资产评估相关知识——财务管理——筹资与分配管理
2022-08-19 19:34:21 2 举报AI智能生成
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资产评估相关知识——财务管理——筹资与分配管理
作者其他创作
大纲/内容
筹资合法
规模适当
筹措及时
来源经济
结构合理
筹资原则
吸收直接投资、发行股票、内部积累（财务风险小，资本成本高）
股权筹资
银行借款、发行债券、融资租赁、赊购商品或服务（财务风险大，资本成本低）
债务筹资
可转换债券融资、优先股筹资（兼具两种特征）
混合筹资
筹资的权益性质
发行股票、债券、中期票据和短期融资券等取得资金
直接筹资
以银行、保险公司等金融机构为媒介
间接筹资
是否以金融机构为媒介
利润留存
内部筹资
外部资本市场和金融机构
外部筹资
来源
长期筹资
短期筹资
使用期限
途径分类
概述
适用：企业缺乏完备、准确的历史资料的情况下采用
定性预测法
公式：资本需要量=（上年资本实际平均占用量-不合理资本占用额）×（1±预测年度销售增减率）×（1±预测年度资本周转速度变动率）
适用：计算简单，容易掌握
因素分析法
确定经营资产（包括库存现金、应收账款、存货、固定资产）和经营负债（包括应付票据、应付账款，不包括短期借款、短期融资券、长期负债）
确定有关项目与销售额的稳定比例关系
确定资金需要量总额
留存收益增加额=预测期销售额×销售净利润×利润留存率=预测期销售额×销售净利润×（1-股利支付率）
资金需要量总额-留存收益增加额即可
特别说明，如果非敏感性资产增加，则资金需要量总额也应增加
确定外部筹资需要量
步骤
销售百分比法
筹资数量的预测
速度快，弹性好
优点
风险大，限制条款多
缺点
固定资产投资借款
更新改造借款
科技开发和新产品试制借款
按用途分
政策性银行
商业借款银行
信托投资借款
财务公司借款
按借款机构分
信用借款
抵押借款
按有无担保分
种类
固定利率
浮动利率
预测市场利率上升，应与银行签订固定利率合同还会给借款企业收取其他费用，如周转信贷协定所收取的承诺费，要求借款企业在本银行中保持补偿性余额所形成的间接费用
利率
定期支付利息、到期一次偿还本金、定期等额偿还、平时逐期偿还小额本金和利息，期末偿还余下大额部分
偿还方式
长期借款筹资
规模大，具有长期性和稳定性，有利于资源优化配置
优点（与其他长期负债相比）
发行成本高，信息批露成本高，限制条件多
缺点（与其他长期负债相比）
国债(金边债券)、地方政府债券(市政债券)、金融债券、公司债券、企业债券、国际债券
发行主体
短期债券(1年以内)、中期债券(1-5年)、长期债券(5年以上)
偿还期限
定息债券、一次还本付息债券、贴现债券、浮动利率债券、累进利率债券、可转换债券
偿还与付息方式
抵押债券(附息债券)、担保债券（以动产或有价债券担保）、保证债券（第三者作为还本付息的担保人）、信用债券
担保性质
上交所债券市场
深交所债券市场
场内交易市场
商业银行柜台市场(发行理财直接融资工具)
银行间债券市场
场外交易市场
发行市场
分类
溢价
平价
折价
发行价格
3等9级
评级
分批
一次
到期
提前
新债券兑换旧债券
发行新债券得到的资金赎回旧债券
转期
按一定条件转换成公司股票
转换
滞后
偿还时间
现金、债券调换、本公司普通股、持有其他公司发行的有价债券
原债券限制条款多，不利于企业发展
把多次发行，尚未彻底偿清的债券合并，减少管理费用
固定/浮动
有的债券到期，但企业的现金不足
进行债券调换的原因
偿还形式
偿还
利息率
按期/一次性
付息频率
现金、支票或汇款、息票
付息方式
付息
长期债券筹资
没有固定利息负担和固定到期日，筹资风险小，能增加公司的信誉，相对容易筹集资金
资本成本较高，稀释原股东股权，如果上市信息披露成本高
发行范围广、发行对象多，易于足额募集资本，股票的变现能力强，流通性好，股票的公开发行还有助于完善公司的制度和扩大其影响力
手续繁杂，发行成本高
采用募集设立，由证券经营机构承销
规定
公开间接
弹性较大，发行成本较低
发行范围小，股票流动性相对受到影响
采用发起设立
非公开直接
首次发行
原普通股股东按持股比例，以低于市价的价格配售一定数量的新发行股票的筹资
含义
不改变原控股股东对公司的控制权和享有的各种权利
因发行新股将导致公司短期内的每股收益被稀释，通过折价配售的方式可以给老股东一定的补偿
鼓励老股东认购新股，以增加股票发行
目的
网上定价，由主承销商和发行人协商确定
价格
不超过本次配售股份前股本总额的30%
控股股东应当在股东大会召开前公开承 诺认购的配股数量
采用证券法规定的代销方式发行
条件
贴权：除权后股票交易市价<除权基准价格填权：除权后股票交易市价>除权基准价格
除权价格
现有股东配股筹资
发行价格应不低于公告招股意向书前20个交易日公司股票均价或前1个交易日的均价
现金认购
认购方式
最近三个会计年度加权平均净资产报酬率平均不低于6%
除金融企业外，期末不存在持有金额较大的交易性金融资产和可供出售金融资产、借予他人款项、委托理财等财务性投资的情形
适用条件
公开增发
不低于定价基准日前20个交易日公司股票均价的90%
非现金，往往以重大资产重组或引进长期战略投资为目的，可能会不公平定价，损害中小股东的利益
以上两条加境外投资者需要经国务院批准和以下一条
还要求特定发行对象符合股东大会规定的条件，并且在数量上不超过10名
非公开增发
增发新股筹资
降低资产负债率，并可能使资本成本增大
在一定程度上降低企业的加权平均资本成本，增加企业的整体价值
资本结构
降低企业的财务杠杆水平，并降低净资产报酬率
财务状况
若面向控股股东的增发是为了收购其优质资产或实现集团整体上市，则会提高控股股东的控制比例，增强其控制权
控制权
对企业影响
股权再融资
普通股筹资
与债券相比，不支付股利不会导致公司破产，没有到期期限，不需要偿还本金与普通股相比，不会稀释股东权益
不能税前扣除，需按约定支付固定股息
有固定利息，在派发普通股息前派发
对公司剩余资产的权利先于普通股股东
固定收益，不参与公司分工，不受公司经营状况影响
先派息
先清偿
权力小，无表决权
特点
优先股筹资
与普通债权相比，可转换债券使公司能够以较低的利率取得资金与普通股相比，可转换债券使公司获得了以高于当前股价出售普通股的可能性
股价上涨风险，股价低迷风险，资本成本高于纯债券
回售条款（保护购买方）
赎回条款（保护发行发）
可转换债券筹资
筹资方式
无风险报酬率
经营风险溢价
财务风险溢价
公司资本成本取决于
用于投资决策、筹资决策、营运资金管理、企业价值评估和业绩评价
作用
【税前】
不考虑货币时间价值
本金+利息折现=发行价格×（1-发行费率）【税前】
考虑货币时间价值
债务资本成本
（考虑发行费用）
股利增长模型
普通股
留存收益（无需考虑筹资费用）
权益资本成本
优先股资本成本
个别资本成本计算
长期资本的加权评估成本
账面价值（以资产负债账表为基础)
市场价值（可用于平均市价）
目标资本结构
权重选择
计算
加权资本成本
利率上升，资本成本上升
市场风险报酬
所得税税率提高，降低债务税后资本成本，降低加权资本成本
税率
外部因素
股利政策
增发股票、偿还银行长期贷款会增加普通股的相对权重，而普通股资本成本较高，会提高加权资本成本
投资政策
内部因素
变动的影响因素
资本成本
降低企业的综合资本成本
获得财务杠杆收益
增加公司价值
意义
未使用债务时经营的内在风险
产品需求
产品售价
产品成本
调整价格的能力
固定成本的比重
影响因素
经营风险
计算公式
(V=单位变动成本）
销量等于Q时的经营杠杆系数
(VC=变动成本总额）
营业收入等于S时的经营杠杆系数
经营杠杆的衡量方法
固定成本是引发经营杠杆效应的根源
企业销售水平和盈亏平衡点的相对位置决定了经营杠杆的大小，即经营杠杆的大小是由固定性经营成本和息税前按利润共同决定
企业可以通过增加营业收入、降低单位成本、降低固定成本比重使经营杠杆系数下降
经营杠杆系数
固定性资本成本是引发财务杠杆效应的根源
财务杠杆应关注负债利息成本与盈利水平之间的关系
高新技术产业尚不成熟，不宜采用高负债
财务杠杆的衡量方法
财务杠杆系数
经营杠杆×财务杠杆
联合杠杆系数
杠杆系数的衡量
收益与现金流量波动大的企业负债水平低
营业收入
成长性
一般性用途资产（适于抵押）比例高的企业负债水平高
盈利能力
管理层偏好
财务灵活性
股权结构
税率、利率、资本市场、行业特征
各种长期筹资组合方案的加权平均资本成本
测算简单，比较便捷
难以反映不同筹资方案之间的财务风险差异
难以全面考虑各种筹资方式的资本成本
资本成本比较法
如求得EBIT<平均EBIT，则选择负债较少的方案，相反选择负债较多的方案
决策
每股收益无差别法
负债市价和优先股市价均为账面价值
权益市价为每股收益无差别的公式，其中分母K为资本资产定价模型公式
企业价值=负债市价+权益市价+优先股价值
加权资本成本=税前债务资本成本×债务额占总资本比重×（1-所得税税率）+权益资本成本×股票额占总资本比重
企业价值比较法
资本结构分析
依法分配
资本保全
充分保护债权人利益
多方及长短期利益兼顾
原则
计算可供分配的利润
计提法定公积
计提任意公积
宣告发放股利
顺序
现金股利
股票股利
财产股利
负债股利
无需考虑以前年度未分配利润问题
保持目标资本结构，使加权平均资本成本最低
剩余股利政策
传递企业正常发展的信息，有利于树立企业良好形象，增强投资者对公司的信心，稳定股票价格
有助于投资者安排股利收入和支出
股利支付与盈余相脱节
无法保持较低的资本成本
固定股利政策
与盈余紧密配合
经营不稳定，对稳定股票不利
固定股利支付率政策
具有较大灵活性
虽低但是稳定
低正常股利加额外股利政策
类型
企业积累
净利润
无力偿付
如企业3年未进行现金分配，不得向社会公众增发新股
再融资管理
法律法规
稳定的收入和避税
控制权的稀释
股东
盈利的稳定性
公司的流动性
举债能力
投资机会
债务需求
公司
债务合同约束
通货膨胀
其他
考虑因素
股利分配政策
资产评估相关知识——财务管理——筹资与分配管理
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