CMA-P2学习笔记2022
2022-07-19 22:40:06 2 举报AI智能生成
美国注册管理会计师CMA Part 2学习笔记。 书为高顿CMA中文教程2022版
作者其他创作
大纲/内容
第一章<br>财务报表分析
基础
同比式分析法(纵向百分比) VS 比较式分析法(横向百分比)<br>
流动资产CA包括：现金即现金等价物、有价证券、应收账款、预付账款、存货(含原材料、WIP、产成品)<br>
流动负债CL包括：应付票据、应付账款、应付负债、应付所得税、当期要偿还的长期债务
净营运资本NWC=CA-CL
数学：分子分母同加，趋近于1
财务比率
流动性
<font color="#00ffff">流动比</font>Current Ratio
<font color="#00ffff">速动比</font>Quick Ratio
<font color="#00ffff">现金比</font>Cash Ratio
<font color="#00ffff">净营运资本比</font>=NWC/TA
<font color="#00ffff">经营现金流比</font>Operating CashFlow Ratio=CFO/CL<br>
杠杆
<font color="#00ffff">经营杠杆系数DOL</font>：EBIT变动率 与 销售变动率 的倍数=EBIT变动率与边际贡献变动率的倍数（由于固定成本）<br> <span class="equation-text" contenteditable="false" data-index="0" data-equation="={{△EBIT/EBIT} \over {△S/S}}={基期CM \over 基期EBIT}"><span></span><span></span></span> <br> <font color="#ff00ff">在相同的经营结构，在不同的销售/利润规模时，其经营杠杆率是不同的（数学原理：分母不同）</font><br>
<font color="#00ffff">财务杠杆系数DFL</font>：EPS变动率 与 EBIT变动率 的倍数<br> <span class="equation-text" contenteditable="false" data-index="0" data-equation="={{△EPS/EPS} \over {△EBIT/EBIT}}={EBIT \over EBIT-I-{PD\over (1-T)}}"><span></span><span></span></span> <br> <font color="#ff00ff">在相同的融资结构，在不同的利润规模时，其财务杠杆率是不同的（数学原理：分母不同）</font><br>
偿债能力
<font color="#00ffff">资产负债率</font>=TL/TA
<font color="#00ffff">负债权益比</font>=TL/TE
<font color="#00ffff">利息保障倍数</font>=EBIT/利息
经营活动
<font color="#00ffff">应收账款周转率</font>=年<font color="#ff0000">赊销</font>收入/平均应收账款
<font color="#00ffff">应收账款周转天数</font>DSO=365/应收账款周转率
<font color="#00ffff">存货周转率</font>=年销货成本/平均存货<br>
<font color="#00ffff">存货周转天数</font>=365/存货周转率
<font color="#00ffff">应付账款周转率</font>=年赊购金额/平均应付账款<br>
<font color="#00ffff">应付账款周转天数</font>=365/应付账款周转率
<font color="#00ffff">经营周期</font> 及 <font color="#00ffff">现金周期</font> <font color="#2196f3">见书P25图</font><br>
<font color="#00ffff">总资产周转率</font>=销售额/平均总资产
<font color="#00ffff">固定资产周转率</font>=销售额/平均固定资产
盈利能力
<font color="#00ffff">毛利率</font>=毛利/销售额 （不等于边际贡献率）<br>
<font color="#00ffff">息税折旧及摊销前利润率</font>=EBITDA/销售额
<font color="#00ffff">净利率</font>=净利润/销售额
<font color="#00ffff">杜邦分析</font>：ROE=ROA*权益乘数<br> =<font color="#00ffff">净利率</font>×<font color="#00ffff">资产周转率</font>×<font color="#00ffff">权益乘数</font><br>
<font color="#00ffff">普通股权益回报率ROCE</font>=(净收益-优先股股息)/普通股所有者权益<br>
可持续权益增长率（在外部融资没有变化的情况下，第N+1年相对于第N年的权益整理率）=(1-股息支付率)*ROE<br>
市场指标（<font color="#ff00ff">默认是不含优先股后的普通股</font>）<br>
<font color="#00ffff">P/B市净率=</font>每股股价/每股账面价值<br>
<font color="#00ffff">P/E市盈率</font>=每股股价/每股收益
<font color="#00ffff">收益率</font>=1/市盈率
<font color="#00ffff">股息率（股息收益率）</font>=每股股息/每股市价<br>
<font color="#00ffff">股息支付率</font>=股息/净利润<br>
<font color="#00ffff">EPS每股收益</font>=<font color="#ff00ff">扣优先股后净利润</font>/<font color="#00ff00">发行在外普通股数按时长加权平均值</font><br>
<font color="#ff00ff">股票股息或拆股</font>，在发生时之前的权重新计算（乘系数），但股票股息和拆股本身不再计算<br><font color="#ff00ff">年报公布之前发生的股票股息或拆股</font>，同样也需要重新计算（全年整体乘系数）<br>
EPS没有考虑潜在稀释。在考虑<b><u>可转换债</u>、<u>可转换优先股</u></b>稀释后：<br> 稀释每股收益=（<font color="#ff00ff">扣优先股后净利润</font>+<font color="#00ff00">优先股股息(1-T)</font>+<font color="#00ff00">债券税后利息</font>）/ (已再外股票数按时长加权平均值+<font color="#00ff00">全部转换的加权平均</font>)<br>注：以上<font color="#ff0000">分子、分母的项都要考虑按时间加权</font>。<font color="#2196f3">见书P37例题</font><br>
期权（认股权证）的行权价通常低于市价。假设行权带来的稀释影响。<font color="#2196f3">见书P40例题</font>：<br> ①因行权需要增发的股票数=两者资金差额/每股市价：<br> ②净利润/(已再外股票数按时长加权平均值+<font color="#ff00ff">因行权增发的股票数</font>)<br>
特殊问题
汇率
记账货币（运营实体自身货币） VS 功能货币（开展业务活动的货币）<br>
历史汇率（交易发生当时的汇率） VS 现行汇率（资产负债日的税率）<br>
若海外经营的功能货币：非美元→现行汇率法<br>
资产负债表科目（现行汇率）<br>
权益类科目（历史汇率）<br>
若海外经营的功能货币：美元→时态法
货币性资产负债（现行汇率）<br>
非货币（历史汇率）<br>
权益类（历史类）<br>
赊销时间差期间汇率波动产生差异，以<font color="#00ffff">汇兑利得/损失</font>进入<font color="#00ffff">利润表</font><br>
会计变更<br>
会计原则变更（例如LIFO调整为FIFO）。 需要追溯调整
会计估计变更
人为假设调整（折旧年限、残值、不能收回的坏账）。<font color="#ff00ff">避免人为调整，不得追溯</font><br>
<font color="#00ffff">折旧调整</font>、<font color="#00ffff">存货调整为LIFO后进先出</font>视为会计估计变更。<font color="#ff00ff">避免人为调整，不得追溯</font><br>
差错跟踪
追溯调整
通货膨胀
编制报表忽略通货膨胀，进行财报分析考虑通货膨胀
第二章<br>公司财务
风险与收益
风险衡量
期望收益EV<br>
标准差SD
<font color="#00ffff">变异系数</font>(<font color="#00ffff">离散系数</font>)CV=标准差/期望值 （单位期望值的风险大小）<br>
风险偏好（确定等价值：把本不确定现金流，按主观偏好调整为无风险现金流）<br>
系统风险 VS 非系统风险
投资组合
投资组合的期望收益率<span class="equation-text" contenteditable="false" data-index="0" data-equation="R_p=\omega_1*R_1 +\omega_2*R_2+\omega_m*R_m"><span></span><span></span></span>
协方差<font color="#00ffff">Cov</font>XY（方差的变种，未开根号，可以为负数）
相关系数<font color="#00ffff">Corr</font>XY=<i><font color="#00ffff" style="">Cov</font>XY/SDx*SDy</i>（取值在-1~1之间）。<font color="#2196f3">见书P64例计算</font><br>
投资组合的<font color="#00ffff">标准差SD<i>p</i></font> （带相关系数的有权重完全平方公式）<br>
资本资产定价模型CAPM
期望收益率 <span class="equation-text" contenteditable="false" data-index="0" data-equation="R_e=R_f + (R_m-R_f) *\beta"><span></span><span></span></span> <br>
(<font color="#00ffff">β</font>为某证券/组合相当于整体市场的波动敏感性，是<font color="#00ffff">系统风险</font>指数)<br>
<font color="#00ffff">证券市场线SML</font>（按上面公式，β为自变量，Re为因变量的一条线。<font color="#2196f3">书P68</font>）
组合的贝塔系数 <span class="equation-text" contenteditable="false" data-index="0" data-equation="\beta_p=\omega_1*\beta_1+\omega_2*\beta_2+\omega_m*\beta_m"><span></span><span></span></span> <br>
债券
债券评级。<font color="#2196f3">书P71表格</font>
债券分类
信用债券
次级债subordinated(次序债)
收益债券（发行方只有在盈利时才支付利息，未支付利息可以积累）<br>
清偿权：<font color="#ff00ff">普通债＞收益债券＞次级债＞优先股＞普通股</font>
抵押债券
资产证券化ABS
债券的赎回
偿债基金（附带偿债基金条款，要求债券发行公司定期向受托人拨付偿债基金）
系列债券（有多个到日期供投资者选择）<br>
可转换债券
可赎回条款（债券发行公司拥有的权利，在市场利率大幅下降等情况下，可在到期日之前赎回债券）
债券定价
永息债券<br>
<span class="equation-text" contenteditable="false" data-index="0" data-equation="P={I\over YTM}"><span></span><span></span></span><br>
非零息债券
计算器（年金）<br>
零息债券
直接折现计算
利率期限结构
债券期限越长，要求的YTM收益率越高<br>
利率风险
市场利率上升→要求YTM升高→债券价格下降（到期日越长，价格波动越大）<br>
股票
普通股
已发行的股票=流通在外的股票+库藏股
估值：股利贴现模型DDM
股息不变（类似永续年金）：<span class="equation-text" contenteditable="false" data-index="0" data-equation="P={股息D \over 贴现率k}"><span></span><span></span></span>
股息固定增速：<font color="#2196f3">书P85题</font><br> <span class="equation-text" contenteditable="false" data-index="0" data-equation="P_n={股息D_{n+1} \over 贴现率k-股息增长率g}"><span></span><span></span></span> （第n期价格，与n+1期股息关系）<br> <span class="equation-text" contenteditable="false" data-index="1" data-equation="P_0={股息D_1 \over 贴现率k-股息增长率g}"><span></span><span></span></span> <br>
优先股
优先股股利是固定的（所以适合上面的类似永续年金公式）<br>优先股无投票权<br>可能有累计股息条款<br>股息是税后支付（因为它是股）<br>优先偿付权
融资加权平均资本成本WACC<br>
债务成本：k=<font color="#00ffff">债券收益率kd * (1-税率t)</font><br>
优先股成本：k=<font color="#00ffff">股息/实际成本</font>=<font color="#00ffff">股息/(优先股价格-发行成本)</font><br>
普通股成本（企业权益成本）：k= <font color="#00ffff">股利/实际成本 + 股利增长率g</font> = <font color="#00ffff">股利/(发行价格-发行成本-折旧损失) +股利增长率g</font><br>
<span class="equation-text" data-index="0" data-equation="WACC=K_i*\omega_i+ K_p * \omega_p * K_e * \omega_e" contenteditable="false"><span></span><span></span></span> (<font color="#ff00ff">K都是税后成本率</font>， w权重不按面值按时间价值)<br>
金融衍生品
远期Forward<br>
期货Future<br>
期权Option<br>
看涨期权call option
看跌期权put option
互换Swap<br>
融资
金融环境
有效市场假说。<font color="#2196f3">见书P106图</font><br>
IPO
承销Underwriting（包销）<br>
最大努力分销Best efforts offering<br>
租赁
经营租赁 VS 融资租赁
Make or Buy： 比较两者的折现值。<font color="#2196f3">见书P109例题</font><br>
股息政策
股息类型：现金股息、股票股息、股票拆分。<font color="#2196f3"> 书P111~113</font><br>
股票回购→库藏股
内部交易（内幕交易）是违法的
营运资本管理<br>
三种营运资本政策<br>
保守政策。<font color="#2196f3">见书P119图</font><br>
套期保值。<font color="#2196f3">见书P119图</font>
激进政策。<font color="#2196f3">见书P120图</font>
现金
持有现金的动机：交易动机、投机动机、防范动机
浮差Float：邮寄浮差、内部处理浮差、入账浮差
加快现金流回
锁箱LockBox
银行开立（并收费）的，接收客户汇款的信箱
判断是否应该使用锁相，<font color="#2196f3">见书P135</font>。注：①全部以年化口径计算；②释放节省的现金是全年每天都节省的。
现金集中制
延缓现金流出
开支票/汇票
集中支付（设立用于支付工作和股息的专门账户）
目标现金余额（最佳现金余额）<span class="equation-text" data-index="0" data-equation="=\sqrt{2*每批补充现金的固定成本*总现金需求 \over 每单位现金的机会成本（利率）}" contenteditable="false"><span></span><span></span></span> <font color="#2196f3">见书P128例题</font><br>
类似经济订货量EOQ公式<br>
有价证券
有价证券的分类：备用现金类、可控现金类、自由现金类<br>
<font color="#00ffff">九类货币市场</font>投资工具。<font color="#2196f3">书P125~126</font>
应收账款
应收账款的信用政策决策。比较边际收入VS 边际成本。 掌握<font color="#2196f3">书P130~132四个例题</font>计算<br>
存货管理
订货成本
与订货批次有关的成本
持有成本
包括仓储、毁损、保险和持有存货的机会成本。能推至按个（单位）计算的成本<br>
经济订货量<span class="equation-text" contenteditable="false" data-index="0" data-equation="EOQ=\sqrt{2*每批成本*总需求量 \over 每单位持有成本}"><span></span><span></span></span>
可以推出来
订货点（Order Point），不是时间，而是再订货的的数量阈值<br>
不考虑安全存货：OP=交货期*每天耗用量<br>
考虑安全存货：OP=交货期*每天耗用量 + SS安全存货量<br>
短期融资
自发性融资（贸易型融资）
若不使用现金折扣的成本<span class="equation-text" contenteditable="false" data-index="0" data-equation="={折扣率 \over (1-折扣率)}\times{365 \over 融资天数}"><span></span><span></span></span>
协议融资
有效利率<span class="equation-text" contenteditable="false" data-index="0" data-equation="={(利息+其他费用) \over 实际可用金额}\times{365 \over 融资天数}"><span></span><span></span></span>
注意<font color="#2196f3">书P138的名词</font>及含义<br>
循环贷款
<font color="#2196f3">见书P139~141例题</font><br>
公式重组
合并 VS 兼并
横向合并<br>纵向合并 <br>混合合并<br>
扩大销量<br>协同力<br>税务抵消<br>
战略收购。<font color="#2196f3">见书P145的表格例子</font>，计算收购后EPS
杠杆收购
反收购反兼并措施
董事会分批改选<br>绝对多数票（比如2/3 或者 80%）， 配合董事会分批改选<br>投票权限制<br>毒丸计划<br>皇冠之珠（焦土战略）<br>白衣骑士<br>金色降落伞<br>
国际金融
汇率
直接标价法（平时使用，只不过将本币改为美元） VS 间接标价法
远期升水 VS 远期贴水
管理汇率风险
海外投资
直接对外投资<br>合资公司<br>跨国公司<br>全球公司<br>
融资手段
国际保理
信用证
福费廷
福费廷相对于保理：<br> ①福费廷针对应收票据，而保理针对应收账款<br> ②福费廷对原持票人无追索权，而保理可能有也可能无追索权
国际转移定价
第三章<br>决策分析<br>
本量利<br>EBIT=(P-VCU)*Q - TFC<br>
保本销<font color="#00ffff">量</font><span class="equation-text" data-index="0" data-equation="={TFC \over CMU} = { 总固定成本 \over 单位边际贡献}" contenteditable="false"><span></span><span></span></span>
保本销售<font color="#00ffff">额</font><span class="equation-text" data-index="0" data-equation="={TFC*P \over CMU}={TFC \over CM\%}={总固定成本 \over 边际贡献率}" contenteditable="false"><span></span><span></span></span>
<font color="#ff00ff">组合销售</font><br>加权边际贡献<span class="equation-text" data-index="0" data-equation="WACMU={CMU_x*{Q_x \over Q_x+Qy} + CMU_y*{Q_y \over Q_x+Qy} }" contenteditable="false"><span></span><span></span></span>
敏感性分析（what-if）<br>
敏感性分析的局限性：<br>①敏感性只能列出所有可能的结果，但不能告诉管理者应该选择哪一个。<br>②敏感性分析只能关注一个变量的变化对结果的影响。<br>
<font color="#00ffff">安全边际</font>：总销售额-保本销售额<br>销售额<font color="#ff0000">超过</font><font color="#ff00ff">保本点</font>的哪部分<br>
决策分析
决策是基于经济利润，而不是会计利润<br>经济利润=会计利润-机会成本 → 因此会计利润永远大于经济利润<br>
成本曲线。MC与相较于ATC的最低点。<font color="#2196f3">书P180图</font><br>
决策分析的基础是<font color="#00ffff">相关性</font>。确定哪些成本与决策相关，包括变动成本、相关的机会成本，甚至特殊条件下的固定成本也可能存在相关。
一次性订单决策
产能有剩余<br>比较：<font color="#00ffff"><b>边际收益 VS </b></font><font color="#00ffff" style="font-weight: bold;">生产边际成本之差异</font>
包括：变动制造成本、变动管理成本<br>不包括：<font color="#ff00ff">固定成本，变动销售费用</font>（因为一次性订单，销售部门无需付出努力）
产能饱和无剩余<br>比较：<font color="#00ffff">边际收益 VS </font><b><font color="#00ffff">放弃其他正常生产的边际贡献+生产边际成本</font></b>（同上）
自制或外购决策
原产能未饱和
比较：<font color="#00ffff">自制相关成本 VS 外购采购成本</font>
原产能已饱和
比较：<font color="#00ffff">自制相关成本 VS 外购采购成本 - 因外购后释放的产能产生的边际收益</font>
约束产能下的产品组合决策
不考虑外购
比较两产品：<font color="#00ffff">每单位限制要素的边际贡献</font><font color="#ffffff">（边际贡献/所耗的限制要素）</font><br>先生产高的产品，有剩余再生产低的产品。<font color="#2196f3">见书P192~193例</font><br>
考虑外购
比较两产品：<font color="#00ffff">相对外购若自制可节约的每单位限制要素的成本</font>（节约金额/所耗的限制要素）<br>先生产：若自制可节约成本多的产品，再生产可节约少的产品，差额再外购。<font color="#2196f3">见书P194例题</font><br>
开门关门决策
比较：两者的成本差异 （分配的成本时不可避免不相关的，不纳入考虑范围）
销售和再加工决策
定价
需求 VS 供给 → 市场均衡<br>
政府干预： 限制价格 VS 支持价格<br>
弹性
需求的价格弹性：需求对于价格的敏感度，公式P书P228，有绝对值<br>
大于1富有弹性（必需品）<br>小于1缺乏弹性（奢侈品）<br>
需求的收入弹性：需求对于收入的敏感度<br>
正数：正常品<br>负数：低档品<br>
需求的交叉弹性：需求对于另一种商品的敏感度<br>
正数：替代品<br>负数：互补品<br>
四种市场
完全竞争
对单个企业，需求曲线是水平的<br>对整个市场，需求曲线是向下倾斜的<br>
长期：市场均衡，企业利润为0，MR=MC=ATC<br>
垄断
需求曲线是向下倾斜的
垄断竞争<br>
较多企业互相竞争，但产品有差异化
寡头
少量企业之间是<font color="#00ffff">相互依存的</font>（每家企业决策取决于对手的决策，为保证自身市场份额<font color="#00ffff">跟跌不跟涨</font>）<br>
卡特尔
价格领导
定价
短期定价决策（不超过一年）<br>边际分析只包括变动成本<br>
长期定价决策<br>边际分析包括固定成本和变动成本<br>
目标定价法<br>适用于：完全竞争、垄断竞争<br>
定目标价格→定目标利润→定目标成本<br>
通过价值工程（价值链分析）来实现目标成本<br>
成本加成法<br>适用于：寡头、垄断<br>
定成本→定利润→定价格 （成本加成率 VS 毛利率的不同）<br>
生命周期定价法
生命周期成本/产量总和<br>
第四章<br>风险管理
风险管理
风险分类
战略风险
与战略、市场、经济、品牌等风险
经营风险
内部运营、管理、技术等风险
财务风险
信贷、汇率、利率、流动性等风险。通常为外部风险
灾害风险
自然灾害、恐怖袭击等。通常为可保风险
①设定战略→②风险识别→③风险评估→④风险应对→⑤风险监督
风险识别方法<font color="#2196f3">见书P229表格</font><br>
<font color="#00ffff">固有风险</font>→<font color="#00ffff">剩余风险</font>
风险评估
<font color="#00ffff">风险地图</font>=发生概率*影响程度<br>
<font color="#00ffff">VaR风险价值</font><br>
一定时期内，有5%的概率，损失≥$XX元
一定时间内，有95%的概率，损失≤$XX元<br>
风险应对(<font color="#2196f3">见书P241</font>)<br>
规避<br>减弱<br>转嫁<br>接受<br>开发
COSO企业企业风险管理<br>
5个要素20个相关原则。<font color="#2196f3">见书P234图</font><br>
第五章<br>投资决策
资本决策（<font color="#00ffff">资本预算</font>）
只考虑现金流（不使用收益）<br>
税后现金流
折旧税盾。<font color="#2196f3">书P249</font>或直接看<font color="#2196f3">书P256~258例题</font><br>
资产处置价差涉税。<font color="#2196f3">书P252</font>或直接看<font color="#2196f3">书P256~258例题</font><br>
只考虑增量现金流。即只考虑因决策而差异的现金流
营运资本：开始时投入，最后回收<br>
考虑机会成本，但不考虑沉没成本
<font color="#ff0000">投资决策</font> 与 <font color="#ff00ff">融资决策</font> <font color="#ff0000">分离</font>，即各自分别考虑<br>
计算增量现金流
掌握<font color="#2196f3">书P256~258例题</font>即可<br>
贴现现金流
NPV净现值法<br>
如果<font color="#00ffff">NPV＞0</font>，则接收该项目<br>
<font color="#00ffff">盈利指数PI</font>=未来现金流折现值/初始投资<br>
IRR内部报酬率<br>
如果<font color="#00ffff">IRR＞最低要求报酬率</font>，则接收该项目<br>（<font color="#ff0000">若未来现金流正负存在多次变化，则IRR有多个解</font>）<br>
IRR与NPV关系<br>
独立项目（选它不影响其他备选）。IRR与NPV对决策结果是一致的<br>
互斥项目（两个只能选其中一个），优先使用NPV<br>
排序不一致原因：投资规模不同<br>
排序不一致原因：现金模式不同<br>
排序不一致原因：项目年限不同
IRR与NPV优缺点，<font color="#2196f3">见书P268</font><br>
回收期PBP<br>
不考虑折现PBP VS 考虑折现PBP<br>
优缺点。<font color="#2196f3">见书273</font><br>
风险调整折现率
企业加权平均资本成本WACC
<span class="equation-text" contenteditable="false" data-index="0" data-equation="WACC=K_i*\omega_i+ K_p * \omega_p * K_e * \omega_e"><span></span><span></span></span>
若项目风险等于企业整体风险，则可用企业WACC<br>
若项目风险不等于企业整体风险，则不能使用企业WACC，应该以项目具体风险风险。例如SML证券资本线。<font color="#2196f3">见书P275</font><br>
实物期权Real Option<br>
在实际项目中，决策者具有选择的灵活性<br>
有三种选择权：<font color="#00ffff">扩张/收缩期权</font>、<font color="#00ffff">延期期权</font>、<font color="#00ffff">放弃期权</font>。<font color="#2196f3">见书P281~282例子</font><br>
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