股市长期回报率(3因素之和)
2.随后的盈利增长率
在一个相当窄的参数范围内,盈利增长率通常是可预测的
3.在投资期内市盈率的变化
已被证明具有高度投机性
投资与投机
奥卡姆制刀原则处理回报率构成的方式,与约翰·梅纳德·凯恩斯的理论有共通之处
凯恩斯可能是20世纪最有影响力的经济学家,他定义金融市场回报率的两个来源为:
1.投资,也就是他称之为的“事业”(enteprise) 是在假定现在状态将无限期持续下去的基础上,在整个资产生命周期内,预测未来收益的一种活动。
2.投机:“一种预测市场心理的活动,希望传统的估值基础发生有利的变化。
短期策略和投资毫无关系,却和投机联系紧密
如果市盈率没有发生变化,股票总回报率几乎完全依赖于初始股息率和盈利增长率