张潇雨《个人投资课》
2021-04-19 11:14:41
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大纲/内容
维度三：自我局限
过度自信：投资赚到钱一定是好事么？
如果你因为偶发事件赚了钱，却把原因归结成了自己的能力，那么等待你的往往就是灾难。
避免过度自信的方法：
事前使用：在进行投资之前，你可以把自己的投资逻辑记录下来
事后使用：一旦发现市场的表现和预想的不一样，就止损离场，想清楚了再回来
在赚钱的时候，问问自己是自己的能力还是仅凭运气？
反向复利：你能接受“慢慢变富”吗？
我们应该接受一个事实：通过投资致富其实是一个相对漫长的过程
负复利对我们的长期回报率会产生很大的影响
如果你真的想去参与高风险、高回报的项目，记住两点：
第一：它带来的回报一定要足够高
第二：一定要做好亏损100%的准备
利益错位：如何对待别人的投资建议？
不要简单地根据对方的建议就直接采取行动：
首先，你要判断对方与他的建议之间有没有利益关系，是什么利益关系
另外，你还要考虑对方有没有出于感情等因素讨好你的可能
搜集关于这个产品以及产品背后的更多信息，然后再作一个综合的决定
场外因素：决定成败的非技术原因
维护你能独立作决策的能力
保持你场外赚钱的能力，也就是投资之外的收入
五大原则：投资很简单，但并不容易
多元分散
被动为主
降低成本
保持恒心
不懂不做
投资问题解答
开发一个投资交易策略总共分几步？
提出假设
验证假设（时间长且样本多）
参数优化
样本外检测
实盘交易
实战操作
收益与回撤：搭建投资组合的关键要素
目标：在管理最大回撤的基础上，获得长期回报
意义：你对自己投资波动控制得越好，你就越有可能把投资这件事长期地坚持下去。
波动性的影响要素：
资产配置：起决定性作用，决定的是90%以上的收益波动幅度，而不是收益本身。
市场择时
产品选择
大类资产：投资组合中常见工具的分析
股票：收益率8%～10%，最大回撤40%～60%
债券：收益率2%～4%，历史最大回撤20%
黄金：收益率6.9%左右，历史最大回撤超过60%
大宗商品：收益率5%～6%，历史最大回撤超过80%
房地产：收益率8%～10%，最大回撤40%～60%。
长期投资策略1：永久组合
组合构成：25%的股票、25%的国债、25%的现金和25%的黄金。
目标：不追求高回报，但追求长期的稳定以及过程的顺利
组合历史表现：
长期投资策略2：全天候组合
设计理念
组合构成：30%的股票、55%的政府债券、7.5%的黄金和7.5%的大宗商品
组合再平衡
为什么要再平衡？
“均值回归”理论——资产的价格最终都会回归到平均水平
避免追涨杀跌，反向操作容易获得超额收益
什么时候再平衡？
12个月再平衡一次就基本足矣，降低交易成本
设立某个品种达到一个比例以后再平衡
长期投资策略3：斯文森组合
一个投资组合里应该有6种不完全相同的资产，但总体来说应该以股票为主。
投资者应该按照自己设定的时间频率来给组合进行再平衡，一般来说一年一次就可以。
市场很难战胜。所以相对个股，投资那些低成本的指数基金是很好的选择。
组合构成：20%的大盘股，20%的 其他发达国家股票，10%的 新兴市场国家股票，15%的 政府债券：15%，15%的通胀保护债券（其它债券），20%的 房地产信托基金
股票投资策略进阶：因子投资
因子：就是用来解释股票涨跌和表现的各种原因的归纳
因子投资：就是利用因子找到更好的投资产品的方法
“三因子模型”（by 法玛-弗兰奇）
市场因子（beta）：市场的整体回报，也就是每只股票都会随大市上上下下波动带来的回报
规模因子（SMB）：规模，比如小公司的长期回报比大公司更好
价值因子（HML）：比较便宜的股票，长期收益比贵的股票好
业界公认的最有效的因子：
规模因子：认为小盘股长期比大盘股回报要高一些
价值因子：认为价格便宜的股票长期要比贵的股票收益高一些
低波动因子：认为总体波动程度比较小的股票，长期比波动大的回报要高一些
红利因子：认为高分红的股票长期会表现更好
质量因子：认为质地比较好的公司的股票，长期回报会更好
动量因子：认为过去一段时间股价表现比较好的股票，接下来表现会更好。
因子的表现也有周期性和轮动性，所以要注意多元分散
定投指数基金
上证指数的编制缺陷
上海证券综合指数，漏掉了在深圳证交所交易的那些股票。
对于新发行的股票纳入期非常短
采用的计算方法叫做全市值加权，而不是流通市值加权
没有淘汰机制，存在很多垃圾公司和垃圾股，会长期占据整个指数的名额
可以作为定投标的的指数基金
宽基指数
行业指数
策略指数
怎样选择指数基金
成本和费用
资金规模
跟踪误差
价值投资法
判断市场估值的指标
市盈率（P/E）：用公司的整体市值除以公司一年的净利润
市净率（P/B）：代表着公司市值和净资产（总资产-总负债）的比率
利用估值历史百分位来投资
比如历史百分位在30%以下，加大定投
比如历史百分位在30%~70%之间，正常定投
比如历史百分位在70%以上，分批止盈
分批止盈
给自己定一个指标（估值/收益率等）分批卖出
止盈后的盈利再定投
对你原来卖出的那个指数进行加倍的定投
你可以去寻找一些新的指数投资
分散化投资是投资领域里唯一的免费午餐
找相关性比较低的资产，多远配置
在降低波动的同时还提高收益
外汇交易能不能算在资产配置的方案里？
外汇从来不是主流资产配置方案和资产管理公司选择的一个配置品类
外汇交易更多的是一种交易方式，并不是一种资产，而且赚钱非常难
张潇雨《个人投资课》
所谓“普通投资者”
普通投资者的优势
不用舍近求远、舍易求难
没有同行压力
普通投资者的劣势
主观方面：专业知识、行业经验、智力水平与专业投资者有差距
客观方面：投资工具不多，信息渠道不畅，甚至时间精力上无法顾及
启示：投资是件非常反直觉的事，我们做的事情越简单，越承认自己的局限和不足，越有平常心，就越容易取得成功。
维度一：市场规律
多元分散：房子还会不会是表现最好的资产？
尽量忘掉你的投资偏好，多元配置你的投资组合。
即使是短期，你也很难预测哪类资产会上涨比较快。
分散投资、配置各种资产大类的目的不是分散风险，更重要的是获取回报。
择时陷阱：“低买高卖”可以实现么？
择时的本质其实是对市场、对接下来各种资产的表现一个短期走势的预测。
“闪电理论”：如果市场某一天突然大涨是个“幸福的闪电”的话，作为投资者，我们一定要保证在闪电劈下来的时候自己在场。
避免轻易择时，避免押注短期的市场走势，我们就又能避免一种亏损，离投资成功更进一步。
宏观迷信：自下而上的投资逻辑
宏观经济很重要，但影响宏观经济的因素太多太复杂，即使是专业投资大师也没法依据宏观经济指标来赚钱。即使有人能赚到钱，可能也需要深厚的功力和独特的信息。
与其把精力放在宏观经济这种重要但不可知的事情上，不如想得小一点，关注更可知的事，比如怎样完成一个资产配置方案，购买的产品有多大风险，等等。
风险度量：怎样真正地理解风险和亏损？
很多时候我们并不理解什么是风险，总以为亏损不会发生在自己身上，这是很危险的。
风险很难被度量和量化，因为市场从来不是完美的数学模型。
作为普通投资者，我们不要去想象风险的概念，而是直接去衡量风险的结果，做好最坏的打算。
海外配置：人人都可以买下全球市场
一个资产能不能升值，跟一个国家的经济增长没有必然联系，所以我们不能因为中国经济发展好就不投资海外。
做海外资产配置时也不能只挑熟悉的，因为全球股市表现最好的国家和地区，很多我们都想不到。
想要投资全球市场，其实有很多产品可以实现，很多主流大基金都能让我们坐拥全世界所有主要的股票市场。
何时该卖出？
错误理由一：仅仅因为价格跌了，所以我得卖出。
错误理由二：因为一个资产的价格涨了多少，所以要卖出。（常见错误）
好的卖出理由：你的买入理由不再成立了。
碰到“负面的闪电”怎么办？
如果你同时错过1%表现最好的交易日，也错过了1%最差的交易日，那么整体回报统计如下：
但是我们无法预测一年中有多少交易日是涨是跌，我们无法预测闪电劈下来的时间，所以请放弃择时
投资小白怎么办？
你的观念还没有被很多错误的东西污染，所以有机会从头来建立正知正见
本金不多意味着你的风险不大，因为即使你犯了最严重的错误，亏损的绝对额度也没有那么大，你总能通过之后的努力把钱赚回来。而当你以后操控更多资金的时候，你就会少交很多学费。
从现在开始学习投资，让自己犯一些错误，累积一些经验和教训，是件再好不过的事。
维度二：投资工具
指数基金：买到伟大公司的最好机会
买股票的缺陷
上市公司里烂公司要比好公司多的多
即使是名气大的公司也很难长期保持竞争力
即使挑到了好公司，等到好收益的那一天也是长路漫漫
股票波动率更大
买指数基金的好处
相当于购买了很多家公司的股票，同样能分享这些公司成长的收益
一个股票指数的增长，往往是少量明星公司带动的
买指数基金，其实不是一种被动的投资，更像是主动地让自己能押中这些带来回报的好公司
远离个股，分散性地投资指数，其实才是更理性的选择
安全边际：好公司不等于好股票
再好的公司，如果你不管价格就买入，也可能是亏钱的
如何判断公司的股价是不是过高，除非极端情况出现，否则我们很难判断
方法：给自己留出足够的“安全边际”才更可能赚到钱，也留出更充裕的犯错空间
抄底哲学：市场的不理性与买入时机
重要一点：不要幻想自己有抄底的能力
不要试图“接飞刀”，因为迎接你的很可能不是价值回升，而是血本无归
即使是抄底，也尽量抄市场的底，而不是个股
主动管理：不要盲信专业光环
无论是从三年、五年，还是更长的时间维度来看，大多数的主动型基金、专业人士都跑不赢大盘
根据历史业绩选主动基金，根本行不通
优秀的主动型基金经理实在太少了，等你发现的时候，基金规模、投资门槛、风格转移等原因影响，我们想要从他们身上赚到超出市场平均水平的钱，也非常难了
由于投资这类基金还要付出额外的管理费和其他成本，跑输指数的可能性还更大一些
交易成本：快速提高真实收益的最佳方法
成本对投资收益的影响远比我们以为的大得多，哪怕你只在成本上节省一点点，长远来看也会大幅提高收益。
（参考）主动基金2%~3%/年成本，指数基金0.8%~1%/年成本
主动型基金的费用和收益呈负相关性，所以在买主动型基金时要有意识地节约成本。
如果一直等不到“安全边际”怎么办？
对自己要“诚实”，承认自己无法对一家公司的估值做出准确判定
如果市场一直不给你买入的机会，那么躺平也是一种好的选择
市场是很公平的，有多少认知能力就赚多少钱
安全边际的概念算择时么？
择时挣的是市场波动的钱，而安全边际挣的是价值回归的钱。
预测一件事会不会发生，永远比预测一件事什么时候发生，要简单得多。（芒格）
定投指数基金怎么样，是不是一定会赚钱？
市场上就没有保证能赚到钱的方法，也没有任何一个人能赚尽市场上所有的钱
指数基金是一种“弱者思维”，不选股不择时，费率低，长期持有是一种好的选择
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