第七章 期权价值评估
2020-10-10 10:44:52 1 举报AI智能生成
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大纲/内容
期权价值评估
期权的概念、类型和投资策略
期权的概念
期权是指一种合约，该合约赋予持有人在某一特定日期或该日之前的任何时候以固定价格购进或售出一种资产的权利。
期权的类型
期权的分类
按照期权执行时间
欧式期权：只能在到期日行权
美式期权：可以在到期日或之前任一交易日提出执行合约
按照合约授予期权持有人权利的类别
看涨期权：购买标的的权利
看跌期权：出售标的的权利
期权到期日价值和净损益
看涨期权
到期日价值
多头=max（股票市价-执行价格，0）
空头=-max（股票市价-执行价格，0）
净损益
多头=多头到期日价值-期权价格
空头=空头到期日价值+期权价格
看跌期权
多头=max（执行价格-股票市价，0）
空头=-max（执行价格-股票市价，0）
期权的投资策略
保护性看跌期权
到期股价—S（T）；执行价格—X;
含义
指购买1股股票，同时购买该股票的1股看跌期权。
组合净收入与组合净损益的确定
S（T）<X
到期净收入=X
组合净损益=X-股票初始投资买价-期权购买价格
S（T）>X
到期净收入=S（T）
组合净损益=S（T）-股票初始投资买价-期权购买价格
特点
锁定了最低净收入和最低净损益
净损益的预期降低了：当股价上涨时，比单一投资股票获得的收益低（少一个期权价格）。
抛补性看涨期权
指购买1股股票，同时出售该股票的1股看涨期权。
组合净损益=S（T）-股票初始投资买价+期权出售价格
组合净损益=X-股票初始投资买价+期权出售价格
特征
锁定了最高净收入和最高净损益
存在最低净收入和最低净损益：当股价为0时，最低收入为0，最低净损益=-股票初始投资买价+期权出售价格
对敲
多头对敲
指同时购买一只股票的看涨期权和看跌期权，他们的执行价格、到期日都相同。
到期净收入=X-S（T）
组合净损益=X-S（T）-期权购买价格
到期净收入=S（T）-X
组合净损益=S（T）-X-期权购买价格
最坏结果是到期股价与执行价格一致。
适用范围
预期市场价格发生剧烈变动，但不知道是升高还是降低。
空头对敲
指同时卖出一只股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格、到期日都相同。
组合净损益=到期净收入+期权出售价格
最好的结果是到期股价与执行价格一致，投资者白白赚取期权出售价格。
预计市场价格将相对比较稳定。
金融期权价值评估
金融期权价值的影响因素
公式：期权价值=内在价值+时间溢价
期权的内在价值和时间溢价
内在价值
指期权立即执行产生的经济价值。内在价值的大小，取决于股票现行市价S0与期权执行价格X的高低。
分类
实值期权
虚值期权
平价期权
时间溢价
指期权价值超过内在价值的部分。
时间溢价是时间带来的”波动的价值“，是未来存在不确定性而产生的价值，不确定性越强，期权时间价值越大。
时间溢价=期权价值-内在价值
影响期权价值的主要因素
到期期限
对美式看涨或者看跌期权均正向影响；对欧式期权不一定。
股价波动率
对美式和欧式看涨看跌均正向影响
无风险利率
美看涨+，美看跌-，欧看涨+，欧看跌-
红利
金融期权价值的评估方法
期权估值原理
复制原理和套期保值原理
风险中性原理
二叉树期权定价模型
单期二叉树定价模型
两期二叉树模型
多期二叉树模型
布莱克—斯科尔斯期权定价模型
基本模型
其他应用
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