价值投资
2019-11-18 10:42:58 4 举报AI智能生成
主要根据《股市真规则》以及一些其他书本以及视频资源中的内容总结而成
作者其他创作
大纲/内容
<font color="#c41230">分析竞争优势</font>
<font color="#fdb813">行业分析</font>
<font color="#80bc42">行业分析工具——五力图</font>
<font color="#0076b3">行业内环境</font>
<font color="#b296c7">现存公司的竞争</font>
<font color="#924517">周期性以及现在所处的状态</font>
<font color="#924517">行业增长率（销售收入与盈利），看是否进入成熟期，竞争加剧</font>
<font color="#924517">行业集中程度</font>
<font color="#924517">产品歧异性</font>
<font color="#924517">转换成本</font>
<font color="#924517">规模经济</font>
<font color="#924517">学习成本</font>
<font color="#924517">生产力过剩</font>
<font color="#924517">退出成本</font>
<font color="#b296c7">新进入者的威胁</font>
<font color="#924517">壁垒结构性障碍</font>
<font color="#f384ae">规模经济</font>
<font color="#f384ae">现有企业对关键资源的控制</font>
资金
专利或专有技术
原材料供应
分销渠道
学习曲线
<font color="#f384ae">现有企业的市场优势</font>
顾客忠诚度
政府政策
<font color="#924517">壁垒行为性障碍</font>
<font color="#f384ae">限制进入定价</font>
<font color="#f384ae">进入对方领域</font>
<font color="#b296c7">替代产品的威胁</font>
<font color="#924517">相对价格</font>
<font color="#924517">相对表现</font>
<font color="#924517">转换成本</font>
<font color="#0076b3">上下游环境（供应商/客户议价能力）</font>
<font color="#b296c7">转换成本</font>
<font color="#b296c7">歧异性</font>
<font color="#b296c7">产品成本和质量的重要性</font>
<font color="#b296c7">供货方数量</font>
<font color="#b296c7">供货能力/购买者购买能力</font>
<font color="#b296c7">纵向一体化程度</font>
<font color="#b296c7">信息掌握程度</font>
<font color="#80bc42">财务数据反映的行业特征</font>
<font color="#0076b3">毛利率反映行业整体竞争环境</font>
<font color="#0076b3">应收款和存货反映行业和下游购买方之间的谈判能力</font>
<font color="#0076b3">应付款反映行业和上游供货商之间的谈判能力</font>
<font color="#0076b3">固定资产比重反应行业基本特征（比重大，为资金密集型行业）</font>
<font color="#0076b3">周转率涉及企业管理效率</font>
<font color="#fdb813">用盈利判断竞争优势有无</font>
<font color="#80bc42">自由现金流占销售后入>5%</font>
<font color="#80bc42">净利率>15%</font>
<font color="#80bc42">净资产收益率>15%</font>
<font color="#80bc42">资产收益率6%-7%</font>
<font color="#fdb813">优势来源</font>
<font color="#80bc42">技术或特色创造产品差异化</font>
<font color="#80bc42">品牌创造产品差异化</font>
<font color="#80bc42">降低成本与价格</font>
<font color="#80bc42">产品转换成本高</font>
<font color="#0076b3">时间</font>
<font color="#0076b3">金钱</font>
<font color="#0076b3">。。。</font>
<font color="#80bc42">建立壁垒阻挡竞争者</font>
<span style="font-size: inherit;"><font color="#0076b3">专利</font></span><br>
<font color="#0076b3">网络效应</font>
<font color="#0076b3">资金</font>
<font color="#0076b3">。。。</font>
<font color="#fdb813">优势可持续时间</font>
<font color="#c41230">公司分析</font>
<span style="font-size: inherit;"><font color="#fdb813">基础分析</font></span><br>
<font color="#80bc42">成长性</font>
<font color="#0076b3">用过去销售、盈利增长情况判断成长性如何</font>
<font color="#0076b3">成长性来源</font>
<font color="#b296c7">销售更多产品或服务</font>
<font color="#b296c7">提高价格</font>
<font color="#b296c7">销售新产品或服务</font>
<font color="#b296c7">降低成本（成本削减有限度，可持续性是个问题）</font>
<font color="#b296c7">购买公司（不可取，弄懂一家公司很难，成长质量差）</font>
<font color="#80bc42">收益性</font>
<font color="#0076b3">资本收益率</font>
<font color="#b296c7">资产收益率（净利率*资产周转率）</font>
<span style="font-size: inherit;"><font color="#b296c7">净资产收益率（资产收益率*财务杠杆比率，财务杠杆比率=总资产/所有者权益）</font></span><br>
<font color="#924517">非金融公司在未过多使用财务杠杆的情况下，>10%就值得投资</font>
<font color="#924517">金融公司财务杠杆比率较高，>12%值得投资</font>
<font color="#0076b3">自由现金流（占销售收入>5%)</font>
<font color="#0076b3">毛利率，净利率，期间费用，研发费用。。。</font>
<font color="#80bc42">财务健康状况</font>
<font color="#0076b3">长期负债</font>
<font color="#b296c7">权益负债率（长期负债/所有者权益）</font>
<font color="#b296c7">已获利息倍数（息税前收益/利息费用）</font>
<font color="#0076b3">流动负债</font>
<font color="#b296c7">流动比率</font>
<font color="#b296c7">速动比率（对制造业和零售业特别有用，因这两个行业存货占用大量资金）</font>
<font color="#80bc42">研究股票空头情形，列举全部潜在负面因素</font>
<font color="#fdb813">管理分析</font>
<font color="#80bc42">报酬</font>
<font color="#0076b3">薪酬合理，与公司业绩挂钩</font>
<font color="#0076b3">期权问题</font>
<font color="#0076b3">。。。</font>
<font color="#80bc42">性格</font>
<font color="#0076b3">关联交易公司与管理层的关系</font>
<font color="#0076b3">董事会成员与管理层的关系</font>
<font color="#0076b3">对待错误是否坦率</font>
<font color="#0076b3">。。。</font>
<font color="#80bc42">运作</font>
<font color="#0076b3">公司财务表现</font>
<font color="#0076b3">。。。</font>
<font color="#c41230">股票估值</font>
<font color="#fdb813">基础估值</font>
<font color="#80bc42">市销率</font>
<font color="#0076b3">股票价格/每股销售收入</font>
<font color="#0076b3">公司利润变化较大时，把当前市销率与历史比较是不错的选择</font>
<font color="#0076b3">非常用指标</font>
<font color="#80bc42">市净率</font>
<font color="#0076b3">对靠无形资产创造价值的公司，尤其是服务性公司，市净率意义不大。因无形资产很多都不立刻计入账面价值</font>
<font color="#0076b3">商誉能抬高账面价值</font>
<font color="#0076b3">两家公司其他方面相同，则净资产收益率高者，其市净率也应该高。</font>
<font color="#0076b3">对金融公司估值很好用</font>
<font color="#80bc42">市盈率</font>
<font color="#0076b3">可与同行业其他公司，整个市场以及同一公司不同时间点比较</font>
<font color="#0076b3">对越稳定，前景越明朗的公司越起作用</font>
<font color="#0076b3">决定市盈率高低的因素</font>
<font color="#b296c7">成长性较高公司市盈率应高</font>
<font color="#b296c7">高风险公司市盈率应低</font>
<font color="#b296c7">高资本需求公司市盈率应低</font>
<font color="#0076b3">需注意的问题</font>
<font color="#b296c7">出售业务或资产，夸大利润</font>
<font color="#b296c7">一大笔非经营性费用</font>
<font color="#b296c7">周期性（低市盈率是买入周期性股票的错误时机，因其意味着公司利润在最近时间里已达到高点，周期性意味着它很可能迅速下跌）</font>
<font color="#b296c7">预期市盈率（动态市盈率）常常被低估</font>
<font color="#80bc42">现金收益率</font>
<font color="#0076b3">计算：自由现金流/企业价值（股票总市值+长期负债（或有息负债）-现金</font>
<font color="#0076b3">将结果与长期国债或公司债券收益率比较</font>
<font color="#0076b3">对金融性股票和外国股票（美国以外）可能不适用</font>
<font color="#fdb813">内在价值估值</font>
<font color="#80bc42">未来现金流没有当期现金流值钱</font>
<font color="#0076b3">机会成本（用长期国债利率平均水平代替）</font>
<font color="#0076b3">风险溢价</font>
<font color="#b296c7">公司规模</font>
<font color="#b296c7">财务状况</font>
<font color="#b296c7">周期性</font>
<font color="#b296c7">公司经营与管理</font>
<font color="#b296c7">竞争优势</font>
<font color="#b296c7">复杂性</font>
<font color="#80bc42">10.5%作为一般折现率，不同公司根据上述风险调整</font>
<font color="#80bc42">计算未来自由现金流折现值：CFn/(1+R)^n</font>
<font color="#0076b3">CFn指第n年预期自由现金流</font>
<font color="#0076b3">R指折现率</font>
<font color="#80bc42">计算永续年金价值：CFn*(1+g)/(R-g)</font>
<font color="#0076b3">g指期望的现金流长期增长率</font>
<font color="#0076b3">用国内生产总值增长率的平均水平代替g是较为合理的</font>
<font color="#0076b3">g根据行业不同适当调整，如衰退行业适当调低</font>
<font color="#80bc42">计算永续年金价值的折现值</font>
<font color="#80bc42">计算每股价值：（累计未来自由现金流折现值+永续年金价值折现值）/股份数</font>
<font color="#c41230">安全边际</font>
<font color="#fdb813">有较强竞争优势的稳定的公司：20%</font>
<font color="#fdb813">无竞争优势的高风险的公司：60%</font>
<font color="#fdb813">大多数公司：30-40%</font>
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