《股市风云二十年》读书笔记

《股市风云二十年》是2010年由机械工业出版社出版的图书，作者 是肖宾。本书以十多位股市中人为线索，讲述股市成败，把政策、市场、政府、股民全景式地呈现。本书反思了20年来中国股市的发展历程。庙堂之高，江湖之远，浓缩在本书之中，而财富起落的规律也通过无数实际案例融会其中。肖宾，《京华时报》经济新闻部主任，喜好读书，热爱经济与金钱，多年来从事财经类的新闻报道，诸多富豪在近前起落，诸种行业在眼前兴衰。2008年出版《地产江湖》一书，在房地产业引起强烈反响，书稿未付印之时，网络版就已经在各大地产公司中流传；2009年出版《千年财经》一书，获得高端人士无尽好评。

作者介绍

股权分置模式最大的特点就是：在每一个上市公司IPO的招股书里，都明确表明了国家股暂不流通，并且扩大到后来的民营上市公司招股书中的发起人也暂不流通。

股权分置问题的产生，主要根源于早期对股份制的认识不统一，对证券市场的功能和定位的认识不统一，以及国有资产管理体制的改革还处在早期阶段，国有资本运营的观念还没有完全建立。

股权分置模式

其核心就是控制大量的流通筹码，然后推升股价，在高位完成派发、套现。至于如何编造、制造公司题材，如何构造资金链，如何完成账户控制，如何建仓、拉升，都随主力的不同，千差万别。有的主力脾气急，赶上行情时机好，一路涨停吸货，然后继续拉高，不是没有过的；有的主力计划周密，打压吸货，一吸半年，然后缓慢推升，这也是常事。

坐庄

股市上最危险的股票就是具备了向下出货条件的股票，它营造的人气和氛围足可以让庄家往下打着出货，也有很多人买。你想要的价格、成交量、图形、指标，一个好的操盘手全部都能做出来，甚至能做到随心所欲的地步，在中科系事件中，吕梁结婚时，为了讨彩头，他命手下的交易员将前一个交易日中科创业的收盘价做成每股72.88元。

古今中外众多辉煌的股票高手生平中最惨的战役，基本上都是栽在所谓的内幕消息上，听了别人发布的内幕，丧失了自身的警惕，从而一败涂地。

股市操纵

现在有很多研究机构开始推出“动态市盈率”这一指标，把企业的历史发展情况、经济背景、行业背景、对手情况都考虑进来，提前对目标公司的未来业绩情况做出预测，从而得出“动态市盈率”结果。相比于“静态市盈率”指标，“动态市盈率”有了一定的进步，还有了一定的前瞻性。问题是你的前瞻性准确吗？市场情况千变万化，有谁能准确预测未来的情况？

动态市盈率

市盈率可以说是股市里最为耳熟能详并为人认可的指标了，看上去好像也证明了公司股价和盈利能力的相互关系，有一定的合理性。但问题是，无论是古今中外的股市，股票涨跌的最大动因就是“预期”，预期你未来业绩好，公司股票价格往往就会上涨；预期你未来业绩差，公司股票价格往往就会下跌。市盈率相比而言是一个静态的指标，它难以衡量、预测出这家企业未来的经营情况。

市盈率和预期

高送配只是迎合市场概念的一种炒作，实际上送股也好转增也罢都无太大意义。持有的股数多了，但价格也下来了，所谓背着抱着一般沉，股票总市值无明显变化。主要是看有没有人在除权前抢权及除权后填权，以此来炒作高送配概念，只有庄家动它，我们才有获利的机会。

大比例送股

现在流行的权证可分为美式认股权证和欧式认股权证。美式权证持有人有权在最后到期日前任一交易日要求履约执行；欧式权证持有人则仅能于最后到期日当天要求履约执行。

一个通俗的解释：如果你手中有100股甲股票的认购权证，行权日是8月1日。行权价格是5元。就是说，到8月1日这天，你有资格用5元/股的价格买该股票100股。如果到了这天，该股的市场价是8元，别人买100股要花800元，而你这天则可以用500元就买100股，假如当初你买入权证时每股权证0.50元，那么你一共花了550元，你当然合算了。如果你真买，这个行为就叫行权。但是如果到了这天，该股的市场价是4元，你当然不会用5元/股的价格买，那么你手里的100股认购权证就是废纸。你肯定选择放弃行权了。权证是一种有价证券，投资者付出权利金购买后，有权利（而非义务）在某一特定期间（或特定时点）按约定价格向发行人购买或者出售标的证券。

权证

T+1是一种股票交易制度，即当日买进的股票，要到下一个交易日才能卖出。“T”指交易登记日，“T+1”指登记日的次日。

T+1

做空，是一个投资术语，是金融资产的一种操作模式。与做多相对，做空是先借入标的资产，然后卖出获得现金，过一段时间之后，再支出现金买入标的资产归还。做空的常见作用有投机、融资和对冲。其中用做空投机是指预期未来行情下跌，则卖高买低，将手中借入的股票按目前价格卖出，待行情跌后买进再归还，获取差价利润。其交易行为特点为先卖后买。实际上有点像商业中的赊货交易模式。这种模式在价格下跌的波段中能够获利，就是先在高位借货进来卖出，等跌了之后再买进归还。

做空

1991年，中国股市迎来了B股市场。时任上海市副市长庄晓天回顾这段历史时曾表示，股市推出来后，港澳台华人积极性都很高，都想要买内地股票，但是没有身份证，不好买。另一方面，企业很需要资金，光靠到外地引资，解决不了问题。考虑到对侨民与企业都好，所以推出了特种股票，就是B股

什么是B股

最早是1990年7月1日在深圳开始征收的，由卖出方按股票成交金额的6‰单向征收；1990年11月，深圳市对买方也开征6‰的印花税，我国证券市场双边征收印花税的历史就此开始。

证券交易印花税

上海证券交易所开日当天，有30种证券上市，国债5种，企业债8种，金融债券9种，股票8种，也就是俗称的“老八股”。

老八股

概念

1995年8月，日本五十铃自动车株式会社和伊藤商式会社，一次性购买北京北旅法人股4 002万股，占该公司总股本的25%，并承诺8年不退股，旋即成为轰动一时的“首例外资收购案”。

首例外资收购案

1992年年底，上海证券交易所在国内第一个开办国债期货交易，该交易由当时的上海证券交易所总经理尉文渊大力推进，但尉文渊无论如何也没有想到，由于交易规则过于稚嫩，在国债期货交易中已经先天性地埋下了一枚核弹。

“327”是一个国债的产品，兑付办法是票面利率9.5%加保值贴息。由于保值贴息的不确定性，决定了该产品在期货市场上有一定的投机价值，成为了当年最为热门的炒作素材，而由此引发的327案，也成为了中国证券史上的“巴林事件”，民间（英国金融时报的说法）则将1995年2月23日称为中国证券史上最黑暗的一天[1]。（解释：327是国债代号，并不是案发当日，出事的那天是1995年的2月23日）

327事件

第一次国债交易

朱镕基1991年任国务院副总理，着重解决中国经济人物一直一筹莫展的错综复杂的“三角债”问题。当时，各企业之间拖欠的“三角债”已累计达3 000多亿元，其中80%是全国800多家大型国有企业拖欠的。几年以来，年年清欠，却越清越多。记得当年在国内某知名报纸上有一幅讽刺漫画，大意就是有四个人，你穿我的衣服，我穿他的裤子，四个人纠缠在一起，结果谁也动弹不得。算是一幅对当年三角债问题的真实写照。

激情过后是平淡，井喷之后是回落，放量过后是调整。

三角债问题

8月10日，深圳。“1992股票认购证”第四次摇号。当时预发认购表500万张，每人凭身份证可购表1张，时称有“百万人争购”，不到半天的时间，抽签表全部售完，人们难以置信。秩序就在人们的质疑中开始混乱，并发生冲突。这天傍晚，数千名没有买到抽签表的股民在深南中路打出反腐败和要求公正的标语，并形成对深圳市政府和人民银行围攻的局面，酿成“8·10事件”。深圳市政府当夜紧急协商，决定增发500万张新股认购兑换表，事态慢慢得到平息。

深圳8.10事件

证券、股市，这些东西究竟好不好，有没有危险，是不是资本主义独有的东西，社会主义能不能用？允许看，但要坚决地试。看对了，搞一两年对了，放开；错了，纠正，关了就是了。关，也可以快关，也可以慢关，也可以留一点尾巴。怕什么，坚持这种态度就不要紧，就不会犯大错误。小平同志的这一席话被证券业多年来一直奉为护身之宝。

92谈话

第一支股票发行

公元1872年10月，由李鸿章创办的招商局发行了中国第一只股票。

中国历史上第一支股票

1984年11月18日，经中国人民银行上海市分行批准，上海飞乐音响公司成立，并向社会发行每股面值50元的股票1万股，筹集了50万元资本。这是我国改革开放以来发行的第一只上市股票。

改革开放以来第一支

历史事件

王石率领的万科总结出4条经验教训，有以下几个方面。1. 不要轻易上高层项目，否则不是纪念碑、里程碑，而是墓碑；2. 不能追求暴利；3. 手中有钱加头脑发热后的决策，往往是灾难性的；4. 开发商不应过分考虑政策、政府因素，更应该关心自身专业能力的问题。

万科花钱逻辑

国内没有这种做空机制，到现在都没有。你怎么当索罗斯？更何况，国内和国外的国情是不一样的，索罗斯敢得罪一些国家的政府，敢去做空，国内有几个主力敢和一些地方政府对抗？去做空一些通过层层保护伞起来的上市公司？

为什么不学索罗斯

有心的人可以发现索罗斯和巴菲特实际上代表了两种投资策略，一种是像索罗斯那样，寻找市场机会，制造市场机会，放大市场机会，在市场的波动中遨游驰骋，靠自己创造的“反射理论”纵横国际，短线进出，主打重点战役。一种是像巴菲特那样，从公司入手，把握好市场机会，从而长期持有，对公司进行改造，对公司价值进行提升，从而获得利润，好似“滚雪球”。

投资两条路

有趣的是，放眼到现在，十年后，邯郸钢铁、扬子石化（尽管已被回购）、鞍钢新轧都给投资人创造了丰厚的回报，无论是股价，还是分红，都远比当年所谓的资产重组股票要高。而当年的那些重组明星，退市的退市，摘牌的摘牌，少有能通过重组让公司基本面发挥重大变化的。好公司是实实在在做出来的，不是吹牛、概念包装出来的，能包装一时，包装不了一世。

是金子迟早会发光

在整个亚洲金融危机中，唯一顶住了索罗斯的进攻而没有经济崩溃的就只有回归后的香港，保住了香港几十年的发展果实。当时索罗斯发动世界舆论（包括香港舆论），大肆攻击香港特区政府“行政干预市场”，违反市场经济规则，如果当时香港特区政府及中央政府屈服于世界的舆论压力而不运用“宏观调控”入市干预，那将酿成大祸。

宏观调控的意义

万科的四点依据，一是看经济周期，看的是基本面，长期问题；二是看政策，分析政策面，看“天”；三是分析需求；四是分析供应。这种分析思路不但对楼市有用，而且对企业也有用，是很值得投资人借鉴的。比如，第一，选股要看公司的基本面，要看经济周期，看经济基本面；第二，买股要看政策面，看“天”，好判断买点、卖点；供需问题就不用说了，流通盘、资金量都需要好好分析。万科的信息化经验，值得分享。

万科经验

我国证券市场在过去短短几年中，股票指数出现了三次大起大落。以上海为例，第一次从1992年5月的1 422点跌到1992年11月的394点，第二次从1993年2月的1 537点跌到1994年7月的334点，第三次从1994年9月的1 033点跌到1996年年初的537点。在这三次大的波动中，大量机构和个人投资者被套牢，或者被迫“断臂割肉”，蒙受很大损失，严重打击了投资者信心，使证券市场长期处于低迷状况。暴涨之所以会导致暴跌，是客观经济规律决定的。价格决定于价值，价格严重背离价值的情况只会是暂时的、短期的和有条件的，而不可能是长期的、永久的和绝对的。

大涨之后必有大跌

理念

《股市风云二十年》-肖宾