《分析与思考：黄奇帆的复旦经济课》读书笔记
2022-04-29 19:32:30 3 举报AI智能生成
黄奇帆老师在复旦大学的讲座总结，对目前的经济问题和解决方案做了详细的剖析。有利于我们在这个不确定的环境下，锚定初心。
作者其他创作
大纲/内容
资本市场
作用
推动经济健康发展
健全企业制度 完善法人治理结构
促进资源优化配置
形成直接金融+间接金融相结合到体系
增加了理财渠道
成为社会主义市场经济组成部分
弱化
经济晴雨表—指数与经济总量不匹配
投入产出—长期缺少投资回报
资源配置功能—没有好公司
建议
健全退市制度
需要稳定机构投资者（企业年金+保险基金）
上市公司规范制度建设
鼓励上市公司回购&注销股票
鼓励并购重组
鼓励机构投资长期持有和分红机制
遏制高位套现
防范大股东大比例股权质押
长期停牌+随意停牌
取消交易印花税
赋予证券公司客户保证金管理权
建立平准基金
建立中国成分股指数
房地产发展
十大失衡
土地供应
18亿亩的逻辑—13.7亿人 360千克粮食+蔬菜 水果
供给分布：33%农村 66%城市其中（55%用于基础+公共设施、30%工业用地、15%建设用地）
土地价格
拍卖制度推高
土地供应不足
旧城改造成本太高
投资
房地产占固定资产投资不超25%
家庭租房投入不能超过月收入/6、买房不能超过工作年限收入/6
固定资产投入不能超过gdp60%
融资比例
2016年房地产贷款占全国贷款余额25% 而gdp贡献率7%
税费占地方财力
占中央+地方财政35%
占地方财政40%
+土地出让金3.7万亿，13.7万亿地方财政收入中有7.7亿来自房地产
销售租赁比例
欧美销售/租赁=1:1 地产商持有租赁+业主购买租赁
中国买卖率高：消费心态上租客弱势、无法与户口挂钩、长期文化
房价收入比
一线城市40年-二线城市25年
内部结构
一二线土地供给不足，去化快
地产供给标准：人均居住40平方
写字楼每2万元造1平方 大城市4万
商业中心按每平营业额2万计算
市场秩序
调控失衡
五大措施
土地调控
总量每人100平，与人口总量挂钩
结构55%用于基础设施、20%工业用地 100亿/平方公里、5%商业用地
拍卖价格不超过当期房价33%
土地金融
地产商自有资金拿地
杜绝多头借款
管好住房按揭贷款—信息透明 不能一人多贷
税制改革
差异化税率（根据住房结构）
征收房产税或物业税
研究土地增值税
租赁市场
公租房（人均20平、与商品房1:3配置）
培养地产商持有房屋出租—自由资金拿地
创新
地票尝试
未来十年结构性趋势（2019年文）
交易量十年内下降到10亿平方内
98年-18年番四翻原因
城市化上升26% 十年后70%
旧城改造
拆旧改造
人均住宅面积6平方-40平方
热点区域-不可能全面开花
中心/省会城市、大都市圈、城市群
房价，低于等于gdp
供求关系变化，总体过剩局部不足
房企减少2/3
散 杂 小 层层叠加 空壳公司多会改变
负债率大幅下降 2018年行业负债84% 头部负债81% 香港30%
经营模式变化—自有租赁+销售模式
核心：管控资金 改变皮包公司现状。改变高杠杆举债 大规模发展的情况
政府转变
房地产/固定资产投资不超25% 15%合理
买地不能负债
控制地价 地价是房价的33%
管好买房家庭按揭杠杆
商品房人均40-50平 2万gdp建1平方写字楼 2万零售额对应1平方商业体
住房双轨制（产权房、租赁房、商品房+保障房）
金融的本质
为有钱人理财，为缺钱人融资。金融就是中介！ 赚的是利差，分散的是风险。
信用、杠杆、风险—金融的精髓就是把握三者的度，设计一个信用可靠、风险较小、不容易坏账的杠杆比。
为实体经济服务
现代服务业 高风险行业
宏观调控
供给侧改革
结构性改革的内涵
改变经济运行内在机制
全要素生产率提升
落脚点：满足人民日益增长的美好生活需要！
不同于西方供给学派
改革开放历程的主线
配置新市场主体，增加企业组织供给
降低企业综合经营成本（下岗在就业、取消企业办社会、核销坏账）
实施价格“双轨制”
98年推进城镇住房制度改革
优化营商环境，降低制度性交易成本。（税）
十八大以来的供给侧改革
经济环境变化：经济发展是常态、不平衡不充分矛盾更突出、体制转型基本完成、因变量变成自变量、新技术带来生产力突变
三去一降一补
去产能
去库存
去杠杆—债转股
降成本—营改增、放管服
补短板—创新驱动、基础设施、脱贫攻坚、城乡统筹、民生建设、生态环保
生产端入手改善供给结构
发展壮大支柱产业+战略性新兴制造业
主打产品大市场
推动产业链集群化发展
促进生产性服务业一体化推动
瞄准高技术企业招商
投融资模式创新
发展战略新兴服务业
新兴金融服务（离案金融结算、保理等）
跨境贸易服务
互联网云计算大数据服务
研发设计等专业、新兴消费服务
切实强化创新驱动
核心改革实现
围绕制度、企业动力&创新、资源要素供给、劳动力&人才五个核心要素
投融资ppp模式
财政资金分配方式—产业引导基金
外资金融机构开放
开拓服务贸易领域
降低个税（高税率低税收）
农民工落户城市
延长女性退休年龄
降低运输成本—公路运输占比太大
改革住房公积金制度—企业年金制度（五险一金费率55%，世界之最）
有效配置城乡土地—保护耕地、解决两头占地）
去杠杆
关键指标
国家m2：gdp 中国2.1 美国0.9
金融业增加值：gdp 中国2017年8.8% 全球4% 美国7%
宏观经济杠杆率：gdp 企业+政府+居民负债=250% 全球前五
每年社会新增融资 2017年18亿
结构 企业负债过高、非银行金融机构增加值占比过高
方法
核销破产
重组
调整新增融资结构，增加股权融资占比
良性通胀
降低m2增长率，增加负债难度
互联网金融风险防范
p2p金融
高息揽储老鼠会
网贷公司五原则
资本信用—自由资本金大
信用规范—贷款资金来源
信用杠杆—总杠杆比1:10
放贷征信原则—场景、人群必须有限制
大数据处理处理
负面清单
独立建构—设备、数据信息、注册资本、法人、运营团队（实际不能混业经营）
建立商业机构数据分级管理（数据不能滥用）
数据跟踪强势介入（反垄断+信息安全）
安全认证技术
观点
穿透辐射能力强
青年人过度消费，超前消费严重
互联网应用技术门槛不高，比拼的是资本实力，比拼的是瞬间垄断市场的能力
基础货币
货币的锚定物
金本位
主权信用货币
联系汇率制
中国货币制度
物资本位—汇兑本位
实质：锚定美元
美国货币发行制度
金本位—主权信用货币
失控的锚-货币超发严重
美元霸权五因素
物资贸易充分
信用基础—目前差了
世界结算体系—chips系统
军事力量
在位优势
未来人民币之锚
锚—gdp增长率+通货膨胀率
不能零利率+负利率
物价稳定
股票总市值、非银行企业负债：gdp 1:1 房地产总市值=2:1 绝对不能到三
对外开放
过去40年对外开放新格局、新特征
出口导向为基础
近五年出口增长6%-7%，顺差4000-3000亿
加大进口，外贸、货币结算地位提升
世界贸易的成品贸易下降 中间品贸易加大
引进外资为主
现在鼓励中资出国
沿海开放为主
目前全区域、全方位开放（经济特区、新区、保税区、自贸区）
主要工业、制造业、房地产、建筑业先行开发，服务、金融保险开发低
以适应国际规则为主
介入规则制定（wto、fta)
劳动力每年减少300万
对外开放四短板
金融业开放不够
服务贸易未开发
服务贸易逆差2922亿 世界首位占比40%
输出贸易附加值低
货物贸易伴随的生产性服务业未发展
全链条制造业在国内，但产业链标准、供应链纽带、价值链枢纽基本注册在海外
公共服务市场化不够、教育、卫生、文化对民资&外资开发不够
100万人需要一个三甲医院
教育、培训、留学等
数字经济国际化规模不足、数字贸易开放度不够
如：跨境电商
自贸区发展
试点—小范围小规模试错
放宽准入
营造一流营商环境
世界贸易变化
贸易产品结构根本性变化
89年代-90年代成品贸易占70% 2010年中间品贸易占60%
服务贸易占比到30%
生产企业组织管理方式变化
讲究产业链控制能力
结算地变化
自由港地区
贸易规则变化—三零原则
零关税
制造业—加大竞争 降低采购成本 形成产业集群
农业 进口粮食1亿吨（8000吨大豆、300吨小麦、300吨玉米、300吨糖等）
能源矿产 铁矿石生产7万吨钢材 三分之二原料进口 石油进口4亿吨2000多亿美金
消费品 主要是高端消费品 大致1500亿
零壁垒
准入前国民待遇
负面清单
零补贴
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