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第十章长期筹资

2020-10-10 10:45:06   1  举报

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CPA财务成本管理知识框架

第十章长期投资

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大纲/内容

长期债务筹资

比较记忆各种筹资方式的特点

债务筹资与普通股筹资相比的特点

资本成本

筹资风险

资金使用的限制

公司控制权

长期债务与短期债务相比的特点

资本成本

筹资风险

资金使用的限制

筹资速度

银行借款与债务筹资相比的特点

资本成本

筹资速度

筹资弹性

筹资对象及范围

筹资规模

长期借款的保护性条款

一般性保护条款

应用于大多数借款合同，主要是防止偿债风险加大的一些常见条款

特殊性保护条款

针对资金用途的特殊限定、针对高管人员的特殊限定

债券发行价格

债权发行价格=未来支付的利息现值+到期本金的现值

三类

溢价

折价

平价

债券偿还

偿还时间

到期偿还

分批偿还

一次偿还

提前偿还

滞后偿还

转期（将较早到期的债券换成到期日较晚的债券）

转换（可以按一定的条件转换成发行公司股票的债券）

偿还形式

用现金偿还债券

以新债券换旧债券

用普通股偿还债券

普通股筹资

普通股筹资的特点

优点

①没有固定利息负担

②没有固定到期日

③财务风险小

④能增加公司信誉

⑤筹资限制较少

⑥在通货膨胀时普通股筹资容易吸收资金

缺点

①普通股的资本成本较高

②可能会分散股权

③信息披露成本大，增加了保护商业机密的难度

④股票上市会增加被收购的风险

普通股的发行方式

以发行对象为标准分类

公开发行（公募）

非公开发行（私募）

以发行中是否有中介机构（证券承销商）协助为标准分类

直接发行

间接发行（委托发行）

包销

代销

以发行股票能否带来现款为标准的分类

有偿增资发行

无偿增资发行

搭配增资发行

普通股的发行定价

定价基本原则

股票发行价格可以按票面金额，也可以超过票面金额，但不得低于票面金额

定价的方式

首次公开发行股票

可以通过网下投资者询价的方式，也可以通过发行人与承销商自主协商直接定价的方式

增发新股

公开发行的不得低于公招招股意向书前20各交易日公司股票均价或前1个交易日的均价

非公开发行的不得低于定价基准日前20个交易日公司股票均价的80%

股权再融资

原股东配股

指向原普通股股东按其持股比例、以低于市价的某一特定价格配售一定数量新发行股票的融资行为

配股除权参考价=（配股前股票市值+配股价格×配股数量）/（配股前股数+配股数量）=（配股前每股价格+配股价格×股份变动比例）/（1+股份变动比例）

每股股票配股权价值=（配股除权参考价-配股价格）/购买一股新配股所需的原股数=[S（T）-X]/N

增发新股融资

公开增发

增发新股特别规定

盈利持续性与盈利水平条件

分红条件

财务性投资条件

增发新股的定价

非公开增发

有特定的发行对象

混合筹资

优先股筹资

相关规定

发行主体

上市公司可以公开或者非公开发行优先股；非上市公司可以非公开发行优先股

一般条件

分红规定

发行规模规定

重大会计违规事项规定

特别规定

上市公司公开发行优先股应符合以下三种情形之一

①其普通股为上证50指数成分股

②收购或吸收合并其他上市公司

③以减少注册资本为目的回购普通股的

其他特别规定

盈利条件

行政处罚规定

公开承诺规定

优先配售

应当在公司章程中规定以下事项

固定分红

强制分红

累计分红

非参与分红

其他规定

票面金额

发行价格及票面股息率

发行种类限制

非公开发行的投资者限制

交易转让及登记结算

优先股发行后可以申请上市交易或转让，不设限售期

优先股的登记

中国证券登记结算公司（中证登）

筹资成本

风险大于债券，小于普通股

优缺点

优点

①与债券相比，筹资风险小

②与普通股相比，不会稀释股权

缺点

①与债权相比，优先股股利不可以抵税

②与普通股相比，优先股股利通常被视为固定成本

永续债

与股票相比：不参与企业决策和股利分配

与债券相比：除公司破产等原因，不能要求公司偿还本金

偿还顺序一般在债券之后，普通股之前

附认股权证债券筹资

认股权证的特征

认股权证是公司向股东发放的一种凭证，授权其持有者在一个特定期间以特定价格购买特定数量的股票

认股权证与看涨期权（以股票为标的物）的相同点

标的资产

选择权

执行价格

认股权证与股票看涨期权的区别

行权时股票来源

对每股收益和股价的影响

期限

布莱克—斯科尔模型的运用

发行认股权证的用途

①弥补原股东的每股收益和股价被稀释的损失

②是激励管理层的工具

③吸引投资者购买低利率债券

附认股权证债券的筹资成本

种类

分离型

债券可以与认股权证分开，单独在市场上买卖

非分离型

指认股权证不能与公司债券分开

现金汇入型

行权时需要使用现金来认购股票

抵缴型

指公司债票面金额本身可按一定比例直接转股

认股权证的价值

债券附带的认股权证的价值=附带认股权证债券的发行价格-纯债券的价值

成本

用投资人的内含报酬率来估计

计算出的内含报酬率必须处在债券利率和普通股利率之间

附认股权证债券筹资的优点和缺点

优点

①可以起到一次发行，二次融资的作用

②可以降低相应债券的利率（发行附认股权证，是以潜在的稀释股权为代价）

缺点

①灵活性较差

②如果公司股票价格大大超过执行价格，原有股东将蒙受较大损失

③附认股权证债券的承销费用通常高于债务融资

可转换债券筹资

含义和特点

可以转换为特定公司的普通股的债券

可转换债券的主要条款

转换条款

转换价格

转换比率

转换比率=债券面值/转换价格

转换期

可以与债券的期限相同，也可以短于债券的期限

赎回条款

发行人的权利，发行人有赎回权

目的

①促使债券持有人转换

②避免利率下降后，继续向债券持有人按高利率支付利息

具体内容

①不可赎回期

②赎回期

③赎回价格

④赎回条件

回售条款

指在可转债发行公司股票价格达到某种恶劣程度时，债券持有人有权按照约定价格将可转债卖给公司

目的

①保护投资者利益

②合理的回售条款，有利于吸引投资者

强制性转换条款

指在某些条件具备之后，债券持有人必须将可转换债券转换为股票，无权要求偿还本金

可转换债券的筹资成本

可转债的最低价值

纯债券价值=利息的现值+本金的现值

转换价值=股价×转换比例

可转债的税前成本

用投资人的内涵报酬率来估计

决策原则：计算出的内含报酬率须处在债务的市场利率和（税前）普通股成本之间

可转换债筹资的优点和缺点

优点

①与普通债券相比，可转债降低了筹资成本

②与普通股相比，可转债使公司取得了以高于当前股价出售普通股的可能性，有利于稳定股价

缺点

①股价上涨风险

②股价低迷风险

③筹资成本高于普通债券

与附认股权证的区别点

①是否增加新的资本

②灵活性不同

③适用情况不同

④两者的发行费用不同

租赁筹资

租赁的概念及原因

租赁的主要概念

租赁的含义

指在一定期间内，出租人将资产使用权让与承租人以获取对价的合同

租赁的类型

当事人之间的关系

直接租赁

杠杆租赁

售后租回

租赁期的长短

短期租赁

长期租赁

全部租赁费是否超过资产的成本

不完全补偿租赁

完全补偿租赁

承租人是否可以随时解除租赁

可以撤销租赁

不可撤销租赁

出租人是否负责租赁资产的维护（维修、保险和财产税等）

毛租赁

净租赁

租赁费用

经济内容

包括出租人的全部出租成本和利润；出租成本包括租赁资产的购置成本、营业成本以及相关信息

报价形式

租赁费、利息和手续费

合同分别约定租赁费用和手续费

合同只约定一项综合租赁费没有分项的价格

租赁存在的原因

节税

长期租赁存在的重要原因

降低交易成本

交易成本的差别是短期租赁存在的主要原因

减少不确定性

租赁的风险主要与租赁期满时租赁资产的余值有关

租赁的会计处理和税务处理

会计处理

税务处理

决策分析

租赁分析的基本方法

租赁净现值=租赁的现金流量总现值-借款购买的现金流量总现值

短期租赁和低价值资产租赁（租赁可以抵税的租赁）

其他租赁（租赁费不可抵税的租赁）

售后租回

含义

指卖主将一项自制或外购的资产出售后，又将该项资产从买主租回。

会计处理

售后租回交易的判定

承租人将资产转移之前是否已经取得对标的资产的控制

会计处理

售后租回交易中的资产转让属于销售

售后租回交易中的资产转让不属于销售

税务处理

概念界定

融资性售后回租业务是指承租方以融资为目的将资产出售给经批准从事融资租赁业务的企业后，又将该资产从该融资租赁企业租回的行为

售后租回的判定

融资性售后回租业务中，承租人出售资产时，资产所有权以及资产所有权有关的全部报酬和风险并未完全转移

承租人的税务处理

①融资性售后回租业务中，承租人出售资产的行为，不确认为销售收入

②对融资性租赁的资产仍按承租人出售前原账面价值作为计税基础计提折旧

③租赁期间，承租人支付的属于融资利息的部分，作为企业财务费用在税前扣除

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