《穿透财报》读书笔记
2021-07-10 07:25:39 2 举报AI智能生成
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阅读财报不难，但看穿财报背后的企业真相并非易事： 销售增长是买来的，还是内生性增长？ 利润是主营业务创造的，还是变卖家产获得的？ 利润是空有纸面富贵，还是收获了真金白银？
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大纲/内容
税前利润
所得税
所得税率=所得税/税前利润
营业外收支净额
账面货币资金余额占期末总资产百分比
利润及其构成分析
主要产品及其销售占比
销售及其构成分析
A:经营活动净流入
B:净利润
利润现金保障倍数：=A/B
净利润的现金含量
穿透式分析三步曲
销售收入增长趋势
近5年复合增长率
成长性：销售及其增长分析
同行业销售毛利润对比
市场定位：销售毛利率分析
品牌影响：销售地域分布分析
销售收入增长率
销售费用投入增长率
研发投入增长率
经营理念：营销VS研发
经营层面分析
=营业收入/资产合计
总资产周转率
=营业成本/存货
存货周转率
=营业收入/应收款合计
应收账款项（含应收票据）周转率
看效率看什么
核心看资产布局和资产质量
存货管理
账龄构成
应收款项管理
经营过程被迫因素
租赁资产
轻资产
购买资产
重资产
资产变现难度
资产布局
看风险看什么
管理层面分析
资产负债率分析
有息负债的比重
资产成本分析
流动比率=流动资产/流动负债
短期支付能力
财务层面分析
净资产收益率
股东回报率ROE
业绩层面分析
四维分析法
现金资产超过50％
一家资产很轻的公司
公司经营风险随着资产结构的变化还在进一步下降
在过去几年，随着规模和品牌影响力的扩大，公司在上下游谈判能力的增强
资产负债率在没有任何借款的前提下，连续升高
财务层面
老板电器
业绩优良，但关联关系占比和业务垄断性较高的公司
产品在市场上具有压倒性的竞争优势
平高电气
公司2016年度末的资产规模为188.86亿元。其中，173.28亿元为变现能力较强的流动资产，非流动资产仅为15.58亿元，仅占总资产的8.25％。所以，这是一家典型的轻资产公司。而且，随着非流动资产的折旧和摊销，其净值还有进一步降低的趋势。
小天鹅
销售收入23亿元
投资广发证券
广发证券的业绩直接决定了该公司的业绩
税后净利润却有26亿元
吉林敖东
有很强的信托责任。上市20余年，仅有一次增发募资，近50％税后利润通过现金分红，回馈股东。
是一家很有信托责任，不轻易向股东伸手要钱的公司。但反过来看，公司的财技水平还有较大的提升空间。
公司完全依靠内生性增长，自我发展，既不购并，也不投资，专注主业，
经营层面
这是一家对合作伙伴（包括供应商、经销商、客户）比较厚道的公司，没有因公司规模扩张店大欺客，更多地占用上下游资金；
管理层面
福耀玻璃
基本依靠行业景气度的回升和产品价格的上涨
基本依靠股东和金融市场的资金推动公司规模扩张
中泰化学
快速增长但含金量不高
扩张很快但效率低下
擅长募资但却不擅长赚钱
大手笔花钱但股东回报率却低下
业绩层面
科大讯飞
光鲜的增长背后，其实隐含了巨大的风险
应该被定义为股权投资机构
2016年权益类投资占比55%
资产构成
国内收入占比95%
海外收入占比5%
销售构成分析
典型的本土企业
早期更注重研发投入
目前：重营销、轻研发的倾向
经营分析
腾讯控股
结果：销售毛利率逐年下降
案例企业
基本上是一家“靠天吃饭”的公司
与销售收入增长率比较
1：利润没有经营活动净现金支持的话，可能是纸面富贵；
2：一家公司负债的比重越大，就意味着它使用了越多便宜的资本；
3：自己挣出来的销售与购并买来的销售，其含金量自是不同；
作者观点总结
穿透财报
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