最全宏观经济分析框架（国内）
2021-09-30 15:50:12 2 举报AI智能生成
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花了很长的时间梳理了一个较为全面的宏观经济分析框架，希望能够帮助刚刚进金融圈的朋友。希望大家喜欢，本人是一级市场职业投资人，希望认识更多上进务实的朋友们。VX---MoonWooRy
作者其他创作
大纲/内容
单月增量数据，而非同比和环比数据
趋势
政策监管引发的异动（票据、信托、委贷等项目）
经济和需求引发的异动（中长期信贷、地方政府专项债券、信托、委贷）
社融
企业和居民
短期和中长期
信贷
对比参考：投资、房地产基建、工业PMI
逆周期政策
原因
排除年初、季末、半年末、年末的信贷异动
指标异动是否可能引发宏观调控
影响
社融和信贷数据分析方法
货币政策宽松利空人民币
利多经济、房价、股市、债市
利率走低
货币政策紧缩利好人民币
利空经济、房价、股市、债市
利率走高
回购利率、Shibor与IRS利率
正回购
逆回购
央行票据互换工具（CBS）
临时流动性便利（TLF）
中央银行票据（央票）
短期流动性调节工具（SLO）
中央国库现金管理
公开市场业务
存款准备金（率）
再贴现与再贷款
数量型
存贷款基准利率
价格型
常被借贷便利（SLF）
中期借贷便利（MLF）
抵押补充贷款（PSL）
定向中期借贷便利（TMLF）
创新型
其他金融机构
其他银行
一级交易商
中央银行
利率差变化
公开市场操作（OMO）、SLO、SLF、TLF等利率
短期
再贷款（再贴现）、MLF、TMLF、PSL、央票、国库现金定存等利率
中长期
法定和超额存款准备金利率
存款准备金
短期长期
金融机构存款基准利率金融机构贷款基准利率
政策利率
银银间:DIBO
银行间：IBO、SHIBOR
拆借利率
票据贴现利率
银银间：DR、FDR
银行间：R、FR、OR
交易所：GC、FRGC、R、RC
回购利率
货币市场利率
利率债和信用债发行利率
债券市场利率
LPR、实际存贷款利率
存贷款利率
资管、融资租赁、保理等利率
非标债券利率
市场利率
货币政策变化
流通中的现金+企业活期存款=M1+准货币（定期存款+居民储蓄存款+其他存款）=M2
社融增速-M2增速：当增速差缩窄时，经济不景气，债券收益率有下行压力
M1增速-M2增速：当增速差缩窄时，企业对未来预期谨慎，对增长前景悲观
M2
企业债券
非金融企业境内股票融资
直接融资
外币贷款
中长期贷款：反映宏观经济形势
短期贷款：反映企业现金流
企业部门
中长期贷款：个人住房按揭抵押贷款
短期贷款：短期个人经营性贷款、信用卡透支、消费贷款
居民部门
人民币贷款
表内融资
委托贷款
信托贷款
未贴现银行承兑汇票
span style=\
表外融资
间接融资
保险公司赔偿
投资性房地产
其他金融工具融资
如果赤字率长期维持在较高水平，市场对债务可持续性的担忧会增加，融资成本增加，引发财政风险
赤字率上升
财政存款减少，也就是财政支出集中下拨，会带来储蓄货币的增加
财政存款减少
刺激性财政政策，大多伴随逆周期政策，比如基建、减税降费等
赤字率下降
经济形势好转或税收、非税收入增加
赤字率
地方政府专项债券
存款类金融机构资产支持证券
贷款核销
其他
社会融资规模
货币供给量
货币
赤字率/总体负债率
国有资本经营收支/盈利741
收支合计
汇总
国内增值税32.69%
企业所得税18.77%
进口货物增值税、消费税8.97%
出口退税8.45%
个人所得税7.37%
国内消费税5.65%
契税3.04%
土地增值税3.00%
房产税1.53%
城镇土地使用税1.27%
耕地占用税0.70%
土地房产相关9.55%
城市维护建设税2.57%
车辆购置税1.83%
印花税1.17%
资源税0.87%
992
车船税、船舶吨税、烟叶税等0.53%
151
环境保护税（2018新征）0.08%
税收收入
凭借国有资产所有权获得的利润、租金、股息、红利、资金使用费等
定义
1325
中央国有资本经营预算收入
1575
地方国有资本经营预算本级收入
国有资产收益2900（财政部：全国国有资本经营预算收入）
土地使用权出让收入65096亿元
印钞收入或通胀
国债收入
收费收入
财政收入(2018为例，单位为亿）
未披露部分29.79%
教育14.59%
社会保障和就业12.26%
10.28%
城乡社区10.28%
农林水9.41%
医疗卫生与计划生育7.11%
交通运输5.01%
科学技术3.77%
债务付息3.32%
节能环保2.88%
文化体育与传媒1.59%
中央政府性基金预算本级支出3089
其中土地出让收入相关支出69941亿元
地方政府性基金预算支出77473
政府性基金支出80562
中央国有资本经营预算本级支出1025
地方国有资本经营预算支出1134
全国国有资本经营预算支出2159
财政支出(2018为例，单位为亿）
财政
进口
制造业PMI新出口订单、波罗的海干散货指数（BDI）、人民币实际有效汇率、海外经济指标、韩国出口同比增速
前瞻指标
出口
美国、欧盟、香港、东盟
大幅顺差
印度
小额顺差
加拿大
大致平衡
俄罗斯、日本、巴西
小幅逆差
台湾、韩国、澳大利亚
大幅逆差
进出口商品主要国别（地区）
手持无线电话机及其零件自动数据处理设备及其部件服装及衣着附件纺织纱线、织物及制品集成电路
出口产品重要品种
集成电路原油铁矿砂及其精矿大豆
进口产品重要品种
进出口重点商品量值
旅行、运输和知识产权使用费
运输项目逆差反映进口增长带来的运输支出增加
旅行项目逆差反映居民可支配收入增加，消费升级的趋势
知识产权使用费逆差增加，反映国内知识产权保护意识和力度的增强
服务贸易三大逆差项目
加工服务、维护和维修服务、运输、旅行、建设服务、保险和养老金服务、金融服务、知识产权使用费、电信、计算机和信息服务、其他商业服务、个人、文化娱乐服务、别处未提及的政府服务
服务贸易顺差/逆差
证券
狭义外汇储备
货币和存款
外汇储备（广义）
黄金掉期交易是黄金持有者转让金条换取货币，互换协议期满则按约定的远期价格购回金条
黄金掉期一般在央行间发生，一间央行用其黄金储备做抵押与另一间银行交易换取货币现金，并约定在未来某个时候，按照约定价格将抵押的黄金买回来。当然，货币现金不是免费的，获得现金的一方需要向对方支付一定的利息作为机会成本的补偿。一般来说，某些央行希望获得一定的资金，但又不想出售手中的黄金储备的时候，就会选择黄金掉期。
黄金存款及掉期
纯金
货币黄金
基金组织储备头寸
特别提款权（SDR）
其他国外资产
国外资产
金融衍生品
对非银行居民单位贷款
其他储备资产
储备资产
进出口
重点关注：连续3-6个月的环比涨跌
食品和非食品分8大分类
看趋势
往年季节性规律，涨跌区间和延续时间
季节性因素
种植周期、养殖周期、商品周期
周期性因素
历史上相似场景的高低点和延续时间
政策性因素
偶发性因素
找原因
食品行业的供给、需求、疫病、运输等因素
行业分析
判断影响
过去10年CPI食品部门月度平均涨幅
过去10年CPI非食品部门月度平均涨幅
过去10年CPI月度平均涨幅
参考指标
粮食、食用油、鲜菜、禽肉类、水产品、蛋类、奶类、鲜果、烟草、酒类
食品烟酒31%
服装、衣着加工服务费、鞋类
衣着8.5%
租赁房房租、水电燃料
居住20%
家用器具、家庭服务
生活用品及服务6.1%
交通工具、交通工具用燃料、交通工具使用和维护、通信工具、通信服务、邮递服务
交通和通信10.35%
教育服务、旅游
教育和文化11.2%
中药、西药、医疗服务
医疗保健7.6%
其他用品和服务
其他用品和服务5.2%
权重
CPI数据分析方法
自然灾害和天气因素
春节前和十一前季节性走强
季节性特征
农产品价格
种植周期
周期特征
肉禽类价格
养殖周期
价格易波动项：鲜菜、鲜果、禽肉类
食品
税收政策、产业监督政策变化引发的价格压力
政策影响
租赁房房租在开学季和求职季前走强，家庭服务、旅游在春节和十一等节假日钱走强，均呈现季节性特征
加痛工具用燃料、水电燃料跟随能源商品价格周期，受原油、煤炭、天然气等能源价格影响
周期性特征
非食品
居民消费价格指数（CPI）
主要购进商品价格>工业生产者购进价格指数>PPI>CPI的传导关系9个对PPI贡献度最大的行业
石油、黑色金属、煤炭、有色金属的供给、需求，库存原油、钢材、煤炭、铜、铝的期货和现货价格
根据商品供需和上涨原因，寻找相似场景，判断影响PPI向CPI直接和间接传导的压力
PPI数据分析方法
采矿业（5个子行业，权重4%）
制造业（31个子行业，权重90%）
电力燃气及水生产和供应（3个子行业，权重6%）
采掘、加工、原材料
布伦特和WTI原油期货价格
钢价综合指数或螺纹钢期货、现货价格
焦煤和动力煤期货、现货价格
LME3月期铝、LME3月期铜价格
制造业PMI购进价格指数
PMI供需缺口（新订单-生产）
原煤生产量和进口量
原油生产量和进口量
原油加工量
天然气生产量和进口量
发电量
能源价格冲高
国内生产量不足，而需求保持强劲
外部依赖性较强的品种进口量下降
国际油价大涨
价格上涨（反之亦然）
化学原料和化学制品制造业
化学纤维制造业
石油、煤炭及其他燃料加工业
黑色金属冶炼和压延加工业
有色金属冶炼和压延加工业
煤炭开采和洗选业
石油和天然气开采业
有色金属矿采选业
黑色金属矿采选业
对PPI贡献度由高到低分别是：石油、黑色金属、煤炭、有色金属
9大行业4类商品
能源生产情况
燃料、动力类
黑色金属材料类
有色金属材料及电线类
化工原料类
木材及纸浆类
建筑材料及非金属类
其他工业原材料及半成品类
农副产品类
纺织原料类
参考行业
工业生产者购进价格指数
生产资料75%
食品、衣着、一般日用品、耐用消费品
生活资料25%
工业生产者价格指数（PPI）
通胀
财新中国制造业采购经理人指数（PMI）
1
财新中国服务业PMI和综合PMI指数
5
居民消费价格指数（CPI）和工业生产者价格指数（PPI）
9/10/11
海关总署进出口数据
8/12/13/14
央行M2、信贷、社会融资规模等数据
11/12/13/14/15
规模以上工业生产、固定资产投资（不含农户）、社会消费品零售总额、房地产开发和销售等数据
14/15/16/17/18
70个大中城市住宿销售价格数据
15/16/17/18
工业经济效益数据
27/28
统计局中国制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数
28/20/31
1月和2月部分宏观经济数据合并发布
因节假日因素，部分月份数据公布时间会向后顺延
1月、4月、7月、10月分别召开年度、季度国民经济运行情况新闻发布会
3、5、6、8、9、11、12月份举办阅读国民经济运行情况新闻发布会
备注
汇率影响
楼市影响
债市影响（偏债基金）
股市影响（偏股基金）
指标解读
变化方向
对应指标
经济指标属性
利多汇率
楼市不定
利空债市
利多股市
经济好转
上升
利空汇率
利多债市
利空股市
经济恶化
下降
经济基本面：投资、工业、消费、进出口货币信贷：社融、信贷等指标
反映经济现状
利空债市
股市不定
通胀压力增加，货币政策可能收紧
上升
利多债市
通胀压力降低，货币政策可能宽松
下降
CPI、PPI等指标
反映通胀压力
利空楼市
利空股市
货币政策收紧
利多楼市
利多股市
通胀压力降低，货币政策可能宽松
官方利率变化、存款准备金率调整等指标
反映货币政策倾向
汇率不定
债市不定
财政政策扩张
财政政策紧缩
财政赤字、政府总负债率等指标
反映财政政策倾向
经济指标变化表
经济指标公布时间表
规模以上工业增加值
工业经济效益
财新中国制造业采购经理人指数
统计局中国制造业采购经理指数
41个大类行业
按具体行业划分
国有控股企业
股份制企业
外商及港澳台商投资企业
私营企业
按经济类型划分
东部、中部、西部、东北
按地区划分
采矿业
制造业
电力、热力、燃气及水生产和供应业
按三大类别划分
包含605种产品，其中主要产品包括：钢材、水泥、10种有色金属、乙烯、汽车、轿车、发电量、原油加工量等
按产品划分
工业增加值和10年期国债收益率具有一定的相关性
工业增加值（分行业生产）
工业产能利用率
出口交货值
产业销售率（产销）
利润总额、营业收入、主营业务收入、营业成本、主营业务成本、资产、负债、所有者权益、应收帐款、产成品库存等行业财务指标
工业企业利润（分行业利润）
分行业工业企业利润 PMI分行业工业增加值 + PPI分产品日均产量 投资
供需缺口
政策限产
历史数据
自然灾害气候因素
库存数据
季节因素通胀因素
工业增加值
制造业PMI生产指数
铁路和公路货运量
工业用电量
同步指标
工业行业出口交货值
制造业PMI新出口订单指数
制造业PMI新订单指数
前瞻指数
工业增加值数据分析方法
大型企业
中小企业
采购经理指数
新订单新出口订单在手订单
订单情况
存货供应配送时间从业人员业务活动预期
存货和经营情况
投入品价格
销售价格
价格压力
商务活动
非制造业采购经理指数
综合PMI产出指数由制造业生产指数与非制造业商务活动指数加权求和而成，权数分别为制造业和非制造业占GDP的比重
综合采购经理指数
6大发电集团日均耗煤量、高炉开工率、其他和有色金属、黑色金属、通用设备行业相关的指标
制造业PMI
生产分项
新订单分项
大型和中小型企业景气度分歧
统计局PMI-财新PMI
订单采购和原材料库存生产和产成品库存 价格传导压力
4条主线
5个合成指数走势非合成指数走势产出缺口：新订单-生产
历史数据区间和周期
商品周期（原油）产出缺口（分行业）人民币汇率（升值/贬值趋势）国内需求改善海外经济体经济走强季节性因素
新订单指数30%
生产指数25%
从业人员指数20%
供应商配送时间指数15%
原材料库存指数10%
制造业采购经理指数分析方法
订单决定生产
新订单-生产=产出缺口
产出缺口和PPI走势趋同
订单影响原材料采购、库存
新出口订单在手订单
新订单
春节为年内低点二季度为年内高点
产成品库存
生产
（对应就业指标）全国城镇登记失业率和全国职业求人倍率
从业人员
合成制造业PMI时需要做反响计算
供应商配送时间
商品价格走高，终端需求旺盛，库存和采购量会增加
价格传导压力
出厂价格
主要原材料购进价格
采购量进口
原材料库存
生产经营活动预期
制造业采购经理指数
工业
逆周期政策资金
地域性利率和信贷政策大型投资项目释放中央和地方政府预算赤字和财务情况
房地产、基建
产销率产品价格利润行业政策
投资房地产基建制造业
投资数据分析方法
基建
新建商品住宅销售价格指数
二手住宅销售价格指数
房地产开发和销售数据
北上广深4个一线城市31个二线城市35个三线城市
70个大中城市住宅销售价格
国房景气指数
房地产
按行业划分
内资企业
港澳台商投资
外商投资
按注册类型划分
新建、扩建、改建、技术改造
按建设性质划分
国家预算资金、国内贷款、债券、利用外资、自筹资金、其他资金
按资金来源划分
各种主要细分行业
土地成交价款（土地成本）
土地购置面积
房屋施工面积
房屋竣工面积
房屋新开工面积
商品房待售面积
商品房销售面积
住宅办公楼商业营业用房
种类
房地产开发企业到位资金
固定资产投资（不含农户）
混凝土机械产量、发电量、水泥产量、粗钢产量、钢材产量
需求
工业企业利润、日均产量、库存等相关指标
盈利
资金价格和资金来源、中央和地方政府预算报告、发改委项目审批速度等指标
政策
房地产首付比例、限贷限购、按揭贷款利率、银行信贷、债权、股权、信托融资数据
资金
多维度分析
投资
城镇
乡村
餐饮收入
汽车类
石油及制品类
汽车相关
家用电器和音像器材类
家具类
建筑及装潢材料类
房地产相关
粮油、食品类
饮料类
烟酒类
食品相关
服装鞋帽、针纺织品类
化妆品等
金银珠宝类
服装饰品相关
日用品类
中西药类
通讯器材类
文化办公用品类
其他项目
商品零售
社会消费品零售总额
和出行相关的汽车和石油及制品分项
和房地产相关的家电、家具、建筑装潢材料
衣食住行
节假日、双十一
家电下乡、房地产和汽车行业扶持政策
股市和房价上涨
财富效应
人口数量增加，消费群体增加
人口结构
减税和收入增加
居民收入
信贷消费
消费习惯
温和通胀
通胀因素
低利率环境
利率因素
收入和人口结构变化带来长期趋势变化
行业扶持政策带来短期趋势变化
汽车类29%
石油及制品类15%
粮油食品类12%
服装鞋帽、针纺织品类11%
家用电器和音像器材类6%
日用品类5%
烟酒类4%
中西药品类4%
通讯器材类4%
饮料类2%
化妆品类2%
金银珠宝类2%
文化办公用品类2%
家具类1%
建筑及装潢材料类1%
限额以上单位商品零售各分项项目占比
消费数据分析方法
消费
工资+税收+折旧+企业盈利
库兹涅茨创立的GDP统计方法，是从国民收入的角度统计一年内的总产出，即整个经济体的总产出会作为收入最终分配给劳动者、政府和企业，劳动者获得工资，政府获得税收，企业获得的部分可细分为折旧和盈利。
收入法
居民消费+企业投资+政府支出+（出口-进口）
居民消费+企业投资+政府购买+净出口
20世纪40年代，美国参加二战，战时经济的客观要求是需要掌握国家能够生产哪些产品，以及生产量和生产能力，方便安排整体生产计划，生产出足量的满足战争需要的产品
经济学家凯恩斯在1940年发表《如何为战争付款》，指出没有准确宏观数据，就无法做准确的战争动员和战争筹款
支出法GDP核算由来
生产出的产品和服务最终只会有4个去处：居民消费、企业投资、政府购买、出口
其中居民消费、企业支出的产品和服务中有一部分来自于外国进口，不是本国生产的，不能计算在内
基本理念
支出法
总产出-中间投入
20世纪50年，里昂惕夫提出增加值法，又叫生产法。统计方法是将生产过程中各个环节的增加值进行加总。最终产品的价格来自于各个环节对产品的增值
增加值法GDP核算由来
增加值法
收入法表现的是本国本年最终产品与劳务的分配
支出法表现的是本国本年最终产品与劳务的使用
收入法与支出法的区别
把一个国家比做一个企业，货币比作资产，而GDP比作利润，用资产的市值除以GDP，近似得到一个国家的市盈率
货币宽松的过程中，没有办法提高GDP，结果是摊薄了整个社会的资产回报率
货币与GDP关系
三种核算方法
中国GDP
职业：硕士
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