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第十一章股利分配、股票分割与股票回购

2020-10-10 10:45:07   0  举报

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第十一章股利分配、股票分割与股票回购

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大纲/内容

股利理论与股利政策

股利理论

股利无关论（完全市场理论）

观点

①投资者不关心股利分配

②股利的支付比率不影响公司市值

股利相关论

税差理论

现金股利税和资本利得税有差异

客户效应理论

边际税率高的投资者（如富有的投资者）偏好低现金股利支付率的股票

边际税率低的投资者（如养老基金）喜欢高现金股利支付率的股票

“一鸟在手”理论

一鸟在手，强于二鸟在林——股东更偏好于现金股利而非资本利得

代理理论

代理冲突

①股东与债权人

②经理与股东

③控股股东与中小股东

信号理论

在信息不对称的情况下，公司可以通过股利政策向市场传递有关公司未来盈利能力的信息。股利政策所产生的信息效应会影响股票价格

可能的信号：好信号和差信号

注：如果考虑成熟期的企业，其盈利能力相对稳定，此时若宣布发放高额股利，可能预示着企业成长性趋缓甚至下降，因此随着股利支付率提高，股票价格应该是下降的

股利政策的类型

剩余股利政策

指在公司有良好的投资机会时，根据一定的目标资本结构，测算出所需的权益资本，先从盈余当中留用，然后将剩余的盈余作为股利分配

固定股利或稳定增长股利政策

优点

①有利于树立良好的公司形象，提升投资者的信心，从而使公司股价保持稳定或上升

②固定或稳定增长的股利有利于投资者安排股利收入和支出

缺点

①股利的支付与盈余相脱节

②不能像剩余股利政策那样保持较低的资本成本

固定股利支付率政策

优点：使股利与公司盈余紧密结合

缺点：各年的股利变动较大，容易造成不稳定的感觉

低正常股利加额外股利政策

该股利政策是公司一般情况下支付固定的、数额较低的股利，在盈余多的年份再根据实际情况向股东发放股利。

股利政策的影响因素

法律因素

股东因素

公司因素

其他限制

股利的种类、支付程序与分配方案

股利的种类

现金股利

股票股利

财产股利

负债股利

股利支付程序

股利宣告日

公司董事会将股东大会通过的本年度利润方案以及股利支付情况予以公告的日子

股权登记日

有权领取本期股利的股东其资格登记截止日期。

除息日（除权日）

除权参考价=（股权登记日收盘价-每股现金股利）/（1+送股率+转赠率）

指股利所有权与股票本身分离的日期。

股利支付日

指公司确定向股东发放股利的日期。

股票股利

有影响的项目

所有权权益的内部结构

股数（增加）

每股收益（下降）

每股市价（下降）

无影响的项目

每股面值

资本结构（资产总额、负债总额、所有者权益总额均不变）

股东持股比例

若盈利总额和市盈率不变，股票股利发放不会改变股东持股的市场价值总额。

股票分割与股票回购

股票分割

含义与目的

含义：指将面值较高的股票交换成面额较低的股票的行为。

目的

①主要目的在于通过增加股票股数降低每股市价，从而吸引更多的投资者

②股票分割往往是成长中公司的行为，所以宣告股票分割后，往往会带来这种利好消息，从而短时间内提高股价。

股票分割与股票反分割

股票分割不影响的事项，股票反分割也不影响；股票分割影响的事项，股票反分割反向影响。

股票分割与股票股利的比较

相同点

①普通股股数增加

②每股收益和每股市价下降

③资本结构不变（资产总额、负债总额、股东权益总额不变）

不同点

股票股利

①每股面值不变

②股东权益内部结构变化

③属于股利支付方式

股票分割

①每股面值变小

②股东权益内部结构不变

③不属于股利支付方式

股票回购

含义：公司出资购回自身发行在外的股票

股票回购与股票分割、反分割及股票股利的比较

①股数

②每股市价

③每股收益

④资本结构

⑤控制权

股票回购与现金股利的比较

股票回购对公司的作用

①向市场传达积极信号（“股价被低估”），提升股价。

②避免股利波动的负面影响，稳定股价

③减少自由现金流，降低管理层代理成本

④反收购策略，减少流通股，抬高股价

⑤改变资本结构，提高财务杠杆

⑥调节所有权结构，用于认股权证行权、可转换债券行权、股权激励、交换被收购或被兼并公司的股票

股票回购的方式

回购的地点

回购的对象

筹资方式

回购价格的确定方式

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