宏观经济稳定政策工具转型

宏观经济稳定政策工具转型

阅读海通证券《中国的宏观稳定政策工具转型》笔记

宏观经济政策大致可分为三类

1 宏观经济稳定政策（也可以叫做“总需求管理政策”）

主要包括：货币政策、财政政策和一些监管政策

目标：调整总需求，使总需求和总供给保持相对平衡。

原因是要实现经济资源的充分利用，包括资本、劳动力

实现较充分的就业，资源充分利用，杜绝浪费

2 结构改革类政策

主要包括：土地政策、人口政策、贸易政策、产业政策。

目标：通过提高资源配置效率，提高生产效率。

不是实现资源的充分利用，而是提高资源的利用效率

3 再分配政策

主要包括：税收政策、社会保障及其他分配问题

目标：减少不平等

其他发达国家在面对需求不足时的处理方法

主要依赖货币政策。将利率降至0或0以下

增加消费。今天消费，对明天来讲牺牲并不多，机会成本并不高

降低投资陈本。借钱投资不还利息，负债成本极低

资产估值较高。如房产、股票的估值会增加

1 如果通过杠杆购买资产，推升资产上涨，则很危险。2008年美国

2 如果没有大量使用杠杆，则泡沫破灭后只对投资人有影响。对金融体系则影响不大

宽松货币政策其实就是在补贴消费和投资，通过把私人部门资产负债表的负债方压得更低一点，资产方做得更大一点，进而刺激需求增加。这种货币政策发挥作用的机制，总的来说就是通过私人部门发力去提升需求

疫情之后也有所变化，也正常尝试财政扩张。

国内宏观稳定政策工具转型

当前情况

原来当面对需求不足时，宏观稳定类政策主要围绕三个目标

保增长

稳房价

防范系统性金融风险

地方政府融资平台

政府要保证需求不太低迷，采用的手段多是广义的财政扩张，通过地方政府融资平台的扩张带来信贷的增长、需求的增长

满足了保增长、稳房价（如果货币扩张就会推升房价）

增加了系统性金融风险

政策工具开始发生调整

地方融资平台，推测有几十兆的隐性债务，风险极大

利息负担重，目前中国约有260兆债务，每年付息对政府和企业压力都很大，而且部分地区的债务风险很大。

通过货币政策（降低实质利率）可解决或缓解上述两个问题。同时也可以按发达国家原来的模式刺激需求

当然也可能推升资本价格

总结：广义财政发力空间越来越小，宏观稳定政策工具会越来越倾向于货币信贷政策。