资产评估相关知识——财务管理——投资管理
2022-08-18 10:25:22 3 举报AI智能生成
资产评估相关知识——财务管理——投资管理
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大纲/内容
投资管理概述
分类
按投资活动与企业自身的生产经营活动的关系
直接投资：直接通过自身的经营活动获取收益的 投资行为
间接投资：仅获取股利、利息和买卖差价
投资对象的存在形态和性质
项目投资（直接投资）：用于购买经营性资产，形成生产能力
证券投资（间接投资）：购买权益性资产以获取收益的行为
投资项目之间的关联关系
独立投资
互斥投资
项目投资决策原理
报酬率>资本成本（折现率）
项目投资决策方法
折现现金流量法
净现值法
现值指数
内含报酬率法
非折现现金流量法
静态投资回收期法
会计报酬率法
项目参数
项目计算期=项目建设期+项目经营期
现金净流量的估算
参数及项目确定
现金净流量=现金流入量（固定资产残值收入、土地变价收入、收回的营运资金、营业收入）-现金流出量（建设性投资——含营运资金垫资、其他支出、经营成本——付现成本、所得税）
经营现金净流量=营业收入（不考虑赊账）-营业成本-所得税
所得税影响
注意税后需要扣税
折旧与摊销可以抵税
估算
初始建设期
现金流构成
建设性资产
固定资产
期察设计、厂房建设、设备购置与安装等方面的支出
无形资产
企业土地使用权、商标权、专利、专有技术等方面的支出
营运资金
项目运营后企业垫支于(经营性)流动资产的资金扣除经营性负债后的差额
原有固定资产的净残值收入
固定资产更新改造项目，原有固定资产报废残值收人扣除清理成本和税收影响后形成的争收益，作为建设性投资
其他
包括项目的筹建费、开办费等。按现在的税法规定可在经营期第一年一次性列支
流动资金投资额=本年流动资金需要额-截止上年的流动资金投资额
经营期
现金流入量
营业现金收入
非付现成本的抵税额
现金流出量
经营现金成本（付现成本）
所得税
经营现金净流量
计算公式：年营业收入-年付现成本-所得税<br>=税后净利+折旧与摊销等非付现成本<br>=税后营业收入-税后付现成本+非付现成本抵税额
终结期
计算公式：固定资产的残值收入+土地的变价收入+收回的营运资本
处置资产盈利时需要缴纳所得税，处置资产亏损时，可以抵税。以账面的净残值为准
注意的问题
项目现金流量分析最基本的原则，判断增量（相关）现金流量
利息费用和其他融资成本，不单独在项目的增量现金流量中考虑
机会成本为现金流出量
沉没成本与投资决策无关，不构成项目的现金流量（例如当时购置闲置的厂房）
项目投资决策方法
折现现金流量法
净现值法（最常用）
计算公式
净现值=净流入量-净流出量
决策原理
独立：净现值大于等于0
互斥：净现值大于0中的最大者
优点
考虑了货币的时间价值
考虑了投资风险的影响
反映了财富绝对值的增加
缺点
不能直接反应各投资项目本身达到的实际收益率
在互斥项目中，没有考虑互斥项目的投资规模差异
折现率难以确认
现值指数法
计算公式
现值指数=净流入量/净流出量
决策原理
独立：现值指数大于等于1
互斥：最大者
优点
考虑货币的时间价值，能够真实反映投资项目的盈亏程度
用相对数表示，因此可以反映长期投资项目的投资效率
缺点
无法反映投资项目本身的收益率水平
内含报酬率法
含义：净现值等于0的折现率，利用插值法计算，未来每年的现金净流量=初始投资额
决策原理
独立：内含报酬率大于等于公司确认的基准收益率
互斥：最大者
优点
考虑货币的时间价值
缺点
非折现现金流量法
投资回收期法
静态回收期
每年现金净流量相等
<span class="equation-text" contenteditable="false" data-index="0" data-equation="静态回收期={初始投资总额 \over 每年经营现金净流量}"><span></span><span></span></span>
每年现金净流量不相等
<span class="equation-text" data-index="0" data-equation="静态回收期=n+{第n年末累计尚未回收的投资额 \over 第（n+1)年回收额}" contenteditable="false"><span></span><span></span></span>
决策原理
独立：回收期短于基准回收期
互斥：最短者
优点
计算方便，易于理解
可以衡量投资方案的相对风险
缺点
忽略了整个项目的现金流量
没有考虑货币时间价值
动态回收期
会计报酬率法
计算公式
<span class="equation-text" contenteditable="false" data-index="0" data-equation="会计报酬率={年平均经营现金净流量 \over 投资总额}"><span></span><span></span></span>
决策原理
独立：大于等于必要报酬率
互斥：最高者
优点
简单明了易于理解
缺点
没有考虑货币时间价值
项目投资决策方法的比较
净现值与现值指数
独立项目结论一致
互斥项目
资金无限制
以净现值为准
资金有限制
按照现值指数排序，选择净现值之和最大的组合
净现值与内含报酬率
净现值优于内含报酬率
内含报酬率下再投资利率假定不合理
投资规模的影响
项目投资决策应用
独立投资方案
资金无限
按照内含报酬率法或现值指数法排序
资金有限
按照内含报酬率法或现值指数法排序，选择净现值之和最大的组合
互斥投资方案
项目期限相等
选择净现值之和最大的组合
项目期限不相等
共同项目期限法
不同项目的最小公倍数
等额年金法
<span class="equation-text" contenteditable="false" data-index="0" data-equation="等额年金={净现值 \over （P/A,i，n)}"><span></span><span></span></span>(选择等额年金最大）
固定资产更新决策
寿命期相等的更新决策
步骤
新设备的现金净流出量现值（详看课本320公式和322页例题）
新设备税后净残值收入
旧设备的现金净流出量现值（详看课本320公式和321页例题）——旧设备的变价收入可以看成旧设备的原始投资额，初始购置成本为沉没成本不用考虑
旧设备税后净残值收入
寿命期不相等的更新决策
采用等额年金法
证券投资的风险
目的
分散资金投向，降低投资风险
利用闲置资金，增加企业收益
稳定客户关系，保证生产经营
提高资产流动性，提高偿债能力
风险
市场利率与证券资产价格的关系
两者呈现反向变动
构成
系统风险
价格风险
由于市场利率上升，资产价格普遍下降，采取到期风险附加率
在投资风险
市场利率下降，难以实现预期收益，采用短期证券资产低报酬率，长期证券，较高报酬率
购买力风险
由于通货膨胀，致使购买力下降，可以采取实体性资产保值
非系统风险
违约风险
变现风险
破产风险
债券投资的管理
债券估值：债券未来现金流入量的现值（未来收取的利息和收回的本金）
基本模型
利息折现+本金折现（折现率为期望所达到的投资回报率）
影响因素
债券面值
票面币种
票面金额：金额小发行费用大，发行量多
债券票面利率
债券到期日
债券的市场利率
折现率高，折价销售
收益来源
名义利息收益
利息再投资收益
价差收益
内部收益率：债券投资的内含报酬率，采用插值法确认
股票投资的管理
估值
股票未来的股利增长情况
预计持有期限
预期最低收益率
常用模型
固定增长模型
<span class="equation-text" contenteditable="false" data-index="0" data-equation="V={ D_1\over K-g} D_1=D_0（1+g）"><span></span><span></span></span>
D0指每股股价，K为必要增长率，整体指未来，下一年发放
K-g为股票收益率
如股票稳定增长，资本利得收益率=股利增长率
零增长模型
未来各期发放的股利都相等，投资者准备永久持有
<span class="equation-text" data-index="0" data-equation="V={ D\over K}" contenteditable="false"><span></span><span></span></span>
阶段性增长模型
步骤（详看课本328页例题）
每一年的高速增长期依次复利折现
按照固定增长模型求出n+1期的股票价值，再复利折现至0时点
两者相加即可
收益来源
股利收益
股利再投资收益
转让价差收益
股票的内部收益率
股票未来现金流量的现值=目前购买价格的贴现率
<span class="equation-text" contenteditable="false" data-index="0" data-equation="R={D_1 \over P_0}+g"><span></span><span></span></span>
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