一到十”的过渡期
对于2C的企业
第一种是供给端的趋势加速，通常是产能利用率突破临界点而形成。--新增产能的良品率是一个很重要的关注点
如果下游的客户比较分散，这跟2C的企业一样，一部分客户尝试了新产品后，口碑扩散，引发更多的客户购买。今年在屏下指纹技术突破的汇顶科技就是一个例子，客户在短短半年就迅速扩大到大部分手机厂商的高端机型。
如果下游是大客户，比如苹果产业链，通常苹果会下一个小单，看供应商配合度，如果不错，就升级为“二供”，就有大单，如果还是能承受，就可能升级为“一供”，每一个升级，都有销售放量。这种情况的案例是立讯精密
第二种是需求端的趋势加速，通常是某个能迅速放量的新产品打开新市场
第三种是产业趋势引发的趋势加速
对于2B的企业
业绩加速增长的临界点
难点之一：如何获取业绩即将加速的信息？
常见的规律：在上涨趋势中，股价容易提前反应，容易反应过度；在下跌趋势中股价容易滞后，容易反应不足。
难点之二：如何判断股价与业绩的对应关系
难点之三：加仓时点的把握
成长加仓模式
如果之前业绩平稳增长，那就还当成价值股，具体做法就是下一篇要讲到的“价值中枢”的盈利模式；
如果之前是困境反转的公司，那么就当一波业绩增长期结束先退出；
如果之前是一家平庸的公司，那它就还是一家平庸的公司，并不值得我们去关注，结果同样是卖。
判断错误，如何轻仓
这是针对稳定成长型公司的投资方法，特别是一些大白马。
一部分是业绩持续上涨的收益
另一部分是市场风格偏好带来的估值由低估向高估变化造成的收益，或相反的运动造成的亏损
收益分两部分
仓位长期稳定
一部分赚业绩增长的钱
根据该公司的价值中枢，股价低于价值中枢时就超配，高于中枢时就低配。
另一部分是赚估值，波动的钱
投资仓位也分为两部分
第一、成长性白马股的价值中枢是不断上移的，不能轻易丢掉第一部分仓位；
第二，白马股也有业绩波动，股价跌破价值中枢，一定要搞清楚是杀估值（可增持），还是杀业绩（下调价值中枢），或者是杀逻辑（应清仓）。
注意两个问题
第三种盈利模式：价值中枢
1、如果波动在一定幅度范围内，我们就置之不理，安安稳稳地赚个业绩增长的钱；
2、跑到范围外，向上我们就先兑现一笔，以提高资金利用效率，向下就加仓，用高仓位提高收益，后两个都是赚估值的钱；
价值投资的核心很简单，就是赚企业业绩增长的钱
价值区间的幅度取决于两点，第一是预期业绩增长率。
第二点，价值区间的幅度和方向还取决于该股增长的确定性
价值区间的幅度
高确定性品种的持有区间上限上移，即上涨时尽量持有；低确定性品种的持有区间下限下移，即尽量下跌到有较高安全边际的位置再增持。
从本质上讲，所有的上市公司都是一个黑匣子，因为你既不是公司的管理层，也不是公司的员工，根本无从得知公司到底发生了什么，你只是凭着对行业趋势的判断，对企业家基本道德观和管理能力的信心，对基本商业逻辑的判断，去支持你的投资。
从人性的角度思考，如果我们长期持有一家公司的数量没有任何变化，那我们从内心深处很可能会接受自己是一个股东，从而出现屁股指挥脑袋的情况，失去了洞察事情发生变化的敏锐性。
从以往的操作实践看，我发现在加仓和减仓的那一段时间，投资者会自然加强对这家公司的研究，特别是当你的仓位开始减少的时候，你会用更客观的眼光去看待公司。
为什么长期持股的风险巨大？
基本原理及操作
a(1)一次性业绩影响
a(2)持续的业绩影响
a.近期业绩(或预期业绩)发生了变化，通常是在公布业绩预报的前后。
买入肯定是不对的，因为一次性影响并不会改变股价的逻辑，也不会让它变得更便宜。
第一，是否太贵了？在业绩没有发生持续性变化的情况下，目前的价格是否涨得太贵了，完全取决于你对该股确定性的研究。
第二，你还有更好的吗？这是很有可能出现的减仓或卖出条件。
回顾“卖出三原则”
逻辑成立且估值合理（二者同时成立），建仓的要求是“估值合理”，那加仓的要求就是“更便宜了”，为什么价格上涨，反而“更便宜了”呢？
因为业绩增加了，而且是可持续的增长，通常它会引发估值的同步向上波动，这就是我们说的“戴维斯双击”，就是这个四大盈利模式系列的第二种——“成长加仓”
回顾“买入两原则”
认同市场目前的逻辑的话，就应该把自己卖掉的仓位找机会再买回来。
如果你不认可，目前的估值水平是过高的，这就好像市场给你买一送一的一个大礼包，那你该兑现就兑现了，更不必要在高位买回来。
b.近期业绩不会变化，但投资者对其中长期发展逻辑的认识发生了变化，比如去年格力股改引入高翎资本，导致其估值水平上升。
A个股行情：公司的经营发生了实质性的变化，或者市场对其认知发生了变化
基于板块估值的上升，其股价的坚挺程度往往不及基于自身业绩与逻辑的上升，大概率有机会以一个比较低的价格买回
B板块行情：公司所在的板块的市场热度发生了变化
估值（PE）向上突破常规区间，有两种可能
第一、突破价值区间，你一路卖，股价一路向上不回头，怎么办？
第二、如果向下突破价值区间后，你一路买，股价一路跌，怎么办？
操作失败后的应对
所谓产业趋势是指，受到经济周期、产业政策，宏观大事件，以及一些新技术的影响，某一个行业发生爆发式增长的未来趋势。
什么是产业趋势
他们都是现已存在的技术或者产品，只是因为5g规模和下游应用都被放大了，比如通信设备，云计算，等等。
这类趋势往往对原有的优势企业友好，所以可以用传统的价值投资的理念。
第一类趋势是“从1到2”
有一些是产业趋势确定性很强，但业绩爆发的时间不确定，比如工业互联网；有一些是具体受益公司都无法确定的，比如车联网；还有一些产业趋势是否出现都不知道，比如5G应用。
第二类趋势是“从0到1”
两类产业趋势
价值投资者最好的方法是放弃这个阶段的投资，因为相关的题材的大部分个股并不具有价值，最终从哪里来回哪里去，即使是少数最终走出来的赢家，这个阶段的涨幅与之后产业趋势导致的数倍涨幅相比，放弃也无妨。
以5G的产业趋势为例，第一阶段是2018年5G方案成形之前的题材炒作，很多涨幅大的都是4G时代炒作过的过气公司，日后的大牛股反而表现平平。
第一个阶段是题材朦胧期
这个阶段需要投资者对未来的行业大趋势有深刻的认知，而且对趋势的受益公司看得准。
5G的产业趋势的第二阶段是2018~2019年5G设备股行情，像华为产业链、中兴的供应链上的个股基本涨上去后，就一直在高位，而前期的游资题材股相反是趁利好出货，走出了一浪比一浪低的走势。
第二阶段是行业趋势和受益公司明确期
这个阶段涨的是“业绩兑现能力”。大家开始关注实实在在的订单、收入、利润、现金流等财务数据，又回到了传统的公司价值分析的路子上。
5G产业链中通信设备股和5G手机产业链公司目前正处于第三阶段，而5G应用实际上还处于产业趋势的第一、第二阶段。
第三个阶段是业绩兑现期
产业趋势投资的三个阶段
第四种盈利模式：产业趋势
1、产业趋势这种投资的盈利模式的第一阶段，跟游资喜欢的“主题概念炒作”很难区别，价值投资者可以回避；
2、但到了第二阶段，在游资退出时，如果发现了符合技术趋势、公司本身质地又很好的公司，是可以介入投资的；
3、要时刻遵循“确定性决定仓位”的原则，哪怕边涨边加仓，也比在确定性还不高时重仓好。
价值投资的四种经典盈利模式
0 条评论
回复 删除
下一页
