认可标签的积极信号强于研发风险的消极信号，可以通过吸引外部融资补充创新资源进而提高创新产出水平
金融化
研发风险的消极信号
政府补贴
研发补贴
与新创企业创新产出的关系：加强倒U型
提高金融化水平
挤出效应
金融化容易挤占本就不充足的创新资源；研发风险大；容易受市场套利动机驱动
与新创企业创新产出的关系：加强积极影响
与新创企业创新产出的关系：倒U型
调节作用更强
规模大
获得政府认可的声誉有助于帮助企业吸引外部融资
补贴规模较大，引起投资者对新创企业研发风险的担忧。
提高资产灵活性，增加融资能力
蓄水池效应
补贴规模较小，不足以引起投资者对新创企业研发风险的担忧。
金融化蓄水池效应强于挤占效应，增加“认可”标签的积极信号，可以通过吸引外部融资补充创新资源进而提高创新产出水平
规模小
与新创企业创新产出的关系：积极影响
与国有企业相比，非国有企业的金融化挤占效应更加强于蓄水池效应
提高资产灵活性，增加融资能力，而这是非国有企业更为需要的资源
非研发补贴
金融化会强化研发补贴对新创企业创新产出的积极和消极作用
结论一
非国有企业提高金融化水平
国有企业提高金融化水平
“认可”标签的积极信号
更容易对非国有企业产生作用
更不容易对国有企业产生作用
新创企业以获得长期存活为目标，因此金融化水平的提高不倾向于以市场套利为目的；研发风险信号较小
调节作用更弱
金融化容易挤占本就不充足的创新资源；研发风险大；容易受市场套利动机驱动。但是投资者会将国有企业的表现与潜在的政府优待政策相联系
认可标签的积极信号弱于研发风险的消极信号，掩盖研发投资的利好消息，削弱新创企业获得外部融资能力，减少创新资源进而降低创新产出水平
金融化蓄水池效应弱于挤占效应，对于”认可“标签发挥不利影响，减少创新资源进而降低创新产出水平
结论二
结论三
与国有企业相比，非国有企业的金融化蓄水池效应更加强于挤占效应
