第三章 价值评估基础
2020-08-25 10:28:38 1 举报AI智能生成
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大纲/内容
价值评估基础
一、利率
基准利率及特征
定义
具有普遍参照作用的利率
基本特征
市场化
基础性
传递性
利率的影响因素
利率r=r*+RP=r*+IP+DRP+LRP+MRP
纯粹利率与通货膨胀溢价之和称为“名义无风险利率”，并简称“无风险利率”
利率的期限结构
含义
指某一时点不同期限债券的到期收益率与期限之间的关系，反映长期利率和短期利率的关系。
上斜收益率曲线
下斜收益率曲线
水平收益率曲线
峰型收益率曲线
利率期限结构的相关理论
预期理论
流动性溢价理论
市场分割理论
注：r*—纯粹利率；RP—风险溢价；IP—通货膨胀溢价；DRP—违约风险溢价；LRP—流动性风险溢价；MRP—期限风险溢价
二、货币时间价值
货币时间价值的基本计算
年金的含义与种类
含义：定期、等额的系列收支。
种类
普通年金
预付年金
递延年金
从第二期或第二期以后开始收付的年金
永续年金
基本计算公式
货币时间价值计算的灵活运用
折现率和期间的推算（内插法的运用）
（i-i1）/（i2-i1）=（a-a1）/（a2-a1）
报价利率与有效年利率
报价利率：指银行等金融机构提供的年利率，有时也被称为名义利率。
计息期利率：指借款人对每1元本金支付的利息。既可以是年利率，也可以是半年利率、季度利率、月利率等。
有效年利率：按照给定的计息期利率和每年复利次数计算利息时，能够产生相同结果的每年复利一次的年利率被称为有效年利率。
三、风险与报酬
风险的含义
预期结果的不确定性。
单项投资的风险与报酬
风险的衡量方法（方差、标准差、变异系数）
变异系数=标准差/预期值
风险与收益的关系
期望投资报酬率=无风险报酬率+风险报酬率
投资组合的风险与报酬
证券组合的期望报酬率
r（p）=Σr（j）A（j）
投资组合的风险计量
σ（p）=根号下ΣΣA(j）A(k）σ(jk）
相关系数与组合风险之间的关系
投资组合的有效集与无效集
有效集
有效集又称有效边界，它位于机会集的顶部，从最小方差组合点起到最高期望报酬率点止。（同风险，期望报酬最高；同报酬，风险最小）
无效集
除有效集的其他情况。
相关系数与机会集的关系
r足够小，曲线向左凸出，风险分散化效应强，会产生比最低风险证券标准差还低的最小方差组合，会出现无效集。
资本市场线
如果存在无风险证券（投资人可自由贷出或者借入），新的有效边界是从无风险资产的报酬率开始，并和机会集有效边界相切的直线，该直线称为资本市场线。
组合风险的分类及特点
非系统风险（特有风险、特殊风险、可分散风险）
分散方式：多元化投资
充分市场组合：风险完全抵消
不充分组合：能否分散取决于证券相关系数
系统风险（市场风险、不可分散风险）
衡量标准：β系数
资本资产定价模型
资本资产定价模型的研究对象，是充分市场组合情况下风险与必要报酬率之间的均衡关系。
单项资产的β系数
计算方法
回归直线法
利用该股票报酬率与整个资本平均报酬率的线性关系，利用回归直线求斜率的公式，即可得到该股票的β值。
定义法
影响因素
该股票与整个股票市场的相关性（同向）
股票自身的标准差（同向）
整个市场的标准差（反向）
提示
β系数反映了相对于市场组合的平均风险而言特定资产系统风险的大小
投资组合的β系数
投资组合的β系数是组合内所有单项资产β系数的加权平均数，权数为各种资产在投资组合中所占的比重。
提示：由于单项资产的β系数不尽相同，所以可以通过改变不同资产在组合中的权重来改变证券组合的系统风险的大小。
资本资产定价模型和证券市场线
资本资产定价模型的基本表达式
风险与收益的一般关系：必要报酬率=无风险报酬率+风险附加率
资本资产定价模型的表达形式：Ri=Rf+β*（Rm-Rf)
证券市场线
证券市场线就是关系式：Ri=Rf+β*（Rm-Rf)所代表的直线
注：必要报酬率也称最低要求报酬率，是等风险投资的机会成本；期望报酬率则是是净现值为零的报酬率，是方案本身预期可以达到的报酬率。
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